–ынок ценных бумаг

”знать стоимость написани€ работы

ќ√Ћј¬Ћ≈Ќ»≈


†¬¬≈ƒ≈Ќ»≈.....................................................................................................................................2

√лава 1

ќЅўјя ’ј–ј “≈–»—“» ј –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

 

1. 1. —”ўЌќ—“№ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ » ≈√ќ —ќ¬–≈ћ≈ЌЌќ≈ —ќ—“ќяЌ»≈....Е.....7

1. 2.”„ј—“Ќ» » –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√...............................................................................11

1. 3. »Ќ—“–”ћ≈Ќ“џ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ ........................................................................15


√лава 2 —”ўЌќ—“№ Ѕ»–∆≈¬ќ… ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“»

 

2. 1.Ѕ»–∆≈¬јя “ќ–√ќ¬Ћя - ќ—Ќќ¬ј Ѕ»–∆≈¬ќ… ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“».......Е........ЕЕЕ.19

2. 2. ‘”Ќ ÷»» Ѕ»–∆»......................................................................................ЕЕЕЕЕ...Е...22

2. 3. ¬»ƒџ Ѕ»–∆........................................................................................................ЕЕЕЕЕ.. 24

2. 4. ќ–√јЌ»«ј÷»я Ѕ»–∆≈¬ќ… “ќ–√ќ¬Ћ» Ќј ‘ќЌƒќ¬ќ… Ѕ»–∆≈.ЕЕЕЕЕЕЕ...34

√лава 3  џ–√џ«— јя ‘ќЌƒќ¬јя Ѕ»–∆ј

 

3.1. ѕ–≈ƒѕќ—џЋ » ¬ќ«Ќ» Ќќ¬≈Ќ»я ‘ќЌƒќ¬ќ… Ѕ»–∆»  ј  ЁЋ≈ћ≈Ќ“ј –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√, ÷≈Ћ» » «јƒј„»  џ–√џ«— ќ… ‘ќЌƒќ¬ќ… Ѕ»–∆»........................ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ...............ЕЕ....42

3. 2. —“–” “”–ј » »Ќ‘–ј—“–” “”–ј Ѕ»–∆».................................................ЕЕЕ.Е...52

3. 3. ¬»ƒџ Ѕ»–∆≈¬џ’ —ƒ≈Ћќ  » »’ ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ’ј–ј “≈–»—“» » ....Е...ЕЕ56 3.4. ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ќѕ≈–ј÷»» » јЌјЋ»« –јЅќ“џ  џ–√џ«— ќ… ‘ќЌƒќ¬ќ…

Ѕ»–∆». ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ.ЕЕЕ..Е..67

√лава 4 —ќ¬–≈ћ≈ЌЌјя »Ќ‘ќ–ћј÷»ќЌЌјя —»—“≈ћј  ‘Ѕ

4.1. ј¬“ќћј“»«»–ќ¬јЌЌјя —»—“≈ћј “ќ–√ќ¬ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ.ЕЕ..90

4.2. ј¬“ќћј“»«»–ќ¬јЌЌјя »Ќ‘ќ–ћј÷»ќЌЌјя —»—“≈ћј ѕќ –ј—„®“”

»Ќƒ≈ —ј  ‘ЅЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ.ЕЕЕЕЕЕЕ ЕЕ92

4.3. ѕ≈–—ѕ≈ “»¬Ќџ≈ Ќјѕ–ј¬Ћ≈Ќ»я »Ќ‘ќ–ћј÷»ќЌЌџ’ —»—“≈ћ  ‘ЅЕЕ..98

4.4. јЌјЋ»« Ё ќЌќћ»„≈— ќ… Ё‘‘≈ “»¬Ќќ—“» ј¬“ќћј“»«ј÷»»

ќѕ≈–ј÷»… Ќј  ‘Ѕ ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ..104

«ј Ћё„≈Ќ»≈.............................................................................ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ .......110

—ѕ»—ќ  »—ѕќЋ№«”≈ћќ… Ћ»“≈–ј“”–џЕ.......ЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ.........Е.....116

ѕ–»Ћќ∆≈Ќ»яЕ.............................ЕЕЕЕЕЕ............................................................Е...123

¬¬≈ƒ≈Ќ»≈

ѕереход  ыргызстана на рубеже 80-90-х годов к рыночной экономики потребовал не только изменени€ существовавшего рынка и его взаимосв€занных частей, но и формировани€ новых рынков, не существующих в плановой экономике. ≈сли рынки труда, финансовых ресурсов, товаров изменились, то такие рынки, как рынок ценных бумаг, валюты, страховани€, были созданы заново. –адикальные изменени€ существующих рынков и образование новых привели к изменению традиционных организационных форм торговли, послужили объективной основой возникновени€ в  ыргызстане биржевой торговли. ¬ этой св€зи биржева€ де€тельность €вл€етс€ самосто€тельной формой коммерческой де€тельности, ориентированной на получение прибыли и представл€ющей собой целенаправленные виды работы по подготовке и проведению торговли особыми видами товаров по специально установленным правилам.

—тремительный рост и дифференциаци€ спроса на все виды информации, в том числе и научную, техническую и в большей степени экономическую, а также повышение требований к содержанию и формам представлени€ данных €вл€ютс€ серьЄзными стимулами развити€ рынка информационных и коммуникационных технологий. ”довлетворение растущих пользовательских потребностей становитс€ одной из актуальных задач, сто€щих перед предпри€ти€ми новой сферы - сферы информационных технологий. »менно владение достоверной и актуальной информацией нар€ду с умением эффективно примен€ть адекватные методы и средства еЄ сбора, преобразовани€ и передачи служит основой успешной де€тельности любых предпри€тий, организаций, учреждений, независимо от их организационно-правовой формы. Ёто в полной мере относитс€ и к  ыргызской ‘ондовой Ѕирже.

≈дина€ рыночна€ основа формировани€ бирж объективно предполагает общие закономерности биржевой де€тельности, св€занные как с сущностью этой де€тельности, так и с формами ее организации

Ќаше государство на данном этапе переживает трудный период перехода к рыночной экономике. ѕроисходит реорганизаци€ производств, но нар€ду с этим образуютс€ новые компании, банки и другие финансовые институты. Ќо любые из них на начальном этапе сталкиваютс€ с одной и той же проблемой - это нехватка капитала.

† апитал можно привлечь разными способами. —амый доступный из них, по сравнению с банковскими и межбанковскими кредитами, это выпуск акций. ќсновна€ их цель, как и облигации, объединение мелких разрозненных сбережений дл€ решени€ крупных хоз€йственных задач.

†÷енные бумаги - это один из путей привлечени€ капитала дл€ компаний в  ыргызстане, нуждающихс€ в средствах дл€, скажем, строительства нового завода, закупки современного оборудовани€, расширени€ производственных линий или других меропри€тий, необходимых дл€ выживани€ и роста предпри€ти€.

 омпании, нуждающиес€ в притоке свежих средств, могут попытатьс€ профинансировать свой рост путем использовани€ собственной прибыли, вз€ть кредит в местном или иностранном банке; изыскать средства путем привлечени€ зарубежных или стратегических инвесторов, или же попытатьс€ пополнить свои денежные ресурсы путем продажи своих ценных бумаг через  ыргызскую ‘ондовую Ѕиржу ( ‘Ѕ).

†‘ондовый рынок в  ыргызстане только набирает свои обороты, и уже видно заметное оживление в торгах с ценными бумагами на фондовой бирже, видно из информации, представленной в дипломной работе.

÷ель данной дипломной работы изучить функционирование рынка ценных бумаг, де€тельность фондовой биржи на этом рынке, как можно шире ознакомитьс€ с ней и в последствие применить на практике.

¬ дипломной работе используетс€ практический материал, представленной  ыргызской ‘ондовой Ѕиржей.

† ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа - некоммерческа€, членска€ организаци€, имеюща€ статус юридического лица, образуема€ профессиональными участниками рынка ценных бумаг в качестве физического центра, обеспечивающего концентрацию спроса и предложени€ на ценные бумаги, определение их курсов и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровн€ профессионализма участников рынка ценных бумаг.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа €вл€етс€ некоммерческой, само регулируемой организацией, основанной на самоокупаемости, не преследующей цели получени€ собственной прибыли.  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа осуществл€ет свою де€тельность в соответствии с требовани€ми действующего законодательства  ыргызской –еспублики, учредительным договором, уставом и другими внутренними правилами и положени€ми, разработанными и прин€тыми в процессе де€тельности в установленном пор€дке.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа образуетс€ профессиональными участниками рынка ценных бумаг в цел€х обеспечени€ необходимых условий нормального обращени€ ценных бумаг, определени€ их курса (цены) и его публикации дл€ ознакомлени€ всех заинтересованных лиц, поддержани€ высокого профессионализма участников.  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа создавалась в цел€х создани€ благопри€тных справедливых условий дл€ всех участников, а также эффективных, открытых, доступных дл€ всех желающих условий обращени€ ценных бумаг, перетока и концентрации средств дл€ инвестиций в производственную и социальную сферы.

„ленство в  ыргызской ‘ондовой Ѕирже открыто дл€ любого юридического лица, имеющего действующую лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, выданную в установленном пор€дке. ƒе€тельность  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи основана на принципах честности, равноправи€ членов  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи, справедливой конкуренции между участниками рынка ценных бумаг, не преследующей цели прибыли.

ќ—Ќќ¬Ќџ≈ Ќјѕ–ј¬Ћ≈Ќ»я ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“»  џ–√џ«— ќ… ‘ќЌƒќ¬ќ… Ѕ»–∆»:

- организаци€ условий дл€ купли-продажи ценных бумаг, организаци€ проведени€ валютных и кредитных аукционов;

- анализ экономической конъюнктуры внутреннего и внешнего рынка и определение перспектив их развити€;

- способствование организации системы клиринга и взаиморасчетов, внутреннего контрол€, а также прочих систем, необходимых дл€ полноценной работы  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи;

- развитие сотрудничества с финансовыми, кредитными и коммерческими структурами в  ыргызской –еспублике и за ее пределами по проблемам и дальнейшего развити€ рынка ценных бумаг;

- развитие и совершенствование эффективной системы разрешени€ споров и конфликтных ситуаций, возникающих между участниками биржевой торговли и третьими лицами, а также третьими лицами по вопросам торговли ценными бумагами и другими вопросами, св€занными с де€тельностью на фондовом рынке;

- попул€ризаци€ и пропагандирование ценных бумаг и операций с ними среди населени€;

- сбор и распространение информации о ценах по заключенным биржевым сделкам, а также эмитентам и участникам рынка ценных бумаг;

- способствование организации и работы центрального депозитари€ ценных бумаг;

- оказание услуг юридическим и физическим лицам по реализации ( приобретению ) ценных бумаг;

- защита инвесторов и эмитентов от злоупотреблени€ и недобросовестных действий со стороны участников биржевых торгов и служащих  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи;

- обеспечение заключени€ сделок через механизм открытого торга на принципах свободной купли-продажи реализуемых на бирже ценных бумаг.

«а последние три года на  ыргызской ‘ондовой Ѕирже наметилс€ значительный рост активности операций с ценными бумагами, это видно из отчетов о сделках по ценным бумагам (см. приложение 7,8,9,10).

ѕќ ј«ј“≈Ћ» ƒ»Ќјћ» » Ќј  џ–√џ«— ќ… ‘ќЌƒќ¬ќ… Ѕ»–∆≈

 

ƒ»Ќјћ» ј ќЅЏ®ћј —ƒ≈Ћќ  ѕќ √ќƒјћ

*

 

*

 
 



ƒ»Ќјћ» ј —–≈ƒЌ≈… ÷≈Ќџ


ƒ»Ќјћ» ј ќЅЏ®ћј —ƒ≈Ћќ  ѕќ  ¬ј–“јЋјћ

*

 

*

 
 

 


 



 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа, существующа€ в  ыргызстане, играет очень важную роль в экономике страны.  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа это центральное место, обеспечивающее организованную и строго регулируемую торговлю ценными бумагами на самых выгодных дл€ инвестора услови€х.  ‘Ѕ позвол€ет определить справедливую стоимость ценных бумаг на основе спроса и предложени€, а также гарантирует законность и своевременность передачи прав собственности на торгуемые ценные бумаги.

 
“аким образом, рынок ценных бумаг играет значительную роль в рыночной экономике любой страны. ќн помогает финансировать предпринимательство и улучшать благососто€ние тем, кто инвестирует средства в бизнес. », в конечном итоге, хорошо отлаженный и эффективный рынок ценных бумаг обеспечивает рост и процветание государства, дела€ его экономику конкурентоспособной и стабильной.

* - данные о де€тельности  ‘Ѕ в период с 1.01.1998 г. по 28.05.1998 г.

( все диаграммы сделаны в системе EXCEL) .

√лава 1

ќЅўјя ’ј–ј “≈–»—“» ј –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

1.1. —”ўЌќ—“№ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ » ≈√ќ —ќ¬–≈ћ≈ЌЌќ≈ —ќ—“ќяЌ»≈

 

Ёкономика не мыслима без соответствующей финансовой системы. ѕоследн€€ представлена государственным бюджетом казначейством, валютными фондами, банками страховыми и лизинговыми компани€ми, пенсионными фондами сберегательными кассами, фондовыми биржами, а также любыми владельцами денег. ¬ажнейшее место в финансовой системе принадлежит финансовому рынку, на котором происходит купл€ продажа денег. »менно с финансовым рынком в первую очередь сталкиваетс€ предприниматель, именно на нЄм он ищет необходимые дл€ себ€ денежные средства.

¬се участники финансового рынка подраздел€ютс€ на две группы: действующие секторы, представленные бизнесменами и финансовые посредники.

