Рынок заимствований субъектов РФ и муниципальных образований: будущее за публичным долгом

Заказать работу

Екатерина Платоненко, ведущий аналитик управления финансовых рисков АКБ «СОЮЗ» (ОАО)

Рост российского рынка облигационных заимствований

В настоящее время российский рынок облигационных заимствований представляет собой развивающийся, активно растущий сегмент фондового рынка. Стабилизация экономического положения страны предоставила регионам новую возможность для получения дополнительных ресурсов. Покрытие дефицита бюджета, рефинансирование долговых обязательств могут сегодня эффективно финансироваться путем эмиссии средне- и долгосрочных облигационных займов.

Российский рынок субфедеральных и муниципальных займов продолжает расти высокими темпами. Совокупный объем рынка рублевых облигаций по состоянию на 1 января 2005 г. составлял примерно 952 млрд руб., что превышает показатель 2001 г. в 3,8 раза. Из них на долю эмитентов -субъектов Федерации и муниципалитетов приходится около 121 млрд руб. публичных займов, 38 эмитентов и 109 облигационных выпусков (табл. 1, 2).

В настоящее время положение регионов России, особенно не владеющих в большом объеме природными ресурсами или не являющихся крупными промышленными центрами, характеризуется значительным ухудшением промышленной, строительной, транспортной инфраструктуру, жилищных условий, коммуникаций. Рост автономии доходных и расходных частей бюджетов субъектов, согласно Концепции формирования бюджетного процесса в Российской Федерации в 2004-2006 гг., стимулирует процессы по развитию дополнительных собственных источников доходной части бюджета на региональном уровне. Эти действия положительно влияют на популярность привлечений денежных средств субъектами Российской Федерации на долговом рынке капитала.

В большинстве субъектов в 2004 г. отмечен рост доходов без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней, что позволяет пропорционально увеличить величину долга регионов без роста этого соотношения.

Опережающие темпы роста сегмента облигационных займов субфедеральных и муниципальных заемщиков

Согласно статистическим данным наблюдается тенденция увеличения доли субфедерального и муниципального сегмента в структуре всех облигационных заимствований. Наряду со значительным ростом рынка облигационных заимствований в целом можно увидеть, что доля, приходящаяся на облигации субъектов РФ и муниципальных образований, с 2002 г. увеличилась в структуре облигационных выпусков, находящихся в обращении, более чем в 1,5 раза: с 8,3% в 2001 г. до 12,8% в 2004 г. (рис. 1,2).

(1). За исключением субъектов, имеющих внешний долг при условии, что объем внешних заимствований субъекта РФ в текущем финансовом году не превышает объем обязательств по погашению основной суммы внешнего долга субъекта РФ. Объем внешних заимствований субъекта РФ может превышать объем обязательств по погашению основной суммы внешнего долга субъекта РФ за финансовый год при условии, что осуществляемые внешние заимствования направляются исключительно на сокращение объема внешнего долга субъекта РФ, обеспечивают сокращение расходов на обслуживание долга и приводят к отнесению сроков погашения внешнего долга на более поздние сроки (ст. 2 ФЗ от 5 августа 2000 г. № 116-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Бюджетный кодекс Российской Федерации).

С момента вступления в силу изменений в Бюджетный кодекс РФ от 27 декабря 2000 г. субъектам Федерации и муниципалитетам больше не разрешается осуществлять внешние заимствования1, таким образом, их доля (2) в структуре всего объема субфедеральных и муниципальных заимствований по состоянию на конец 2004 г. не превышает 12,3%. Задолженность по внешним обязательствам3 на эту дату присутствовала в структуре долга у 11 регионов, среди которых Москва, Республика Коми, Республика Карелия, Республика Башкортостан, Республика Бурятия, в то время как в марте 2002 г. средний удельный вес задолженности в иностранной валюте среди субъектов РФ составлял 34,6% (12 регионов) (рис. 3).

Таблица 1. Динамика российского рынка облигаций

Виды облигаций Дата, по состоянию на
на 01.01.02 на 01.01.03 на 01.01.04 на 01.01.05
Объем рынка облигаций, млн руб. 247 977 358 978 548 946 946 559
Государственные облигации 160 133 217 008 314 630 557 560
Корпоративные облигациий 67 214 108 933 159 751 267 615
Бумаги субъектов Федерации и муниципалитетов 20 630 33 037 74 565 121 384

Источник: ИА «Cbonds».

Более половины всех российских регионов имеют задолженность по ценным бумагам

Согласно статистическим данным АКБ «СОЮЗ» (ОАО), количество субъектов РФ, имеющих в структуре долга ценные бумаги, увеличилось незначительно: с 42 эмитентов из 89 регионов Российской Федерации (март 2002 г.) до 47 эмитентов (январь 2005 г.).

В число этих эмитентов входят субъекты, имеющие обязательства по публичным рублевым облигационным заимствованиям, «сберегательным» займам, задолженность по так называемым «агрооблигациям», «жилищным займам», а также задолженность перед Минфином, образовавшуюся в результате реструктурирования ранее возникших обязательств, и внешний долг.