‘инансовые посредники подраздел€ютс€ в свою очередь на три финансовые группы:

Ј посредники депозитного типа коммерческие банки, сберегательные, совместные сберегательные банки, кредитные союзы;

Ј посредники контрактного типа - страховые компании пенсионные фонды;

Ј прочие посредники - совместные фонды, финансовые компании, брокеры дилеры по ценным бумагам.

†Ќа схеме 1 показано отличие пр€мого финансировани€ от посредничества:

 

 

 


(схема сделана в системе EXCEL) .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


†—хема 2. (схема сделана в системе EXCEL).

ћ≈—“ќ ‘»ЌјЌ—ќ¬ќ√ќ –џЌ ј ¬ —“–” “”–≈ –џЌќ„Ќќ… Ё ќЌќћ» »

 

†¬ услови€х экономических реформ и в процессе образовани€ новых - коммерческих структур, формируютс€ новые рыночные отношени€ в обществе. ѕриватизируютс€ предпри€ти€, функционируют предпри€ти€ с разными формами собственности возрождаетс€ акционирование и биржева€ торговл€, осуществл€етс€ полномасштабный переход к цивилизованному рыночному хоз€йствованию. ѕостепенно складываетс€ механизм, основанный на законах рыночной экономики и отвечающий интересам потребителей и производителей.

 ак известно, рынок - это система экономических отношений, позвол€юща€ эффективно функционировать отрасл€м народного хоз€йства на основе спроса, предложени€ и их балансирующей цены. –ынок это форма св€зи производства с потребителем, а также совокупность всех существующих и потенциальных продавцов, покупателей товаров и услуг. ¬ узком смысле рынок представл€ет собой сферу непроизводственного, товарного и денежного обращени€. –ыночна€ экономика современного государства состоит из множества рынков, которые, в свою очередь подраздел€ютс€ на более мелкие сегменты. ќсобое место в системе экономических отношений занимает финансовый рынок или рынок капиталов. –ынок капиталов - подраздел€етс€ на три составные части: рынок краткосрочного кредита, то есть денежный рынок, на котором обращаютс€ коммерческие, финансовые и казначейские вексел€, рынок долгосрочного денежного кредита (облигационный рынок) и рынок фиктивного капитала или рынок ценных бумаг (схема 3).

–ынок ценных бумаг или рынок финансовых активов представл€ет собой систему экономических отношений, св€занную с выпуском, продажей, размещением и продажей ценных бумаг, и выполн€ет следующие функции:

- обеспечивает контакт продавца и покупател€;

- способствует стабилизации цен, балансирующих спрос и предложение на фондовые ценности.

–ынок рабочей силы

 

товарный рынок

 

рынок капиталов

 



†—хема 3.

†(схема сделана в системе EXCEL).

ќбъектом купли продажи на фондовом рынке выступают ценные бумаги. ќни представл€ют собой юридический денежный документ особого рода, удостовер€ющий право собственности или отношени€ по займу. ÷енные бумаги €вл€ютс€ важным элементом экономики, основанной на принципах рынка.   ним относ€тс€: акции, облигации, сберегательные бонны, депозитные сертификаты опционы, фьючерсы и р€д других. Ќо обычно в финансовой практике к ценным бумагам относ€т лишь такие денежные документы, которые могут быть объектом сделки, а также источником получени€ разового или посто€нного дохода. ѕоэтому к ценным бумагам не относ€т долговые расписки, завещани€, лотерейные билеты, страховые полисы и документы на получение банковского кредита.

Ќазначение и основна€ задача рынка ценных бумаг состоит в обеспечение нормального функционировани€ всех отраслей экономики путем инвестировани€ через продажу финансовых активов в их хоз€йственную де€тельность крупных капиталов. ќдним из источников такого финансировани€ €вл€ютс€ кредиты банка, но банки сами завис€т от вкладчиков и не всегда могут обеспечить достаточную сумму необходимых денежных средств.  роме того, высокий процент за кредит делает его получение доступным далеко не всем. ƒругим, не меньшим по значению, €вл€етс€ фондовый рынок, представл€ющий собой механизм пр€мого вложени€ (инвестировани€) и перелива финансового капитала из отрасли в отрасль путем выпуска, продажи фондовых ценностей. — этой целью нуждающиес€ в дополнительном капитале организации продают ценные бумаги, выручаемые деньги пускаютс€ в оборот, а за счет получаемой прибыли выплачивают владельцам ценных бумаг их доход (дивиденды по акци€м, проценты по облигаци€м) и номинальную стоимость при погашении долговых об€зательств. ѕо своей структуре фондовый рынок представл€ет собой сложное многоуровневое образование.

ќн характеризуетс€ си≠стемой отношений купли-продажи различных финансовых активов или фондовых ценностей. ‘ондовый рынок подраздел€етс€ на первичный н вторичный. “ермин "первичный рынок" относитс€ к продажи первичного размещени€ вновь выпущенных ценных бумаг с целью получени€ фи≠нансовых ресурсов дл€ эмитента, в качестве которого могут выступать прави≠тельство, местные органы власти, различные предпри€ти€, организации и т.д. ¬ роли покупателей на этом рынке выступают индивидуальные, институциональные инвесторы, к последним относ€тс€ государственные учреждени€, инвестиционные и пенсионные фонды, инвестиционные бан≠ки, страховые компании, трастовые отделы коммерческих банков, траст - компании и т.д.

ѕосле того как ценные бумаги новых выпусков размещены на первичном рынке, они станов€тс€ объектом перепродажи. ѕерепродажа ценных бумаг осуществл€етс€ на так называемом вторичном рынке.

 ак на первичном, так и на вторичном рынках имеетс€ много путей продажи и покупки ценных бумаг. √лавным из них €вл€етс€ торговл€ ценными бумагами на фондовой бирже (схема 4).

—уществует несколько путей привлечени€ капитала компаний в  ыргызстане и один из них функционирование фондового рынка. ¬ этой св€зи правительство определ€ет основные направлени€ развити€ рынка ценных бумаг в  ыргызской республике, цели, приоритеты и механизмы развити€ рынка ценных бумаг, дл€ обеспечени€ экономических ресурсов, их распределени€, рационального использовани€ и установление правовой защиты интересов инвесторов  ыргызской –еспублики.

ќсновна€ задача документов, принимаемых правительством - определение аспектов, на которых необходимо сосредоточить внимание и предприн€ть действенные меры к их выполнению, что будет способствовать развитию рынка. ќсновные аспекты таковы:

-  раткий анализ развити€ и современного состо€ни€ рынка ценных бумаг и его инфраструктуры в  ыргызстане.

- Ќеобходимость усилени€ государственного регулировани€ рынка ценных бумаг. ќпределены главные задачи:

1. «ашита прав инвесторов, собственности граждан и юридических лиц, которые ведут операции с ценными бумагами, совершенствование инфраструктуры рынка как услови€ привлечени€ капитала в экономику;

2. ѕостановлени€ и распор€жени€ Ќациональной комиссии по рынку ценных бумаг и контроль за соблюдением законодательных и нормативных актов, объ€влены об€зательными дл€ органов исполнительной власти и местных госадминистраций.

†- Ќеобходимость создани€ и развити€ само регулируемых организаций на рынке ценных бумаг и их роль в регулирование отношений, св€занных с де€тельностью по ценным бумагам.

†- ƒальнейшее развитие инфраструктуры и создание единой телекоммуникационной системы рынка ценных бумаг.

-      ќпределение основных направлений в плане разработки нормативно законодательной базы, способствующей развитию рынка ценных бумаг.

1.2.”„ј—“Ќ» » –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√.

’од событий, происход€щих в республике на рынке ценных бумаг, объективно предопредел€ет по€вление в обращении значительного количества ценных бумаг, купл€ продажа которых должна быть должным образом упор€дочена.  ак ни какой другой рынок ценных бумаг нуждаетс€ в четкой и продуманной организации.

÷енна€ бумага - предмет купли продажи на фондовом рынке - €вл€етс€ очень специфическим товаром. ќн продаетс€ и покупаетс€ не дл€ удовлетворени€, каких-либо потребительских целей, его главное назначение привлекать средства и давать доход. —тихийность и неорганизованность на рынке ценных бумаг может очень дорого обойтись и его участника и государству от потери мелкими держател€ми ценных бумаг своих накоплений до биржевого краха с неизбежными экономическими потр€сени€ми. —нижение веро€тности этих негативных процессов до минимума, создание наилучших условий дл€ посто€нного оборота ценных бумаг, перехода из рук в руки - вот основные задачи, которые предстоит решать в процессе организации фондового рынка. ƒействительно, предпри€тие и население только тогда станут охотно помещать денежные средства в ценные бумаги, если в случае необходимости также легко и безопасно смогут получить их обратно. ¬ернуть вложенные средства можно, только продав их другому лицу. „ем проще сделать это, тем больше довери€ к помещению средств в ценные бумаги, тем активнее функционирует рынок. ”частники рынка нуждаютс€ в мощной и отлаженной инфраструктуре. ќна должна обеспечить продавцов и покупателей исчерпывающей информацией обо всех операци€х, проводимых на фондовом рынке начина€ с выпуска ценных бумаг в обращение и конча€ сделками купли-продажи на вторичном рынке, а также максимально оперативный, удобный дл€ всех участников механизм совершени€ операций. ¬ насто€щее врем€ в разных странах эти задачи успешно решают благодар€ функционированию специализированных институтов - фондовых бирж, дилерских и брокерских фирм, депозитариев, телекоммуникационных и компьютерных сетей.

Ѕиржевой рынок, как уже отмечалось, €вл€етс€ составной частью це≠лостной системы фондового рынка. ¬виду многообрази€ операций с фон≠довыми ценност€ми и многогранности функций, которые могут выполн€тьс€ разными участниками рынка ценных бумаг, вр€д ли пред≠ставл€етс€ возможным дать им единую исчерпывающую классификацию. ¬ зависимости от характера экономического поведени€ субъектами рын≠ка ценных бумаг могут быть эмитенты, инвесторы и финансовые посредники.

ќхарактеризуем более подробно отдельных участников рынка ценных бумаг, начина€ с эмитентов, поскольку они первыми выход€т на рынок, предлага€ к продаже собственные ценные бумаги.

Ёмитентам ценных бумаг €вл€етс€ государство в лице централь≠ного или местного органа власти (управлени€) или юридическое лицо (предпри€тие, учреждение, организаци€, компани€), выпускающее (эмитирующее) ценные бумаги и несущее об€зательства по ним перед владельцами ценных бумаг. ¬ соответствии с действующим законода≠тельством в  ыргызстане эмитентами могут быть государственные органы, органы местной администрации, предпри€ти€ и иные юридические лица (вклю≠ча€ совместные и иностранные предпри€ти€), зарегистрированные на территории страны. Ќепременным условием допуска эмитента на фондо≠вый рынок €вл€етс€ государственна€ регистраци€ его правового статуса.

»нвестор - юридическое или физическое лицо, приобретающее цен≠ные бумаги от своего имени и за свой счет. ¬ соответствии с кыргызским законодательством в качестве инвесторов могут выступать не только оте≠чественные юридические и физические лица, но и иностранные. »нве≠сторы подраздел€ютс€ на:

Ј индивидуальные (частные лица);

Ј корпоративные (предпри€ти€, организации, учреждени€ и т.д.);

Ј институциональные (коллективные).

—реди перечисленных групп инвесторов наиболее представительной и вли€тельной €вл€етс€ группа институциональных инвесторов. ¬ качестве институциональных инвесторов могут выступать различные финансовые институты: пенсионные фонды, страховые компании, траст компании. — одной стороны, они привлекают денежные средства своих клиентов, с другой - значительную часть привлеченных средств без ущерба интересов своих клиентов инвестируют в различные фондовые ценности.

¬ качестве институционального инвестора на рынке ценных бумаг мо≠гут быть компании потребительского кредита, кредитные союзы, а также многочисленные инвестиционные фонды. »нвестиционные фонды, выпу≠ска€ собственные акции и продава€ их населению, вкладывают средства, получаемые от продажи собственных акций, в ценные бумаги государства и других предпри€тий от имени фонда, т.е. формируют собственный пор≠тфель ценных бумаг. ƒоход инвестиционного фонда зависит от того, на≠сколько эффективно его управл€ющие формируют инвестиционный портфель и оперируют им. ƒоходы по акци€м напр€мую завис€т от ве≠личины совокупного дохода инвестиционного фонда, т.е. этот доход после покрыти€ всех расходов фонда и убытков, св€занных с инвестиционным риском, распредел€етс€ в качестве дивидендов владельцам акций инве≠стиционного фонда.

» эмитенты, и инвесторы, как правило, редко выход€т самосто€тельно на фондовый рынок. „аще всего они прибегают к помощи профессиональных посредников.

 ыргызское законодательство в качестве основного посредника на фон≠довом рынке утверждает инвестиционный институт - юридическое лицо, осуществл€ющее де€тельность с ценными бумагами как исключительную.

»нвестиционный институт может осуществл€ть свою посредниче≠скую де€тельность на рынке ценных бумаг в качестве:

Ј финансового брокера;

Ј инвестиционного консультанта;

Ј инвестиционной компании.

 роме того, на рынке ценных бумаг как профессиональные посредники могут выступать и коммерческие банки.

–азличные инвестиционные институты выполн€ют определенные по≠среднические функции, предусмотренные действующим законодательст≠вом.

‘инансовый брокер на рынке ценных бумаг выполн€ет функции при покупке и продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора-поручени€.

»нвестиционный консультант в сделках с ценными бумагами не участвует, а лишь оказывает клиентам консультационные услуги по воп≠росам выпуска и обращени€ ценных бумаг.

—пектр де€тельности инвестиционной компании более широк: она ор≠ганизует выпуск ценных бумаг и выдает гарантии по их размещению в пользу третьих лиц; вкладывает средства в ценные бумаги, приобрета€ их от своего имени и за свой счет. »нвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет собственных средств, а свои собственные цен≠ные бумаги они размещают только среди юридических лиц. »нвестици≠онным компани€м запрещено продавать собственные ценные бумаги населению, но они вправе ему оказывать брокерские и консультационные услуги.

ƒе€тельность коммерческих банков в качестве профессионального по≠средника на рынке ценных бумаг регулируетс€ различными законами и нормативными актами  –.  онкретный перечень услуг и операций с ценными бумагами, который осуществл€ет банковское учреждение, пре≠дусмотрен его уставом.

Ћюбой инвестиционный институт может действовать на рынке ценных бумаг как профессиональный посредник только на основании лицензии, выданной ему в пор€дке государственной регистрации.

Ѕольшое число инвестиционных институтов формирует рыночную ин≠фраструктуру фондового рынка, неотъемлемой частью которого €вл€етс€ также фондова€ биржа.

”частников биржевой торговли ценными бумагами следует отличать от участников биржевых сделок. ¬ фондовой сделке, будь она заключена в биржевом зале или вне его, всегда задействованы три стороны - про≠давец, покупатель, посредник. ¬ биржевых же торгах участвуют главным образом посредники.

¬ соответствии с кыргызским законодательством членами фондовой биржи, имеющими право участвовать в биржевых операци€х, могут быть инвестиционные институты, а также государственные исполнительные ор≠ганы, основной задачей которых €вл€етс€ осуществление операций с цен≠ными бумагами.

ќперации на фондовой бирже могут осуществл€тьс€ только ее члена≠ми.

¬ биржевых торгах, помимо брокеров и дилеров, участвует еще и мак≠лер, в функции которого вход€т сбор за€вок, их обобщение, классифи≠каци€, котировка ценных бумаг и объ€вление их курса.

—уществует несколько вариантов взаимодействи€ продавцов и покупа≠телей с посредниками: один посредник сводит и покупател€, и продавца; продавец обращаетс€ к одному, покупатель - к другому посреднику, за≠тем оба посредника встречаютс€ на бирже и т.д.

1.3. »Ќ—“–”ћ≈Ќ“џ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√.

÷енна€ бумага - это соответствующим образом оформленный документа имеющий р€д об€зательных реквизитов и выражающий иму≠щественные (долговые) отношени€ между сторонами, подтверждаю≠щий право ("титул") на какое-либо имущество или денежную сумму. ¬ зависимости от тех или иных условий, определ€ющих возможности ре≠ализации этих прав, выпускаютс€ различные виды ценных бумаг.

–азличаютс€ денежные и инвестиционные (капитальные) ценные бу≠маги, обращающиес€ соответственно на денежном рынке и рынке капи≠талов.

ƒенежные ценные бумаги - это коммерческие и финансовые вексел€, банковские акцепты; краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предпри€ти€ми и корпораци€ми; краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов; казначейские вексел€, эмитируемые от имени правительства на срок до одного года, √лавна€ особенность этих бумаг состоит в том, что они могут одновременно исполн€ть н функции денег (т.е. быть кредитными деньгами), и €вл€тьс€ инструментом краткосрочного инвестировани€ капитала с целью извлечени€ дохода. ¬се сделки, производимые с денежными ценными бу≠магами, осуществл€ютс€ в пределах кредитно-банковской системы.

  инвестиционным ценным бумагам относ€тс€ акции, краткосроч≠ные и долгосрочные облигации правительства, местных органов вла≠сти, банков и промышленных корпораций, паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, ипотеки (закладные под недвижи≠мость). Ёкономическа€ роль инвестиционных ценных бумаг состоит в создании крупных капиталов дл€ финансировани€ производства путем аккумул€ции мелких капиталов и сбережений.

»нвестиционные ценные бумаги, в свою очередь, могут быта долго≠выми или долевыми об€зательствами. ѕроизводные от долговых или до≠левых об€зательств, или "гибридные", финансовые инструменты €вл€ютс€ ценными бумагами второго пор€дка и выполн€ют в основном посредни≠ческую роль при совершении сделок с первичными долговыми и долевыми ценными бумагами.

ƒолевые ценные бумаги подтверждают право их владельца на долю в реальной собственности.

ќтличительной чертой всех долговых об€зательств €вл€ютс€ возврат≠ность (вложенный капитал возвращаетс€ владельцу по истечении определенного срока) и фиксированный доход.   долговым ценным бумагам относ€тс€ различные виды облигаций, сертификаты, ипотеки.

 ак денежные, так и инвестиционные ценные бумаги в зависимости от пор€дка подтверждени€ прав владельца ценных бумаг при совершении с ними операций дел€тс€ на:

Ј ценные бумаги на предъ€вител€, простого предъ€влени€ которых до≠статочно дл€ реализации и подтверждени€ прав владельцев (сюда отно≠с€тс€ акции и облигации на предъ€вител€, простые складские свидетельства (варианты), коносамент на предъ€вител€, предъ€вительские чеки и др.),

Ј именные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаютс€ как на основе имени владельца, занесенного в титул бумага, так и записи в соответствующей книге регистрации ценных бумаг, ведущейс€ эмитентом к этой категории ценных бумаг относ€тс€ прежде всего именные ак≠ции, облигации и сертификаты;

Ј ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаютс€ как предъ€влением этих бумаг, так и наличием соответствующих пере≠даточных надписей (например, вексел€).

÷енные бумаги по внешнему виду и способу их выпуска подразде≠л€ютс€ на основные, в которых записано основное имущественное право или требование и вспомогательные, подтверждающие дополнительные права, требовани€ и услови€. ’арактерным представителем вспомогатель≠ных ценных бумаг €вл€етс€ купон, дающий право его владельцу на пе≠риодический доход в виде процента или дивиденда. ƒаже если основна€ бумага (акци€ или облигаци€) €вл€етс€ именной, купон чаще всего вы≠даетс€ на предъ€вител€. ¬спомогательные ценные бумаги обращаютс€ на рынке независимо от их основной ценной бумаги.

¬ зависимости от характера операций и сделок, скрывающихс€ за вы≠пуском ценных бумаг, а также целей их выпуска они подраздел€ютс€ на коммерческие бумаги, обслуживающие процесс товарооборота и опре≠деленные имущественные сделки (вексел€, чеки, коносаменты, складские и залоговые свидетельства, закладные и др.), и фондовые, которые, в свою очередь, дел€тс€ на бумаги, обращающиес€ на фондовой бирже, и бумаги, включенные во внебиржевой оборот. „ерез внебиржевой рынок проходит основна€ продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. ¬небиржева€ торговл€ ценными бумагами осуществл€етс€ посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий в себ€ специальные компьютерные телекоммуникационные системы. ¬ странах с развитым фондовым рынком объемы внебиржевых сделок во много (порой в дес€тки) раз превышают биржевые обороты. ќднако это не свидетельствует о малой значимости биржевого рынка, поскольку только на последнем представлены все основные компании данной стра≠ны.

јнализиру€ требовани€, которым должен соответствовать биржевой то≠вар, легко убедитьс€ в том, что ценные бумаги €вл€ютс€ классическим биржевым товаром.   основным характеристикам ценных бумаг следует отнести их массовость, стандартность и взаимозамен€емость. ÷енные бу≠маги в большом количестве эмитируютс€ широким числом акционерных обществ, предпри€тий, организаций и т.д. ¬ итоге их обща€ масса, об≠ращающа€с€ на рынке, €вл€етс€ достаточно репрезентативной. —оответ≠ствие эмитированных ценных бумаг требовани€м и параметрам, предусмотренным действующим законодательством, делает их взаимоза≠мен€емыми и стандартными в пределах определенных групп и видов цен≠ных бумаг. ќсобо важным обсто€тельством, которое характеризует одни ценные бумаги биржевым товаром в отличие от других ценных бумаг, €вл€етс€ тождественность каждой акции (облигации) одного выпуска другой, а также то, что они представл€ют определенную долю в акционерном (облигационном) фонде.

÷енные бумаги, обращающиес€ на фондовой бирже, обладают еще од≠ним свойством, а именно колебани€ цен на эти бумаги, как правило, дол≠жны быть посто€нными и минимальными. ‘ондова€ биржа способна обеспечить именно такую концентрацию спроса и предложени€ ценных бумаг, котора€ позвол€ет установить цены на них, реально отражающие экономическую ситуацию.

Ќа фондовой бирже обращаютс€ далеко не все ценные бумаги, а лишь "отборные", и биржа нар€ду с эмитентом несет ответственность за их ка≠чество перед инвесторами.

–аспределение объемов продаж по секторам рынка акций представлено на следующий схеме.


1) 7,3%

 
јкции

5) 3%

 
 


1)  оммерческих банков

4) 3,2%

 
2) »нвестиционных компаний

3) ѕроизводственных компаний

4)“орговых компаний и гостиничных комплексов

2) 46,1%

 
5)“ранспортные компании

3) 40,4%

 


( схема сделана в системе EXCEL).

—хема 5.

 


 роме того, к инструментам фондового рынка можно отнести и биржу.

Ѕиржа - институт, предоставленный комплексом правил регламентирующих поведение хоз€йствующих агентов, в тоже врем€ биржа - институт, предоставл€ющий хоз€йственным объектам определенную свободу действий. Ѕиржевой механизм - механизм организационного само формировани€ спроса и организованной самореализации предложени€. —амосто€тельно хоз€йствующие субъекты встречаютс€ на бирже, чтобы, с одной стороны, реализовать свои ценные бумаги с целью получени€ прибыли или привлечени€ средств дл€ удовлетворени€ собственного спроса. Ќа бирже покупатель и продавец не св€занны друг с другом. ѕроцесс купли продажи идет через посредников, цена зависит от спроса и предложени€, от доходности и ликвидности.

ѕроцесс биржевых сделок регулируетс€ через биржевое законодательство - свод законов, регулирующих торговлю на бирже и направленных на предотвращение манипул€ций ценами, защиту интересов мелких собственников.

Ѕиржева€ спекул€ци€ - совершение на бирже сделок с целью получени€ прибыли на разнице между курсами (или ценами) покупки и продажи. Ѕиржева€ сесси€ - официальные часы работы биржи, в течении которых заключаютс€ сделки, а специальна€ биржева€ сесси€ (на английских биржах) - в течении которой котировка цен идет в строгой очередности по срокам поставки через председател€ этой сессии.

Ѕиржева€ сводка - документ, в котором сообщаютс€ данные о сделках, зарегистрированных на бирже.

√лава 2

—”ўЌќ—“№ Ѕ»–∆≈¬ќ… ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“»

2.1 Ѕиржева€ торговл€ - основа биржевой де€тельности.

ќсновой биржевой де€тельности €вл€етс€ биржева€ торговл€. ¬озникновение биржевой торговли объ€сн€етс€ потребност€ми развити€, как производства, так и торговли. ѕри этом торговлю следует рассматривать в качестве св€зующего звена между производством и внешней средой. „етка€ и слаженна€ организаци€ производства предусматривает обеспечение его всеми необходимыми элементами: рабочей силой, предметами и средствами труда. ¬ то же врем€ производство никогда не организуетс€ ради самого процесса производства. ќно служит дл€ удовлетворени€ потребностей общества, следовательно, произведенный продукт должен быть доведен до конечного потреблени€. —в€зь производства с торговлей можно представить следующим образом (схема 6).

закупка

 

ѕроизводство

 

реализаци€

 

“орговл€

 

“орговл€

 


—хема 6. —в€зь производства с торговлей ( схема сделана в системе EXCEL ) .

ѕроизводство и торговл€ тесно взаимосв€заны между собой. ћожно сказать, что торговл€ начинает и заканчивает производство. ѕоэтому производство и торговл€ предъ€вл€ют друг другу определенные требовани€. ѕроизводству необходимо, чтобы определенные товары в согласованном объеме, ассортименте и нужного качества были поставлены к установленному сроку.

¬ то же врем€ торговл€ определ€ет: какую продукцию производить, в каком объеме, и к какому сроку, дл€ какого потребител€ и т.д.

 ак правило, с производством св€зана оптова€ торговл€, основными функци€ми которой €вл€ютс€:

1) изучение экономической конъюнктуры рынка и прогнозирование основных тенденций ее изменени€;

2) работа с продукцией по достаточно широкой номенклатуре;

3) разбивка партий товаров на более мелкие по желанию потребител€;

4) упаковка партий товара;

5) хранение товара;

6) его доставка (транспортировка) до места назначени€;

7) предоставление кредита клиентам и товарной форме;

8) предоставление арендных услуг;

9) предоставление информации и консультационных услуг (например, ценовой и технической информации, рекомендаций по установке, обслуживанию и продаже изделий).

¬ зависимости от особенностей товарных рынков и степени развити€ оптовой торговли диапазон функций может мен€тьс€.

¬ сфере торговли средствами производства функции оптовой торговли зачастую выполн€ют сами фирмы-производители. Ёто в основном касаетс€ машиностроительных компаний. ќднако, промышленные компании производ€щие широкий ассортимент продукции с учетом масштабов и сложностей функционировани€ товарного рынка, стрем€тс€ воспользоватьс€ посредническими услугами независимых оптовых торговых фирм и агентов.

 аждому виду реализуемой продукции соответствует свой канал сбыта и организационна€ форма оптовой торговли. Ќаиболее распространенными можно считать следующие формы оптовой торговли (схема 7).


—хема 7. ќсновные формы оптовой торговли (схема сделана в системе EXCEL).