Так, например, по состоянию на 1 января 2005 г. задолженность по ценным бумагам имели и регионы, не размещавшие публичных облигационных выпусков: Тюменская область, Республика Калмыкия, Приморский край, Ульяновская область, Алтайский край, Курганская, Кировская области, Псковская область, Республика Тыва и др.

По состоянию на 1 марта 2005 г. непогашенная задолженность по агрообли-гациям имелась в составе долга у 27% всех субъектов Российской Федерации (24 региона), в том числе: у 18 субъектов РФ по 1-летним облигациям, у 21 субъекта по 2-летним облигациям и у 21 субъекта по 3-летнлм облигациям (табл. 3).

В то же время при незначительном изменении количества регионов среди эмитентов долговых обязательств совокупный объем обращающихся облигаций значительно возрос (рис. 4).

Средняя задолженность по ценным бумагам на одного эмитента рассчитывается как отношение совокупного объема задолженности по ценным бумагам в структуре долга по 89 субъектам РФ и численности субъектов РФ, имеющих в структуре долга ценные бумаги.

Тенденции рынка облигаций субъектов Российской Федерации

Согласно данным проведенного исследования, в марте 2002 г. средний объем задолженности по ценным бумагам на одного субъекта РФ - эмитента составлял 491 млн руб., а в ноябре 2004 г. - 2,4 млрд руб., что в 5 раз превышает значение марта 2002 г,

Кроме того, возросла средняя доля задолженности по ценным бумагам среди всех 89 регионов. Это означает, что абсолютное увеличение объемов российского рынка субфедеральных облигаций происходит главным образом за счет наращивания облигационного долга уже вышедшими на рынок эмитентами (рис. 5).

(2) Понятие «заимствование» включает в себя: бюджетные ссуды и кредиты, полученные от бюджетов других уровней; кредиты, полученные от кредитных организаций; предоставленные гарантией поручительства; выпущенные ценные бумаги.

(3) По состоянию на 1 ноября 2004 г.

Несложно заметить, что динамика изменения удельного веса ценных бумаг в структуре долга в регионах повторяет динамику значений совокупного объема рынка субфедеральных облигаций, что связано прежде всего с тем, что значительную долю рынка занимали и продолжают занимать несколько крупных субфедеральных заемщиков: Москва, Санкт-Петербург, Московская область (по состоянию на 1 марта 2005 г. - 68% рынка субфедеральных заимствований). В связи с этим влияние, которое оказывают изменения в структуре долга этих эмитентов на общую структуру долга, остается существенным. Наглядным примером этого может служить ситуация марта 2003 г., когда Московская область сократила свою задолженность по ценным бумагам на 2,3 млрд руб. (в 1,85 раза), что сразу привело к снижению доли ценных бумаг в структуре общего долга 89 субъектов РФ на 2,1 п. п.

Кроме того, многие субъекты сократили удельный вес кредитов за счет рефинансирования задолженности путем выпуска облигационных займов (табл. 4). Среди них Томская, Московская, Ярославская области, Республика Коми, Вологодская, Ленинградская области, Санкт-Петербург, Краснодарский край, Волгоградская область и др.

Рефинансирование долга посредством выпуска облигационных займов позволяет регионам снизить долговую нагрузку на бюджет. В ближайшие 2 года регионы вместо кредитов в коммерческих банках с процентной ставкой примерно 12-15% годовых имели возможность получить средства на срок 2 года, а чаще 3-5 лет по стоимости 10-13% годовых.

Заключение

В последнее время наметились следующие тенденции развития рынка облигационных заимствований субъектов РФ:

1. Продолжается абсолютный и относительный рост совокупного объема обращающихся на фондовом рынке облигаций.

2. Рост рынка облигационных заимствований субъектов РФ происходит главным образом за счет наращивания объемов долга уже вышедшими на рынок эмитентами. На рынке появляется больше эмитентов - муниципальных образований РФ.

3. За последние 3 года объем средней задолженности по ценным бумагам в структуре долга одного эмитента - субъекта РФ увеличился в 5 раз.

4. В ряде субъектов РФ снижается удельный вес кредитных соглашений в совокупном объеме заимствований. На наш взгляд, замена в структуре долга долгосрочных кредитов и ссуд публичными облигационными выпусками — положительная тенденция, позволяющая:

- снизить стоимость фондирования;

- расширить структуру долга по длительности;

- обеспечить более длительный интервал времени для изыскания средств бюджета для полного и своевременного погашения существующей задолженности;

- рефинансировать задолженность по кредитам и ссудам;

- диверсифицировать структуру долговых обязательств.

5. Структура рынка по эмитентам остается низко дифференцированной. Примерно 70% рынка распределено между тремя основными эмитентами данного сегмента.

6. Внешняя задолженность в структуре долга эмитентов - субъектов РФ неумолимо сокращается. Возможно, в ближайшие 1-2 года внешний долг исчезнет из долговых книг регионов РФ.

7. В ближайшее время, на наш взгляд, сохранится тенденция выхода эмитентов на публичный рынок. Это вызвано прежде всего необходимостью привлечения ресурсов для обновления инфраструктур ЖКХ, промышленности, транспорта и др.

8. Среди регионов, имеющих опыт публичных размещений, популярность долгового финансирования также возрастет, что в свою очередь повлечет за собой дальнейший опережающий рост субфедерального сегмента долгового рынка капитала.

Список литературы

Журнал «Рынок ценных бумаг» № 16, 2005 год.

Другие материалы

  • Современный этап развития рынка ценных бумаг в России и задачи регулирования
  • ... формировать инвестиционный портфель клиента? 5. Опишите простую структуру инвестиционного портфеля. ВВЕДЕНИЕ РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ И ЗАДАЧИ РЕГУЛИРОВАНИЯ Рынок ценных бумаг в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления ...

  • Муниципальный заем
  • ... ему определить примерную ставку, под которую он мог бы их разместить. Если по экономическим соображениям эмитенту выгодно застраховать свой муниципальный заем, то он подает заявку в одну или несколько страховых компаний. Страховые компании начинают анализировать финансовую информацию об эмитенте ...

  • Государственный долг РФ: проблемы и перспективы
  • ... государства. Это, в свою очередь, повышает эффективность проводимых операций по управлению государственными долговыми обязательствами и в долгосрочной перспективе может привести к снижению стоимости обслуживания государственного долга. В течение 2003-2004 годов значительно повышена степень раскрытия ...

  • Государственный долг
  • ... относительно объема ВНП может даже уменьшаться, несмотря на факт наличия дефицита бюджета. Если в экономике страны существует устойчивый рост долгов, то государственный долг может также расти, не выходя за пределы допустимой границы. И только тогда, когда дефицит становится настолько велик, что рост ...

  • Современное состояние рынка ценных бумаг России
  • ... мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций); – создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечению ее открытости для инвесторов; – формирование системы страхования инвесторов от потерь (государственные или смешанные ...

  • Мировой фондовый рынок
  • ... бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение. II. Характеристика финансовых инструментов. Цены мирового фондового рынка. Финансовые инструменты. Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются объекты сделок. С развитием международного ...

  • Государственный долг: понятие, структура, проблемы и пути их решения
  • ... на проведение природоохранной деятельности» и создание независимого неправительственного Экофонда внесло большой вклад в решение проблемы государственного долга. Долги Польши 16 западным странам составляли примерно 18 млрд. долл. США, после соглашения о реструктуризации в рамках «Парижского клуба» ...

  • Рынок государственных ценных бумаг
  • ... с 9 января 2007 г. В связи с валютной либерализацией с 1 января 2007 г. был изменен порядок учета средств инвесторов-нерезидентов, работающих на рынке государственных ценных бумаг. В связи с этим был осуществлен переход к использованию стандартных денежных счетов и разделов счетов депо для учета ...

  • Муниципальное управление
  • ... структур, зависят авторитет государства, государственных и муниципальных служащих, эффективность затрат на государственное и муниципальное управление. Персонал – это весь личный состав работающих, постоянные и временные специалисты и обслуживающие их деятельность рабочие и служащие, или ...

  • Расходные полномочия муниципалитетов и доходы муниципальных бюджетов
  • ... Из Таблицы 1 видно, что доля муниципальных бюджетов в консолидированном бюджете европейских стран варьирует весьма сильно. Их доля в России сравнительно высока, хотя и имеет явную тенденцию к снижению. Сравнительно велики и расходные полномочия муниципалитетов в России. Формально это соответствует ...

  • Совершенствование структуры управления государственным (муниципальным) учреждением
  • ... деятельности. В этой связи должна была быть предусмотрена возможность не создания новых бюрократических структур, а возможность преобразования уже имеющихся государственных (муниципальных) учреждений, способных функционировать в рыночной среде. В свою очередь государство при этом освободило бы себя ...

  • Вопросы и ответы к междисциплинарному экзамену (государственное и муниципальное управление)
  • ... необходимо все три направления объединить в одно и решать вопросы комплексно. Такое совершенствование можно осуществить только на основе разработки нормативной модели системы государственного и муниципального управления в форме оргпроекта. Структура нормативной модели соответствует структуре Г ...

  • Роль рынка региональных облигаций и их воздействие на экономику
  • ... процессов расширенного воспроизводства региональных и местных экономик. На какого же инвестора могут ориентироваться эмитенты на рынке региональных облигаций? Справедливо считается, что развитие российского фондового рынка в целом невозможно без увеличения роли частных инвесторов. Население — это ...

  • Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации
  • ... На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994 г. "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" и закона "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения каждого вида деятельности и указать основные типы профессиональных участников, ...

Каталог учебных материалов

Свежие работы в разделе

Наша кнопка

Разместить ссылку на наш сайт можно воспользовавшись следующим кодом:

Контакты

Если у вас возникли какие либо вопросы, обращайтесь на email администратора: admin@kazreferat.info