Ѕиржева€ торговл€ выросла из обычного локального (местного) рынка и €рмарки. ƒл€ рынка характерны следующие черты: торговл€ производитс€ регул€рно (ежедневно); ее основой €вл€ютс€ гласно (публично) проводимый торг и отсутствие ограничений дл€ товаров, €вл€ющихс€ объектом купли-продажи; товары об€зательно присутствует при проведении торга; обычно торговл€ ведетс€ небольшими парти€ми и, после операций купли-продажи товаров сразу же передаетс€ из рук в руки, что исключает необходимость оформлени€ специальных документов, подтверждающих смену собственника; цена на товар устанавливаетс€ на основе спроса и предложени€; покупатель товара, как правило, €вл€етс€ его же потребителем; локальные рынки обслуживают в основном небольшие территории.

ќсновными чертами €рмарки €вл€ютс€: ее эпизодический характер (€рмарки обычно провод€тс€ один раз в год); ведение торговли в форме гласного (публичного) торга; торговл€ специфическими товарами по образцам, описанию, каталогам (причем товар, как правило, не присутствует). ¬ св€зи с продажей товара крупными парти€ми с отсроченным сроком передачи его покупателю необходимы специальна€ документаци€, подтверждающа€ передачу прав собственности на товар (договоры, контракты), особые нормы и правила проведени€ торга и органы, регулирующие и разрешающие споры. ¬ этом случае цена на товар устанавливаетс€ в результате спроса и предложени€, на €рмарке вместо конечного потребител€ выступает перекупщик (посредник). ярмарки обслуживают большие территории и €вл€ютс€ стимулом развити€ международного торгового оборота.

Ѕиржева€ торговл€ вобрала в себ€ черты как обычной рыночной, так и €рмарочной торговли, она организуетс€ торговцами дл€ облегчени€ самого процесса торговли, дл€ выработки ее более эффективного механизма, а впоследствии дл€ защиты (хеджировани€) интересов как продавцов, так и покупателей от неблагопри€тных изменений цен. “аким образом, биржева€ де€тельность представл€ет собой самосто€тельную форму коммерческой де€тельности с целью получени€ прибыли. ќна:

- концентрируетс€ в местах производства и потребител€ товаров, т.е. в крупных промышленных и торговых центрах;

- ведетс€ по специфическим видам товаров, так называемым биржевым товарам, крупными парти€ми;

- ведетс€ при отсутствии товара, по образцам, описанию, каталогам, а также контрактами или договорами на их поставку в будущем и правом на заключение таких договоров в будущем;

- провод€тс€ регул€рно, учитывает возможность концентрации спроса и предложени€, продавцов и покупателей во времени и пространстве;

- отличаетс€ гласностью торгов, т.е. все желающие могут получить исчерпывающую информацию об объемах заключенных в процессе торгов сделок и складывающихс€ ценах;

- характеризуетс€ свободным ценообразованием, т.е. цены формируютс€ в соответствии со спросом и предложением, имеющей место конкуренцией, они непосто€нны и чутко реагируют на измен€ющуюс€ конъюнктуру рынка;

- ведетс€ биржевыми посредниками, которые могут выступать от имени и в интересах непосредственных производителей и потребителей товаров. Ѕиржевое посредничество в биржевой торговле осуществл€етс€ исключительно биржевыми посредниками - брокерскими фирмами, брокерскими конторами и независимыми брокерами. Ѕиржа как такова€ не вправе выступать в качестве биржевого посредника;

- предусматривает отсутствие пр€мого государственного воздействи€ на процесс биржевого торга;

- ведетс€ по единым исторически сложившимис€ и законодательно утвержденным правилам, действие которых регулирует складывающийс€ рынок (с использование типовых документов дл€ оформлени€ и совершени€ сделок);

- осуществл€етс€ при наличии определенных требований и условий поставки проданных товаров;

- вырабатывает два основных стандарта, характеризующих качество и цену товара, €вл€ющегос€ объектом кули-продажи.

Ѕиржа как классический институт рыночной экономики, формирующий оптовый рынок товаров, имеет организационную, экономическую и юридическую (правовую) основы. ќна представл€ет собой хорошо оборудованное "рыночное место", предоставл€емое в распор€жение профессионалов биржевого торга - брокеров и дилеров.

— экономической точки зрени€ биржа - это организованный в определенном месте, регул€рно действующий по установленным правилам оптового рынка, на котором совершаютс€ торговл€ ценными бумагами, оптова€ торговл€ товарами по образцам и стандартам или контрактами на их поставку в будущем, а также валютой и редкоземельными металлами по ценам, официально установленным на основе спроса и предложени€. Ѕиржа €вл€етс€ юридическим лицом, обладающим обособленным имуществом, имеющим имущественные и личные неимущественные права и об€занности. ќна может от своего имени заключать договоры и иные сделки, быть истцом и ответчиком в суде, государственном арбитраже, третейском (арбитражном) суде.

2.2. ‘ункции биржи

Ѕиржа выполн€ет следующие функции:

1. ќрганизаци€ биржевых собраний дл€ проведени€ гласных публичных торгов, а именно:

- организаци€ биржевых торгов;

- разработка правил биржевой торговли;

- материально-техническое обеспечение торгов;

- квалифицированный аппарат биржи.

ƒл€ организации торговли биржа прежде всего должна располагать хорошо оборудованным "рыночным местом" (биржевым залом), которое могло бы вмещать достаточно большее количество продавцов и покупателей, ведущих открытый биржевой торг. »спользование современных электронных средств св€зи не требует физического присутстви€ торгующих в одном месте, а позвол€ет вести торговлю через электронные компьютерные терминалы. Ќо и в этом случае биржа призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

ќрганизаци€ торговли требует от биржи разработки и строгого соблюдени€ правил торговли, т.е. норм и правил поведени€ участников торга в зале.

ћатериально-техническое обеспечение торгов, включа€ оборудование биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерное обеспечение всех процессов на бирже и т.д.

ƒл€ ведени€ биржевых торгов биржа должна располагать высококвалифицированным штатом сотрудников.

2. ƒругой функцией биржи €вл€етс€ разработка биржевых контрактов, котора€ включает:

- стандартизацию размеров партий товаров;

- выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

Ѕиржа устанавливает жесткие требовани€ к тем товарам, которые допускаютс€ к биржевым торгам. Ќа основе этих требований разрабатываютс€ биржевые стандарты, которые учитываютс€ производител€ми и потребител€ми на торговых биржах, а также эмитентами и инвесторами на фондовых биржах.

”скорению оформлени€ заключенных сделок способствуют типовые биржевые контракты, которые разрабатываютс€ биржами.

3. –азрешение споров по биржевым сделкам.

¬ процессе биржевых торгов в силу самых различных причин (ошибка, попытка обмана, нечетка€ работа обслуживающего персонала и т.д.) возможны случаи возникновени€ спорных ситуаций между участниками биржевой торговли, которые по своему характеру могут быть разрешены непосредственно только на бирже и ее соответствующим нейтральным органом. ќбычно это третейский суд или арбитраж.

4. ¬ы€вление и регулирование биржевых цен.

Ѕиржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды биржевых товаров.  онцентраци€ спроса и предложени€ на бирже, заключение большого количества сделок исключают вли€ние нерыночных факторов на цену, делает ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Ѕиржева€ цена устанавливаетс€ в процессе ее котировки, котора€ рассматриваетс€ как наиболее важна€ функци€ биржи. ѕри этом под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дн€ ее работы: регистрацию курса валюты или ценных бумаг; цену биржевых товаров.  отирование цен - это регистраци€ биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией.

ѕубликаци€ цен на биржевые товары служит ориентиром дл€ продавцов и покупателей, помогает им вырабатывать свою стратегию поведени€ на очередных биржевых торгах.

5. Ѕиржевое страхование (хеджирование) участков биржевой торговли от неблагопри€тных дл€ них колебаний цен. ƒл€ этого на бирже используютс€ специальные виды сделок и механизмы их заключени€. ¬ыполн€€ задачу страховани€ участников биржевого торга, биржа не столько организует торговлю, сколько ее обслуживает. Ѕиржа создает услови€ дл€ того, чтобы покупатели и продавцы реального (наличного) товара по своему желанию могли бы одновременно принимать участие в соответствующих биржевых торгах в качестве клиентов и участников. Ёто повышает доверие к бирже, привлекает к ней рыночных спекул€нтов, увеличива€ число торгующих как непосредственно, так и через посредников.

6. √арантирование выполнени€ сделок достигаетс€ посредством биржевых систем клиринга и расчетов. ƒл€ этого биржа использует систему безналичных расчетов путем зачета взаимных требований и об€зательств участников торгов, а также организует их исполнение.

7. »нформационна€ де€тельность биржи.

¬ажнейшей функцией биржи €вл€ютс€ сбор и регистраци€ биржевых цен с последующим их обобщением и публикацией, предоставление клиентам, различным другим заинтересованным организаци€м, на международный рынок информации о наличии товаров по образцам и пробам обычно на основе сложившихс€ биржевых стандартов, ее публикаци€ в газетах, журналах, информационных агентствах.

2.3. ¬иды бирж

ƒл€ лучшего понимани€ особенностей работы бирж их необходимо классифицировать, т.е. объединить в определенные группы, соответственно выбранному признаку классификации.

(ѕод признаком классификации следует понимать характерные, отличительные особенности, позвол€ющие объединить функционирующие биржи в определенные группы).   признакам классификации бирж относ€тс€:

- вид биржевого товара;

- принцип организации (роль государства в организации биржи);

- правовое положение (статус биржи);

- форма участи€ посетителей в биржевых торгах;

- номенклатура товаров, €вл€ющихс€ объектом биржевого торга;

- место и роль в мировой торговле;

- сфера де€тельности;

- преобладающий вид биржевых сделок;

- характер де€тельности.

1. ¬ мировой практике в зависимости от вида биржевого товара прин€то выдел€ть товарные и товарно-сырьевые, фондовые, валютные биржи и биржи труда. ѕод товарной биржей понимаетс€ организаци€ с правами юридического лица, формирующа€ оптовый рынок путем организации и регулировани€ биржевой торговли, осуществл€емой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное врем€ по установленным ею правилам.

—оздание акционерных обществ, рост выпуска предпри€ти€ми акций, использование государством ценных бумаг дл€ долгосрочного инвестировани€ и финансировани€ государственных программ и долга привод€т к по€влению интенсивно расшир€ющегос€ рынка ценных бумаг, и вызывает необходимость регулировани€ их движени€ со стороны государства. ѕо мере формировани€ рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, основной функцией которых €вл€ютс€ контроль и регулирование оборота ценных бумаг, движение имущества и др. “ак были созданы фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционировани€ финансовых рынков.

‘ондовые биржи призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную, иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределени€ финансовых ресурсов. ѕоэтому фондова€ биржа представл€ет собой действующий регулируемый рынок ценных бумаг. ќна создает возможности дл€ мобилизации финансовых ресурсов и их использовани€ при долгосрочном инвестировании государственных программ и долга.

—ледует отметить, что за рубежом современные фондовые биржи превратились не только в органы, регулирующие национальные финансовые рынки стран, где они размещаютс€, но и в организации, определ€ющие формы, направлени€ и характер развити€ хоз€йственных международных св€зей.

ƒл€ организации и обслуживани€ рынка иностранной валюты создаютс€ специальные валютные биржи. ¬алютные биржи в –осии в силу своей специфики и роли на современном этапе наиболее жестоко контролируютс€ со стороны государства (в лице Ѕанка –оссии) в отличие от других видов бирж. ћировой опыт свидетельствует, что в дальнейшем торговл€ валютный вр€д ли будет обособлена от торговли ценными бумагами.

¬ первые годы де€тельности в –оссии отсутствовало законодательное разделение бирж на товарные, фондовые и валютные, поэтому товарные биржи торговали как товарами, так и ценными бумагами, а фондовые специализировались только на ценных бумагах. ¬ насто€щее врем€ товарные биржи имеют право торговать ценными бумагами только при наличии специального фондового отдела и соответствующей лицензии на торговлю ценными бумагами.

ѕо€вление смешанных товарно-фондовых бирж в российской экономике св€зано с тем, что современным посредником (торговцам) выгоднее работать на одном рынке одновременно как с товарами, так и с ценными бумагами.  роме того, разделение рынков требует от продавца не только дополнительного времени, но и дополнительных средств, например, на покупку прав торговли на разных биржах. ƒумаетс€, дальнейшее развитие рынка, и усиление конкурентной борьбы в экономике –оссии потребует специализации бирж. Ёто будет результатом развити€ самого рынка независимости от вмешательства государства в рыночные отношени€.

2. ѕо принципу организации (роли государства в создании биржи) за рубежом различают два вида бирж:

публично правовые (государственные биржи);

частноправовые (частные биржи).

Ѕиржи, нос€щие публично-правовой характер, в –оссии контролируютс€ государством и создаютс€ на основе «акона –‘ о биржах. „ленами такой биржи может стать любой предприниматель данного района, занесенный в торговый реестр и имеющий определенный размер оборота. Ћица, не €вл€ющиес€ членами биржи, также допускаютс€ к совершению операций согласно приобретаемым ими разовым билетом. “акие биржи распространены в ≈вропе (‘ранци€, Ѕельги€, √олланди€).

Ѕиржи, имеющие частноправовой характер, работают в јнглии, —Ўј. Ќа эти биржи открыт доступ только одного круга лиц, вход€щих в биржевую корпорацию. „исло членов таких бирж ограничено. Ѕиржи этого вида €вл€ютс€ паевыми обществами. »х уставной капитал делитс€ на определенное количество паев (сертификатов).  аждый член биржи должен быть владельцем хот€ бы одного па€ (сертификата), который дает ему право заключить сделки в помещении биржи.

»сторически биржи в –оссии имели статус публично-правового института, наход€щегос€ под контролем или в непосредственном ведении специальных государственных органов управлени€. “акой статус российских бирж обусловливалс€ неразвитостью торгово-посреднической де€тельности в стране и недостатком крупных частных капиталов, способных обеспечить нормальное их функционирование.

ѕри организации бирж в –оссии в 1990-1991 гг. была сделана попытка придать им статус частноправового института, в де€тельности которого велика роль самоорганизации и самоуправлени€ биржевого сообщества. ¬о вс€ком случае, биржи создавались не как государственные организации, занимающие определенное место в иерархии государственного управлени€ по типу органов бывшего √осснаба, а как акционерные общества.

ћногие экономисты относ€т  ыргызскую ‘ондовую Ѕиржу, как и российские биржи, к частным торговым ассоциаци€м, которые руководствуютс€ нар€ду с официальным законодательством собственными правилами самоуправлени€. ќни считают, что на частный характер биржи указывает не только внутренний устав, регламентирующий ее де€тельность, но и об€занности Ѕиржевого совета (комитета) отчитыватьс€ только перед ќбщим собранием ее членов, отсутствие официального назначени€ на должность в руководстве биржи (в том числе и на должность маклера).

3. ѕо форме участи€ посетителей в торгах биржи могут быть открытыми и закрытыми.

¬ тогах на закрытых биржах принимают участие ее посто€нные члены, выполн€ющие роль биржевых посредников, поэтому доступ непосредственных покупателей и продавцов в биржевой зал закрыт. ƒл€ закрытых бирж характерным признаком €вл€етс€ наличие специализированной системы органов сбора и до биржевой обработки заказов, т.е. существование периферийных служб биржи.

—овременные товарные биржи за рубежом в основном €вл€ютс€ закрытыми, так как организаци€ биржевой торговли требует достаточно высокого профессионализма.

¬ торгах на открытых биржах, кроме посто€нных членов и биржевых посредников, могут принимать участие и посетители. ѕри этом открытые биржи бывают двух типов:

- чисто ("идеально") открыта€ биржа, на которой контрагентов не об€зывают пользоватьс€ услугами посредников. »х даже вообще может не быть, так как на таких биржах обеспечиваетс€ свободный доступ в биржевое кольцо клиентов-продавцов и заказчиков-покупателей (клиент в таком случае олицетвор€ет предложение, а заказчик - спрос). “аким образом, чисто открыта€ биржа характеризуетс€ пр€мыми св€з€ми производителей и потребителей;

- открыта€ биржа смешанного типа, на которой непосредственно с продавцами и покупател€ми труд€тс€ две группы посредников:

1) брокеры, работающие от имени и за счет клиента;

2) дилеры, осуществл€ющие операции на бирже от своего имени и за свой счет.

  биржам закрытого типа нар€ду с  ыргызской ‘ондовой Ѕиржей можно отнести такие российские биржи, как –оссийска€ товарно-сырьева€ биржа, —ибирска€ товарно-сырьева€ биржа, ћосковска€ международна€ фондова€,  узбасска€ международна€ товарно-сырьева€; биржами открытого типа считают ћосковскую товарную биржу, ћежреспубликанскую универсальную, –осагробиржу. —тепень открытости биржевого собрани€ непосредственно св€зана с торговой стратегией биржи, чаще всего открытость биржи используетс€ в рекламных цел€х или дл€ оживлени€ торгов.   тому же открытость бирж можно объ€снить неразвитостью биржевого механизма, позвол€ющего участвовать в торгах непрофессиональным участникам биржевого рынка. —овершенствование биржевой торговли приводит к более закрытому характеру де€тельности, ориентирует на рост профессионализма, формирование деловых св€зей на основе взаимного довери€ между торгующими, дл€ которых необходимы ограничение числа случайного посетител€ и посто€нна€ совместна€ работа на бирже.

 роме того, закрытый характер биржи соответствует самой ее концепции как организации (ассоциации) торгующих (посредников), создаваемой дл€ обеспечени€ торговли и удовлетворени€ их интересов, а не дл€ привлечени€ и инвестировани€ капитала. ѕоэтому дл€ биржи, защищающей интересы торговли, закрытый характер более предпочтителен.

4. ѕо номенклатуре товаров, €вл€ющихс€ объектом биржевого торга, они подраздел€ютс€ на универсальные (общего типа) и специализированные.

Ќа универсальных биржах ведутс€ торги по широкому кругу разнообразных товаров. —пециализированные биржи имеют товарную специализацию или специализацию по группам товаров. —реди них выдел€ют биржи широкого профил€ и узкоспециализированные.

ѕри создании товарных бирж прослеживалась тенденци€ к их специализации, что было особенно характерно дл€ бирж, создаваемых в местах наибольшей концентрации промышленного производства.

—уть специализации сводитс€ к тому, что в акционеры (члены) биржи или ее специализированной секции привлекаютс€ непосредственные производители той или иной товарной группы. “ак достигаетс€ высока€ степень концентрации соответствующего товара на бирже и увеличиваетс€ биржевой торговый оборот.

“оварные биржи, возрождающиес€ в –оссии, €вл€ютс€ преимущественно универсальными. Ёто объективно св€зано с необходимостью максимальной концентрации товаров в услови€х ограниченного рыночного объема товарных ресурсов. ќднако, как уже отмечалось, специализаци€ товарных бирж уже началась. ѕри этом специализаци€ бирж зависит от р€да факторов;

а) места возникновени€ биржи. Ќапример, €сно, что “юменска€ товарно-фондова€ биржа будет специализироватьс€ на торговле нефтью и продуктами ее переработки,  узнецка€ товарно-сырьева€ биржа - на угле;

†б) учредителей и членов биржи, а также взаимосв€зей между ними.

 ак показывает мирова€ практика, преимуществами специализированных бирж €вл€ютс€; снижение издержек торговли, ослаблени€ диктата монополизированных производителей, вы€вление цены, на которую могут ориентироватьс€ продавцы и покупатели (производители и потребители), квалифицированна€ отработка биржевого стандарта, а затем фьючерского контракта на продукт специализации биржи.

5. ¬ зависимости от места и роли бирж в мировой торговле, выполн€емых функций и ориентации на рынок их прин€то делить на международные и национальные.

ћеждународные биржи представл€ют собой особый вид посто€нно действующего оптового рынка, охватывающий несколько государств, на котором совершаютс€ сделки купли-продажи на определенные биржевые товары.

ћеждународные биржи обслуживают конкретные мировые товарные и фондовые рынки. ¬ работе таких бирж могут участвовать представители деловых кругов разных стран. ќтличительными особенност€ми международных бирж €вл€ютс€ обеспечение свободного перевода прибыли, получаемой по биржевым операци€м, а также заключение спекул€тивных (арбитражных) сделок, которые дают возможность получени€ прибыли на разнице котировальных цен на биржах разных стран.

—траны, где расположены международные биржи, должны соблюдать соответствующий валютный, торговый и налоговый режимы, обеспечивающие их де€тельность. ћеждународные биржи подраздел€ютс€ на товарные, фондовые и валютные.

ћеждународные товарные биржи сосредоточены в трех странах; јнглии, —Ўј, и японии. Ќа долю этих стран к 90-м годам приходилось 98 % всего международного биржевого оборота.   международным товарным биржам относ€т; в јнглии - Ћондонскую биржу ‘ќ — (‘ьючерс энд ќпшнс эксчейндж), Ћондонскую биржу металлов и др.; в —Ўј - биржи, расположенные в Ќью-…орке и „икаго; в японии - биржи, совершающие сделки с товарами, обращающимис€ на мировом рынке. ћеждународными товарными биржами считают и некоторые биржи, обслуживающие региональные рынки, на которых совершаютс€ сделки по отдельным видам товаров, ¬иннипегска€ (—Ўј), ѕарижска€, —иднейска€, —€нганска€ (√онконгска€) биржи.

Ќациональные биржи действуют в пределах одного отдельно вз€того государства, учитывают особенности развити€ производства обращени€ и потреблени€ материальных ресурсов, присущие данной стране. ¬алютный, налоговый и торговый режимы данного государства преп€тствуют проведению арбитражных сделок и участию в биржевой торговле лиц и фирм - нерезидентов страны местонахождени€ биржи.

 ыргызскую ‘ондовую Ѕиржу можно считать национальной тогда, как многие из бирж, действующих в –оссии, называютс€ международными (например, ћосковска€ международна€ фондова€, ћеждународна€ продовольственна€ биржа,  узбасска€ международна€ товарно-сырьева€ биржа). ƒумаетс€, в насто€щее врем€ в –оссии подобные учреждени€ считать международными нельз€, так как ни валютный, ни торговый и налоговый режимы, действующие сейчас в –оссии, не обеспечивают свободного перемещени€ прибыли, получаемой в процессе биржевой торговли. ј участие в торгах или даже в составе членов отдельных иностранных компаний не даЄт основани€ относить такие биржи к международным.

6. ¬ зависимости от сферы де€тельности биржи можно условно разделить на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).

Ѕольшинство бирж в –оссии следует отнести к локальным или региональным. ¬  ыгызстане же по объективным причинам такое деление не возможно.

7. ѕо характеру операции мирова€ практика биржевой торговли выдел€ет следующие виды бирж;

- реального товара;

- фьючерсные;

- опционные;

- смешанные.

Ѕиржа реального товара характерна дл€ начального этапа биржевой торговли, ее отличительными чертами считают регул€рность возобновлени€ торга, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность установленным правилам, торговлю массовыми, однородными, сравниваемыми по качеству товарами, отдельные партии которых взаимозамен€емы. Ќа биржах реального товара совершение сделок осуществл€етс€ при отсутствии товара как такового на основе его описательной характеристики. ѕри этом имеют место встречные предложени€ покупателей и продавцов. —амой существенной чертой биржи реального товара €вл€ютс€ об€зательна€ продажа и поставка товара после проведени€ торгов.

¬ насто€щее врем€ за рубежом биржи реального товара сохран€лись лишь в некоторых странах и имеют незначительные обороты. ќни представл€ют собой, как правило, одну из форм оптовой торговли товарами местного значени€, рынки которой отличаютс€ низкой концентрацией производства, сбыта и потреблени€ или создаютс€ в развивающихс€ странах в попытке защитить национальные интересы при экспорте важнейших дл€ этих государств товаров. —читают, что в развитых капиталистических странах бирж реального товара почти не осталось, хот€ во всех западноевропейских государствах до сих пор существуют товарные биржи, объедин€ющие торговцев, маклеров, транспортные и перерабатывающие фирмы. —егодн€ эти биржи занимаютс€ в основном разработкой типовых контрактов, а также сбором информации о рынках таких сельскохоз€йственных товаров, как зерно, масло, хлопок и др. “орговые операции на этих биржах составл€ют всего 10-15% от общего биржевого оборота.

–асширение биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа - фьюрческих бирж. »х образование отражает превращение биржи из рынка реального товара в рынок прав на товар.

ќсновными признаками фьючерской торговли €вл€ютс€;

- фиктивный характер сделок;

- св€зь с рынком реального товара через страхование (хеджирование), а не через поставку товара;

-заранее строго определенна€ и унифицированна€, лишенна€ каких-либо индивидуальных особенностей потребительска€ стоимость товара, согласованное количество которого отражаетс€ в биржевом контракте, который становитс€ объектом торговли и представл€ет собой право на товар;

- полна€ унификаци€ условий поставки товара;

- обезличенность сделки и заменимость их контрагентов, обеспечиваема€ –асчетной палатой биржи.

‘ьючерские биржи €вл€ютс€ своеобразными финансовыми институтами, обслуживающими торговлю. „аще всего они создаютс€ в местах наибольшей концентрации денежных ресурсов, т. е. в ведущих финансовых центрах.

Ѕез банковского кредитовани€, достаточной массы свободных денежных средств фьюрческа€ торговл€ невозможна.

ѕревращение товарной биржи из рынка товаров в рынок прав на товары, из рынка реального товара в рынок фиктивного товарного капитала - это неотъемлема€ часть процесса усилени€ финансового капитала.

Ѕудучи специфическим финансовым институтом, обслуживающим потребности товарных рынков, фьючерсна€ биржа одновременно представл€ет собой рынок цен соответствующих товаров и оказывает существенное вли€ние и на биржевые котировки, и на фактические цены конкретных сделок с реальным товаром (через хеджирование) и, в конечном счете, на конкурентоспособность фирм.

‘ьючерсна€ биржа как финансовый институт дополн€ет банковское кредитование фирм на стадии реализации и последующего хранени€ товара и его удешевл€ет.

ќпционные биржи также играют большую роль в мировой экономике. ќни используютс€ дл€ страховани€ участников биржевой торговли, так как дают возможность покупател€м опционов ограничить возможные убытки при заключении биржевых сделок.

≈сли фьючерсные биржи возникли уже давно ( в —Ўј активно работают с 1848 г. ), то опционные биржи по€вились, сосем недавно ( в 80-х годах ’’ в. ). ѕоэтому на многих биржах могут заключатьс€ как фьючерсные, так и опционные сделки ( Ћондонска€ биржа ‘ќ — ). ƒл€ российских бирж возможно заключение на одной бирже всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных и опционных. ѕоэтому их можно отнести к смешанным биржам.

8. ¬ зависимости от характера де€тельности выдел€ютс€ биржи прибыльные (коммерческие) и бесприбыльные (некоммерческие).

ѕоскольку биржи организовались за счет объединени€ капиталов (денежных средств ) относительно небольшого числа акционеров - инвесторов, они согласно долевому вкладу в уставный капитал ожидали получить определенную прибыль, обещанную им в виде дивидендов. ¬ большинстве случаев биржа создавалась как объединение продавцов дл€ упрощени€ их операций на рынке. ѕоэтому первоначально извлечение прибыли от работы самой биржи не предусматривалось. ѕрибыль по€вл€етс€ у каждого отдельного участника от совершени€ торговых операций на самой бирже. Ќеобходимость в коммерческой де€тельности биржи заключаетс€ в обеспечении дивидендами своих членов. “ак, первоначально на российских биржах имела место купл€ - продажа брокерскими местами (т.е. торговл€ правом заниматьс€ биржевой де€тельностью ).

—ледует еще раз подчеркнуть, что биржа - это некоммерческа€ организаци€, она создаетс€ учредител€ми и членами дл€ облегчени€ проведени€ коммерческих операций (дл€ обслуживани€ потребностей учредителей и членов в купле - продаже). Ёффект от организации биржи состоит в снижении затрат у ее учредителей и членов при проведении коммерческих сделок. ƒенежные средства учредителей и членов биржи, полученные за контракты, заключенные на бирже, направл€ютс€ на компенсацию затрат, св€занных с функционированием биржи, стимулирование создани€ или обновлени€ оборудовани€ и технологического процесса предпри€тий - учредителей членов биржи, повышение качества выпускаемой продукции, возрождение и развитие конкурентной борьбы, предприимчивости, коммерческой этики и чувства собственного достоинства предпринимателей.

†¬иды бирж можно представить следующим образом (табл. 1).

¬иды бирж

є

п\п

ѕризнак классификаации

¬иды бирж

–азновидность бирж

1


2

 

3


4


5


6

 

7

 

8


9

¬иды биржевого товара

 

–оль государства в организации биржи

ѕравовое положение (статус биржи)

 

‘орма участи€ посетителей в биржевых торгах

 

Ќоменклатура товаров, €вл€ющихс€ объектом биржевого торга

ћесто и роль в мировой торговле

—фера де€тельности

 

ѕреобладающий вид биржевых сделок

’арактер де€тельности

‘ондовые, товарные, валютные, биржи труда

 

ѕублично-правовые (государственные) частноправовые (частные)

јкционерные общества, товарищества с ограниченной ответственностью, частное (индивидуальное предпри€тие), некоммерческа€ ассоциаци€

 

ќткрытые, закрытые


”ниверсальные (общего типа специализированные)


ћеждународные, национальные

 

÷ентральные (столичные), межрегиональные, региональные (локальные)

Ѕиржи реального товара, фьючерсные, опционные, смешанные

 

ѕрибыльные (коммерческие), бесприбыльные (некоммерческие)

“оварно-сырьевые, товарно-фондовые.


„исто (Ђидеальної) открытые биржи, открытые биржи смешанного типа

”зкой специализации, широкой специализации

“абл. 1. (таблица сделана в системе EXCEL).

2.4. ќрганизаци€ биржевой торговли на фондовой бирже

ќрганизаци€ торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное вли€ние на стабильность и ликвидность биржевого рынка  ыргызстана. ‘ормы орга≠низации биржевой торговли завис€т в основном от состо€ни€ фондового рынка, т.е. его глубины, ширины и уровн€ сопротивл€емости. „ем больше объем спроса и предложени€ на ценные бумаги, тем шире рынок; чем крупнее объемы за€вок инвесторов и концентрированнее спрос, и пред≠ложение, тем глубже вторичный рынок. ”ровень сопротивл€емости рынка тесно св€зан с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы по≠купать или продавать ценные бумаги.

–азрыв между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой покупател€ (максимальной) называетс€ спрэдам. ћожно характери≠зовать спрэд как положительную величину, если максимальна€ цена покупател€ оказываетс€ выше минимальной цены продавца. ќтрицатель≠ный спрэд определ€етс€ величиной разрыва между минимальной ценой продавца и максимальной ценой покупател€. Ѕиржева€ торговл€ способ≠ствует сокращению диапазона цен, их концентрации вокруг лучших. Ёто достигаетс€ с помощью аукциона.

ѕри небольшом объеме спроса или предложени€ торговл€ проводитс€ в форме простого аукциона. “акой аукцион может быть организован ли≠бо продавцом, который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от р€да потенциальных продавцов (аукцион покупател€).

—ущность английского аукциона за≠ключаетс€ в том, что продавцы до начала торговых собраний подают свои за€вки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. ќни свод€тс€ в котировочных бюллетен€х, которые раздаютс€ участникам биржевого торга. ¬ ходе аукциона при наличии конкуренции покупателей цена по≠следовательно повышаетс€ шаг за шагом , (размер шага аукциона опре≠дел€етс€ до начала торгов), пока не остаетс€ один покупатель и ценные бумаги продаютс€ по самой высокой цене предложени€.

¬озможен и голландский аукцион, при котором начальна€ цена про≠давца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низ≠кие ставки, пока кака€-либо из них не принимаетс€. ¬ этом случае ценные бумаги продаютс€ первому покупателю, которого устраивает предложенный курс.

Ќа аукционе втемную, или так называемом заочном аукционе, все по≠купатели предлагают свои ставки одновременно, а ценные бумаги преобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Ќетрудно заметить, что простой аукцион, предполагает конкуренцию либо продавцов (в услови€х избытка фондовых ценностей и недостатка платежеспособного спроса), либо покупателей (при избытке платежеспособного спроса и монопольном положении продавцов ценных бумаг). ѕри отсутствии этих факторов, а также при достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказываетс€ система двойного аукциона. ќна предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупател€ми. ƒвойной аукцион как форма организации бирже≠вой торговли наиболее соответствует природе фондового рынка. —уществуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непре≠рывный аукцион.

—осто€ние рынка ценных бумаг, а именно его ликвидность, предоп≠редел€ет выбор формы двойного аукциона. ≈сли сделки на рынке заклю≠чаютс€ редко, существует большой разрыв между ценой покупател€ и ценой продавца, а значени€ цен от сделки к сделки велики и нос€т ре≠гул€рный характер, то такой рынок не €вл€етс€ ликвидным, и биржева€ торговл€ практически не может быть организована в форме непрерывного аукциона. ¬ этом случае более приемлемой €вл€етс€ организаци€ биржевой торговли по типу онкольного рынка с редким шагом. „ем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и длительнее период накоп≠лени€ за€вок на покупку и продажу ценных бумаг, которые затем "вы≠стреливаютс€ залпом" в торговый зал дл€ одновременного исполнени€.

"јукцион выкрика" имеет достаточно глубокие исторические корни. ‘едеральное правительство —Ўј в 1790 г. выпустило на 80 млн. дол. об≠лигаций дл€ рефинансировани€ своего долга, св€занного с войной за не≠зависимость. ќблигации вызвали большой интерес у спекул€нтов, и вскоре неформальна€ торговл€ в кофейн€х и конторах уступила место регул€рным аукционам, проводимым в полдень на ”олл-—трит. јукци≠онер в окружении собравшихс€ выкрикивал одно за другим названи€ от≠дельных ценных бумаг. ѕосле объ€влени€ выпуска участники аукциона сообщали свои предложени€: одни называли цену, по которой они со≠гласны купить ценные бумаги ("цена покупател€"), другие - цену, по которой согласны их продать ("цена продавца" ).

“аким образом, нетрудно заметить, что онкольному рынку соответст≠вует така€ временна€ конфигураци€, как "залповый аукцион", при ко≠тором заказы ввод€тс€ либо устно, либо письменно. ѕри устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску от цены по≠следней сделки вчерашнего дн€. ѕо мере поступлени€ за€вок он увели≠чивает или уменьшает цену, пока не наступает наибольший баланс спроса и предложени€, что обеспечивает максимальный оборот. ѕри этом брокер может изменить свой первоначальный заказ.

 аждый из участников торга знает о неукоснительном соблюдении приоритета цены, а при прочих равных услови€х и второго приори≠тета - объема, т.е. количества указанных в за€вке ценных бумаг. Ќа≠пример, в ѕариже устный аукцион используетс€ при торговле крупными, активными выпусками. ќн обходитс€ дороже, чем письменный. ѕри письменном вводе заказов исходна€ цена устанавливаетс€ маклером (официальным брокером), который концентрирует за€вки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену, максимизирующую оборот. ѕода≠ва€ за€вку заранее, брокер не может изменить свой первоначальный заказ, поэтому приоритет времени, который действует на любом устном аукционе, в случае письменной подачи за€вки тер€ет смысл. ¬ итоге оп≠редел€етс€ клирингова€ цена, по которой продавцы и покупатели заклю≠чают сделки.

“аким образом, каждый "залп" "очищает" рынок от наибольшего ко≠личества заказов. ѕри ликвидном рынке "залпы" осуществл€ютс€ не≠сколько раз в течение биржевого дн€.  рупнейшие залповые рынки - это биржи јвстрии, Ѕельгии, √ермании и »зраил€. „астые "залпы" свиде≠тельствуют о наличии посто€нного спроса и предложени€ на ценные бу≠маги, о ликвидности рынка, позвол€ют перейти к непрерывному аукциону, который, в свою очередь, имеет три вида.

Јѕервый из них - использование книги заказов, в которую занос€тс€ устно передаваемые брокерами за€вки. «атем клерк (уполномоченный биржи) исполн€ет их, слича€ объемы и цены по мере их поступлени€. “аким образом, осуществл€етс€ соединение заказов, благодар€ которому конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами, причем в сделке может участвовать несколько заказов. Ќапример, крупный заказ на покупку может исполн€тьс€ несколькими заказами на продажу и наоборот.

Ј¬торой вид непрерывного аукциона - табло, на котором указываетс€ наилучша€ пара цен на каждый выпуск (наивысша€ при покупке, наименьша€ при продаже). ћаклер группирует поступившие за€вки и определ€ет по каждому виду ценных бумаг курсовые пожелани€ (наивысшую при покупке, наименьшую при продаже). Ёти цены выдаютс€ на табло или экран рабочего места брокера. Ќапример, на табло Ќью-йоркской фондовой биржи по акци€м какой-либо корпорации указано Ђ 17 и 3/4 к 3/4; или Ђ3/8, 3/4ї. Ёто означает, что 17 и 3/8 - наилучша€ цена спроса, а 17 и 3/4 - наилучша€ цена предложени€.

Ёти цены служат основой дл€ корректировки собственных за€вок и построени€ стратегии игры в процессе биржевого торга. ѕроанализировав ситуацию, брокеры сами ввод€т цены на табло, которые видны всем трейдерам, наход€щимс€ в торговом зале. «аказы размещаютс€ на табло в хронологическом пор€дке, поэтому приоритет времени играет определ€ющую роль. «аказ может быть не выполнен, если аналогичные заказы на ту же цену приход€т раньше, и поглощают заказы противоположной стороны рынка. ѕричиной невыполнени€ данного заказа может быть "опережение" за€вки на акции. ≈сли диапазон цен, который, как уже отмечалось, характеризует уровень сопротивл€емости рынка, велик, маклер может внести корректировки в ходе биржевой торговли, исключив те за≠€вки, которые слишком отрываютс€ от цен спроса и предложени€. —ама организаци€ биржевой торговли позволит повысить ликвидность рынка путем установлени€ предельного спрэда.

Ј “ретий вид непрерывного аукциона - "толпа". “рейдеры собираютс€ вокруг клерка (уполномоченного биржи), который лишь объ€вл€ет по≠ступающий в торговлю выпуск, а затем сами провод€т торги, выкрикивают котировки, отыскива€ контрагента. —делки в "толпе" заключаютс€ по раз≠ным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не пыта€сь определить некую общую цену. “рудно себе представить торговлю "толпы" на больших биржах, оснащенных совре≠менной компьютерной техникой, по активным выпускам крупнейших компаний. ќднако и у этого вида непрерывного аукциона есть опреде≠ленные преимущества временного объединени€ заказов, что позвол€ет "очистить рынок" от акций, максимально увеличив количество исполн€≠ющихс€ заказов.

“аким образом, мы видим, что "залповый аукцион" способствует ус≠тановлению единой, наиболее справедливой цены, в то врем€ как на не≠прерывном аукционе она колеблетс€ от сделки к сделке.

ќрганизаци€ биржевой торговли и ее эффективность завис€т не только от формы ее аукциона, но и от роли биржевых посредников в процессе ее осуществлени€. “рудно найти фондовую биржу, на которой операции с фондовыми ценност€ми осуществл€ли сами инвесторы. ќднако основна€ цель биржи - организаци€ торговли, которую осуществл€ют професси≠оналы рынка - брокеры и дилеры с целью исполнени€ за€вок инвестора.

Ѕрокер - это агент клиента, подучивший его за€вку. ќн стараетс€ как можно лучше ее исполнить, найд€ контрагента по сделке, интересы ко≠торого на бирже представл€ет другой брокер или он сам (в этом послед≠нем случае заказы будут само выполн€ющимис€). ≈сли сделка и со стороны продавца, и со стороны покупател€ будет заключена на бирже от имени клиента и за его счет, то брокер €вл€етс€ лишь предста≠вителем - агентом клиента, поэтому рынок, представл€ющий совокуп≠ность этих сделок, называетс€ агентским.

ѕримером агентского рынка €вл€етс€ де€тельность "комиссионных" и "двухдолларовых" брокеров на Ќью-йоркской фондовой бирже. " омис≠сионный" брокер - служащий компании, член биржи и работающий в его зале на "полу". "ƒвухдолларовый" брокер - независимый брокер торгового зала; в прошлом такие брокеры брали комиссию в размере 2-х дол, за каждые 100 единиц реализованных цен≠ных бумаг.

ѕолучив поручение клиента, "комиссионный" брокер обычно направ≠л€етс€ к специалисту по данным акци€м. ≈сли он в данный момент за≠н€т, он может попросить отнести поручение к специалисту одного из "двухдолларовых" брокеров. Ѕудучи независимыми дельцами, "двухдол≠ларовые" брокеры берут комиссионные за каждое поручение, которое они помогают исполнить. Ёти комиссионные выплачиваютс€ "верхней" бро≠керской фирмой. –абота "комиссионных" и "двухдолларовых" брокеров со≠стоит в том, чтобы обеспечить наилучшие возможные цены дл€ тех поручений, которые им передала "верхн€€" брокерска€ фирма.

ƒоставив поручение к специалисту, брокер торгового зала (будь это "комиссионный" или "двухдолларовый" брокер) определ€ет наилучшую предлагаемую и запрашиваемую цены (самую высокую предлагаемую и самую низкую запрашиваемую) по данному наименованию акций. ќбыч≠но он вы€сн€ет эту информацию у специалиста или считывает с элек≠тронного терминала, расположенного над местом его работы. Ќа терминале также высвечиваетс€ количество акций, которые предлагаетс€ купить или продать по указанной цене (это количество называетс€ раз≠мещением за€вки). ¬ооружившись этой информацией, брокер разрабаты≠вает стратегию исполнени€ поручени€. Ќапример, у брокера есть "рыночное" поручение на покупку 1200 акций, он может оценить наи≠лучшую запрашиваемую цену и количество акций, предлагаемых к про≠даже по этой цене. ≈сли это количество не менее 1200 единиц и брокер считает цену привлекательной, то при помощи выкрика он сообщает о прин€тии предложени€. ¬ этом случае сделка совершаетс€ немедленно.

ѕри наилучшем предложении, исход€щем от брокера торгового зала, также наход€щегос€ возле специалиста, эти два брокера обмениваютс€ названи€ми фирм, которые они представл€ют, и утверждают детали со≠вершившейс€ сделки. Ёта сделка обходитс€ без пр€мого участи€ специ≠алиста, и каждый из брокеров зарабатывает комиссионные от той брокерской фирмы, которую он представл€ет (если только они не рабо≠тают на твердой ставке). ќт такой сделки специалист никаких комис≠сионных не получает.

≈сли наилучша€ цена названа в "лимитном" предложении, которое бы≠ло оставлено у специалиста дл€ реализации, то и брокер торгового зала, пришедший с поручением на покупку, зарабатывает комиссионные (как было указано выше), и специалист получает комиссионные от брокерской фирмы, оставившей у него "лимитное" поручение. ¬ случае, когда спе≠циалист продает 1200 акций из своего собственного запаса, он не пол≠учает никаких комиссионных. –азумеетс€, брокер с "рыночным" поручением на покупку 1200 акций не об€зан "хвататьс€" за те≠кущую цену сразу по приходу к месту специалиста. ќн может получить более выгодную цену, подождав и предложив котировку ниже объ€влен≠ной.

≈сли вместо "рыночного" поручени€ брокеру торгового зала дано "ли≠митное" поручение, причем оговоренна€ в нем цена существенно ниже или выше преобладающей рыночной цены, он может предпочесть оста≠вить это поручение у специалиста, чтобы тот исполнил его, когда по≠звол€т рыночные услови€. ¬ этом случае брокер торгового зала отказываетс€ от поручени€ и не получает комиссионные от брокерской фирмы.

»сполн€€ "лимитные" поручени€, оставленные им "комиссионными" и "двухдолларовыми" брокерами, специалист зарабатывает комиссионные от "верхних" фирм.  онечно, брокер торгового зала может сам остатьс€ у места специалиста и дождатьс€ более выгодных условий дл€ исполнени€ "лимитного" поручени€. “огда он, а не специалист получит комиссионные от "верхней" брокерской фирмы. Ѕрокеры торгового зала и специалисты получают комиссионные тогда, когда они действительно осуществл€ют посреднические услуга. Ќапример, большинство специалистов Ќью-йор≠кской фондовой биржи берут за исполн€емые поручени€ комиссию в размере от 1,5 до 2,0 дол, за 100 акций. "ƒвухдолларовые" брокеры зарабатывают в среднем от 1,0 до 1,5 дол, за 100 акций.

¬ отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рын≠ка, т.е. покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фир≠мы, которую он представл€ет. »сполн€€ заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва, а выполн€€ заказ на продажу, покупает ценные бумаги за счет собственных средств, т.е. выступает на рынке принципалом. —овокупность сделок, в которых одним из контрагентов выступает дилер, называетс€ дилерским рынком.

—ледует учесть, что различи€ между рынками не столь формальны, как это может показатьс€ на первый взгл€д. ƒилер имеет право пред≠лагать свои котировки, а также, облада€ определенным резервным ка≠питалом, и будучи профессионалом, может способствовать большей ликвидности рынка.

ќсобенно нагл€дно иллюстрирует это исторический пример. ¬ 1875 г., согласно преданию, травма ноги, полученна€ брокером по имени ƒжейм Ѕойд, ввела в действие практику, котора€ €вилась главной отличительной чертой современной фондовой биржи. ѕотер€в способность передвигатьс€ по залу, он решил предложить брокерские услуги только по одному на≠именованию акций - по акци€м "¬естерн ёнион  омпани". ќсуществл€€ функции ÷ентральной клиринговой расчетной палаты, Ѕойд скоро обна≠ружил, что его возможности по совмещению поручений на продажу и покупку акций возросли. ¬ результате к нему стало поступать еще боль≠ше заказов от других брокеров. ¬ особенности существенна€ часть пред≠ложений была от брокеров, которым их клиенты поручили совершить сделки с акци€ми "¬естерн ёнион  омпани" по ценам выше либо ниже преобладающей рыночной цены. „тобы устраивать другие свои сделки, требовавшие их присутстви€ в разных местах биржевого зала, брокеры оставл€ли свои заказы по этим акци€м Ѕойду с тем, чтобы он выполн€л их по мере возможности.

“аким образом, Ѕойд стал первым специалистом на Ќью-йоркской фондовой бирже, а тип поручений, который он выполн€л дл€ других бро≠керов, стал известен под названием "лимитные" поручени€.  роме того, Ѕойд решил привлекать также тех брокеров, которые могли возможность совершить сделку по наилучшей цене в соответствии с "рыночными" по≠ручени€ми своих клиентов. “акие поручени€ не содержали указаний от≠носительно лимита цены и должны были реализовыватьс€ в соответствии с рынком.

»спользу€ выгодную практику Ѕойда, другие брокеры начали копи≠ровать его действи€, выбира€ дл€ себ€ другие акции, и становились спе≠циалистами биржи. ¬скоре они осознали, что выполнение функций расчетной палаты предоставл€ет им уникальную информацию относи≠тельно спроса и предложени€ по выбранным ценным бумагам, а также эта информаци€ может принести прибыль при ее использовании дл€ вы≠годной торговли за свой собственный счет. ¬следствие этого специалисты стали действовать не только как посредники в сделках, но и в качестве принципалов или дилеров.

»так, сочетание формы организации биржевой торговли с агентским и дилерским рынками составл€ет основу биржевого механизма и опре≠дел€ет фундаментальные особенности торговли на каждой из бирж ми≠ра. Ѕольшинство из них - это соединение агентского рынка и аукциона. Ќапример, “окийска€ фондова€ биржа представл€ет собой агентский ры≠нок в форме непрерывного аукциона, который организован с помощью книги "лимит заказов" и табло. јмериканские и канадские биржи €вл€≠ютс€ в основном дилерскими рынками, непрерывный аукцион обес≠печиваетс€ следующим: каждый дилер, отвечающий за выпуск, объ€вл€ет цену продавца и цену покупател€, т.е. поддерживает не прерывный двух≠сторонний рынок путем продажи или покупки акций за свой счет, если временно нарушаетс€ баланс спроса и предложени€. ѕри этом они при≠держиваютс€ определенных правил.

ѕо правилам Ќью-йоркской фондовой биржи каждый дилер-специалист отвечает за эффективное исполнение доверенных ему посредниче≠ских поручений, т.е. их исполнение по наилучшей возможной цене. Ёто об€зывает специалиста в любое врем€ доводить до общего сведени€ на≠ивысшую предлагаемую и наименьшую запрашиваемую цену по закреп≠ленным за ним акци€м. ¬ рамках одной сделки специалист не может выступать одновременно как посредник и как принципал, это запрещают правила биржевой торговли.  акова бы ни была цена на акции, спе≠циалист должен отдавать предпочтение исполнению поручений, получен≠ных от клиентов через брокеров торгового зала, перед собственной торг≠овлей. Ќапротив, если поручени€, переданные брокерами, трудно или не≠возможно совместить, то правила предполагают, что специалист будет "по мере разумной возможности" выступать в качестве прин≠ципала.

»так, значени€ предлагаемой и запрашиваемой цен, как они даютс€ в котировке Ќью-йоркской фондовой биржи, обычно представл€ют собой наиболее привлекательные цены предложений - максимальную при по≠купке и минимальную при продаже, представленные у специалиста (са≠мим специалистом или брокером торгового зала). ќднако если предложений, полученных от клиентов торгового зала, в наличии нет, от специалиста требуетс€ их сделать от своего собственного имени. ѕри этом у него есть некотора€ свобода в установлении разницы или спрэда между своими значени€ми предлагаемой и запрашиваемой цен. ≈сли спрэд большой, то специалист может больше заработать на единой пе≠репродаже акций, покупа€ их по низкой предлагаемой цене и продава€ по высокой запрашиваемой цене. ≈сли спрэд небольшой, то на средней единичной сделке специалист заработает меньше, чем в первом случае. ѕри небольшом спрэде благодар€ более привлекательным ценам в операци€х возможно участие большего количества инве≠сторов.

—овременные брокеры и инвесторы посто€нно просматривают преобладающие значени€ предлагаемых и запрашиваемых цен на электронном терминале, который подключен к специалисту. “аким образом, специалист должен сообщать только о самой высокой предлагаемой и самой низкой запрашиваемых ценах на закреп≠ленные за ним акции.

¬озможно, сама€ важна€ об€занность специалиста состоит в том, что≠бы поддерживать справедливость и пор€док в торговле закрепленными за ним акци€ми. ѕравила требуют, чтобы специалист проводил в жизнь си≠стему приоритетов, определ€ющую пор€док исполнени€ поручений. —о≠гласно этой системе каждому поручению приписываетс€ некоторый приоритет в зависимости от фигурирующей в нем цены, времени поступ≠лени€ к специалисту и размера поручени€. ѕри любых прочих услови€х более высоким приоритетом пользуютс€ сама€ высока€ предлагаема€ и сама€ низка€ запрашиваема€ цены.

Ќапример, на Ќью-йоркской фондовой бирже правилом є 390 всем брокерам запрещаетс€ действовать в качестве принципалов или посред≠ников между покупателем и продавцом в сделках по котируемым акци€м без представлени€ их на непрерывный аукцион, происход€щий в торговом зале. Ёто способствует тому, что больша€ часть поручений на операции с котируемыми акци€ми направл€етс€ дл€ исполнени€ в торговый зал. ¬ результате происходит консолидаци€ потока за€вок, котора€ может улучшить шансы отдельного поручени€ на его исполнение по наилучшей возможной цене; при этом поддерживаетс€ монополи€ специалиста и охран€етс€ ценность торгового зала биржи как центральной рас≠четной палаты. “ак обеспечиваетс€ соблюдение системы приоритетов на бирже.

Ѕиржа последовательно защищает правило є 390 как необходимое средство обеспечени€ справедливости и эффективности рынка. ќднако критики утверждают, что в действительности биржа при этом хочет со≠хранить свой контроль за торговлей котируемыми акци€ми. Ќекоторые брокеры-дилеры, €вл€ющиес€ членами биржи, желали бы отменить правило є 390, что позволило бы им создать свои рынки котируемых акций наподобие того внебиржевого рынка, который они уже поддерживают.

√лава 3

 џ–√џ«— јя ‘ќЌƒќ¬јя Ѕ»–∆ј

†3.1.ѕредпосылки возникновени€ фондовой биржи как элемента рынка ценных бумаг, цели и задачи  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи.

‘ондова€ биржа - это организованный регул€рно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. — орга≠низационно-правовой точки зрени€ фондова€ биржа представл€ет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимов работы, где совершаютс€ торговые сделки между продавцами и покупа≠тел€ми фондовых ценностей с участием биржевых посредников по офи≠циально закрепленным правилам. Ёти правила устанавливаютс€ как биржевым (”став биржи), так и государственным законодательством. —ледует иметь в виду, что фондова€ биржа как такова€ и ее персонал не совершают сделок с ценными бумагами. ќна лишь создает услови€, необходимые дл€ их совершени€, обслуживает эти сделки, св€зывает про≠давца и покупател€, предоставл€ет помещение, консультационные и ар≠битражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое дл€ того, чтобы сделка могла состо€тьс€.

— точки зрени€ правового статуса в мировой практике существуют три типа фондовых бирж, а именно:

1) публично-правовые;

2) частные;

3) смешанные.

 ак публично-правова€ организаци€ фондова€ биржа находитс€ под посто€нным государственным контролем. √осударство участвует в сос≠тавлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопор€док на бирже во врем€ торгов (зачастую и при помощи полиции), назначает биржевых маклеров и отстран€ет их от работы и т.д. ѕублично-правовой тип фондовой биржи распространен, например, в √ермании и ‘ранции.

‘ондовые биржи как частные компании создаютс€ в форме акцио≠нерных обществ. “акие биржи абсолютно самосто€тельны в организации биржевой торговли. ¬се сделки на бирже совершаютс€ в соответствии с действующим в стране законодательством, нарушение которого предполагает определенную правовую ответственность. √осударство не берет на себ€ никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Ётот тип характерен дл€ јнглии и —Ўј.

≈сли фондовые биржи создаютс€ как акционерные общества, но при этом не менее 50% их калитка принадлежит государству, они относ€тс€ к типу смешанных организаций. ¬о главе таких бирж сто€т выборные биржевые органы. “ем не менее, биржевой комиссар осуществл€ет надзор за биржевой де€тельностью и официально регистрирует биржевые курсы. ѕодобные биржи функционируют в јвстрии, Ўвейцарии и Ўвеции.

¬ насто€щее врем€ в мире насчитываетс€ около 200 фондовых бирж. ¬ р€де стран существует сво€ национальна€ исторически сложивша€с€ система бирж, определ€юща€ характер функционировани€ биржевой си≠стемы страны в целом и место каждой конкретной биржи в частности.

–азличают моноцентрические и полицентрические биржевые системы. ¬ случае моноцентрической биржевой системы абсолютно доминирую≠щее положение занимает одна биржа, расположенна€ в финансовом цен≠тре страны, а остальные фондовые биржи имеют местное значение. ≈е примером служит биржева€ система јнглии, где главенствует ћеждународна€ Ћондонска€ фондова€ биржа, а все провинциальные биржи, ли≠шенные фактической самосто€тельности, присоединены к ней. ћоноцентрическа€ модель характерна также дл€ ‘ранции и японии.

¬ услови€х полицентрической системы помимо главной фондовой биржи в стране могут функционировать еще несколько крупных бирж, например в јвстралии, √ермании и  анаде.

¬ —Ўј развитие биржевой торговли привело к становлению своеоб≠разной биржевой системы, которую нельз€ с полной уверенностью отне≠сти ни к моноцентрической, ни к полицентрической модели. ¬ этой стране при безоговорочном господстве Ќью-йоркской фондовой биржи региональные биржевые институты не превратились в ее придаток, а со≠хранили свою самосто€тельность и устойчиво функционируют в пределах биржевой системы.

‘ондова€ биржа выступает одним из регул€торов финансового рынка. ќсновна€ роль биржи заключаетс€ в обслуживании движени€ финансовых и ссудных капиталов: накаплива€ и концентриру€ эти капиталы, с одной стороны; кредиту€ и финансиру€ государство и различные хоз€й≠ственные структуры - с другой.

–оль фондовой биржи в экономике страны определ€етс€, прежде всего, степенью разгосударствлени€ собственности, а точнее долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта.  роме того, роль биржи зависит от уровн€ развити€ рынка ценных бумаг в це≠лом.   основным функци€м фондовой биржи относ€тс€ следующие характеристики:

Ј мобилизаци€ и концентраци€ свободных денежных капиталов и на≠коплений посредством продажи ценных бумаг;

Ј кредитование и финансирование государства и иных хоз€йственных организаций посредством покупки их ценных бумаг;

Ј обеспечение высокого уровн€ ликвидности вложений в ценные бу≠маги.

‘ондова€ биржа позвол€ет обеспечить концентрацию спроса и пред≠ложени€ ценных бумаг, их сбалансированность на основе бирже≠вого ценообразовани€, реально отражающего уровень эффективности функционировани€ акционерного капитала.

¬ большинстве стран ¬осточной ≈вропы и бывшего —оветского —оюза становитс€ очевидным, что развитие сильного, оперативно регулирующего рынка ценных бумаг и фондовых бирж €вл€етс€ важнейшим условием экономического развити€ страны. ѕо мере того как процесс приватизации в  ыргызстане подходит к концу, новые акционеры приход€т к пониманию необходимости надежного и безопасного места, где они могли бы свободно покупать и продавать свои акции. ¬ насто€щее врем€ сильнейшие компании в  ыргызстане понимают, что  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа - это будущее экономического развити€ и роста, €вл€€сь надеждой на финансово-экономическое развитие страны.

25 ма€ 1995 года состо€лось официальное открытие  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи ( ‘Ѕ) при участии ѕрезидента  ыргызской –еспублики јскара јкаева.

—оздан важнейший институт –ынка ÷енных Ѕумаг, который возник как закономерный результат развити€ рыночных преобразований и демократических реформ в  ыргызстане. Ќа сегодн€шний день - это единственна€, имеюща€ лицензию и юридически зарегистрированна€ фондова€ биржа в республике. ¬озникновение  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи €вл€етс€ важнейшей частью движени€ –еспублики к цивилизованным формам денежного и финансового обращени€, а также становлению инвестиционного механизма и новых методов ведени€ хоз€йства.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа ( ‘Ѕ) - негосударственна€, некоммерческа€ организаци€ (см. приложение 1), став€ща€ своей целью создание благопри€тных, равных дл€ всех участников рынка ценных бумаг, независимо от форм собственности, как юридических, так и физических лиц, условий дл€ полноценного развити€ инвестиционного механизма в  ыргызстане, эффективного и безопасного обращени€ ценных бумаг на фондовом рынке, интеграции республики в мировое финансовое сообщество.

 ‘Ѕ создана совместными усили€ми учредителей при содействии √осударственного јгентства по Ќадзору за операци€ми с ценными бумагами при ѕравительстве  ыргызской –еспублики (с сент€бр€ 1996 года Ќациональна€  омисси€ по –ынку ÷енных Ѕумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики), компании ЂPrice Waterhouseї (USAID). ¬ основу определени€ основных функциональных направлений де€тельности  ‘Ѕ легло использование мирового опыта организации и работы фондовых бирж. Ѕезусловно, при определении структуры  ‘Ѕ, предоставл€емых ею услуг, а также схемы и пор€дка взаимодействи€ с другими профессиональными участниками рынка ценных бумаг принимались во внимани€ услови€ развити€ фондового рынка в  ыргызстане. Ќа сегодн€шний день  ‘Ѕ обладает достаточной гибкостью дл€ быстрого и адекватного реагировани€ на изменени€ условий на рынке ценных бумаг, обеспечива€ его участников наиболее удобным механизмом осуществлени€ торговли.

¬ число учредителей  ‘Ѕ вошли частные организации: брокерские конторы, коммерческие банки, акционерные общества, стрем€щиес€ к единой цели - сформировать цивилизованный организованный фондовый рынок, активизировать процесс инвестировани€ в экономику республики., обеспечить максимальную защиту и обслуживание эмитентов и вкладчиков.

 ‘Ѕ была учреждена в июле 1994 года и начала свою де€тельность как ÷ентр “орговли  упонами (÷“ ). «адачей ÷“  была организаци€ центра≠лизованной торговли данными приватизационными инструментами, где цены складывалась на основе реального спроса и предложени€.

— €нвар€ 1995 года акционерные общества  ыргызстана - предпри€ти€, банки инвестиционные фонды, акционерные общества - получили возможность выставл€ть свои ценные бумаги на торговой площадке  ‘Ѕ, котора€ предоставл€ет массу ценных двусторонних преимуществ и возможностей как дл€ самих компаний, так и дл€ инвесторов.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа установила деловые св€зи с фондовыми биржами —Ќ√ (–осси€,  азахстан, ”збекистан и т.д.) и дальнего зарубежь€.

¬ окт€бре 1995 года  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа вступила в члены ‘едерации ≈вро-јзиатских ‘ондовых Ѕирж (FEAS). ÷ель создани€ (FEAS) - рост и развитие ее членов, а также содействие в установлении международного обмена биржевой информацией, процессу листинга ценных бумаг. „ленами (FEAS) €вл€ютс€ фондовые биржи ¬осточной ≈вропы, јзии, стран —Ќ√. Ўтаб-квартира ее находитс€ на —тамбульской ‘ондовой Ѕирже.

14 июн€, 1996  ‘Ѕ открыла представительство в г. ќш. ѕервый региональный офис работает в качестве центра, где жители региона, руководители компаний, потенциальные инвесторы и все заинтересованные лица могут получить свежую информацию о состо€нии фондового рынка в  ыргызстане, работе  ‘Ѕ, а также участвовать в торговле ценными бумагами предпри€тий, прошедших листинг.

—оздание ‘ондовой Ѕиржи послужит толчком к образованию и укреплению новых механизмов финансировани€ объектов национального хоз€йства, укреплению экономики и повышению благососто€ни€  ыргызстана.

÷ели и задачи  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи.

ќсновна€ задача ‘ондовой биржи - создание и поддержание централизованной и организованной торговли ценными бумагами в рамках строгого соблюдени€ существующей законодательной базы. “орговл€ ценными бумагами на  ‘Ѕ строитс€ на принципах равенства между ее участниками, полного раскрыти€ информации об услови€х сделок и компани€х, чьи ценные бумаги обращаютс€ на бирже.  ‘Ѕ создает здоровую конкурентную среду дл€ профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечивает законность и своевременность всех взаиморасчетов и передачи прав собственности на ценные бумаги, обеспечивает услови€ дл€ обоснованного определени€ стоимости ценных бумаг, а, следовательно, верной оценки работы предпри€тий в новых рыночных услови€х.  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа - это место, дл€ формировани€ мнени€ финансового сообщества  ыргызстана по важнейшим теоретическим и практическим вопросам рынков капитала и экономического законодательства. ¬ажно подчеркнуть, что развитие организованного фондового рынка будет происходить на основе уже действующих и совершенствуемых в будущем электронных технологий и оборудовани€, позвол€ющих обеспечить высокую надежность и возможность доступа широкого круга профессиональных участников рынка ценных бумаг к биржевым операци€м  ‘Ѕ (см. приложение 1).

¬ыполнение всех принимаемых на себ€ задач, а именно:

Ј обеспечение законности торгам;

Ј обеспечение открытости информации;

Ј поддержание ликвидности ценных бумаг;

Ј формирование цен на основе текущего спроса и предложени€;

Ј защита интересов инвесторов и эмитентов, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг;

Ј формирование и поддержание деловой среды в рамках высоких этических норм профессионализма;

Ј создание и развитие инфраструктуры организованного фондового рынка;

Ј интеграци€  ыргызстана в международные финансовые рынки и сообщество фондовых бирж;

создает неоспоримые и бесценные преимущества как дл€ кыргызских предпринимателей, так и зарубежных инвесторов.

—овершенно очевидно, что не все компании могут получить доступ к торговой площадке дл€ своих ценных бумаг, и пользовалс€ услугами  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи. ƒл€ этого эмитенты должны отвечать р€ду определенных требований.

‘ондова€ Ѕиржа - это инструмент дл€ организованной и эффективной торговли. —ама по себе биржа не обеспечена какими-нибудь средствами, но значительно облегчает и расшир€ет доступ к ним со стороны различных инвесторов и кредитных учреждений.

‘ондова€ Ѕиржа служит мощным катализатором в работе инвестиционного механизма, верным и надежным помощником предпри€тий, нуждающихс€ в привлечении средств, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг, стрем€щихс€ к укреплению деловых отношений с клиентами, завоеванию своей ниши на организованном фондовом рынке, ищущих новые св€зи и забот€щихс€ о своей репутации.

—формированна€ на основе многолетнего опыта зарубежных стран, обладающа€ вполне современными средствами программного обеспечени€ и автоматизированной системой торгов, отвечающей мировым стандартам, на сегодн€шний день  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа имеет все услови€ дл€ осуществлени€ поставленных перед собой задач, а именно:

1. ќЅ≈—ѕ≈„≈Ќ»≈ «ј ќЌЌќ—“»

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа €вл€етс€ членской организацией.  ‘Ѕ зарегистрирована в республике как юридическое лицо в соответствующих государственных органах и имеет лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг от Ќациональной  омиссии по –ынку ÷енных Ѕумаг, при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики.

 ак профессиональный участник рынка ценных бумаг  ‘Ѕ руководствуетс€ следующими государственными законодательными требовани€ми:

1. «аконом  ыргызской –еспублики о ÷енных Ѕумагах и ‘ондовых

Ѕиржах;

       2. «аконом  ыргызской –еспублики об јкционерных ќбществах;

       3. ѕоложением Ќациональной  омиссии по –ынку ÷енных Ѕумаг, утвержденным ѕрезидентом  ыргызской –еспублики, регламентирующим функционирование рынка ценных бумаг в  ыргызской –еспублике.

4. ѕоложение о пор€дке лицензировани€ профессиональной де€тельности по ценным бумагам,

а также внутренними нормативными документами, призванными обеспечить ее полнокровное и эффективное функционирование:

1. ”ставом  ‘Ѕ;

2. ”чредительными документами  ‘Ѕ;

3. ѕравилами Ѕиржевой торговли,

4. ѕоложением о правилах включени€ ценных бумаг в котировальный список биржи (листинг)

и многими другими положени€ми, регулирующими организационную и функциональную структуры  ‘Ѕ.

 роме того, все профессиональные участники биржевой торговли - брокерские конторы, члены  ‘Ѕ - €вл€ютс€ лицензированными юридическими лицами, чь€ де€тельность также находитс€ под жестким контролем как государственных органов, так и внутренних правил и положений, направленных на обеспечение соблюдени€ норм высокой профессиональной этики, максимальной защиты интересов инвесторов и компаний-эмитентов.

Ќациональна€  омисси€ по –ынку ÷енных Ѕумаг также предъ€вл€ет жесткие требовани€ в отношении профессиональной подготовленности профессиональных участников рынка ценных бумаг. ¬ частности все представители членов  ‘Ѕ на торговой площадке, прошли специальную подготовку и имеют соответствующие свидетельства специалистов.

«аконность всех сделок с ценными бумагами, а также правильность и своевременность денежных расчетов между частниками торговл€ и передачи прав собственности на ценные бумаги достигаетс€ за счет:

Ј ѕрисутстви€ на торговой площадке  ‘Ѕ представителей независимого регистратора ценных бумаг эмитента,

Ј ѕодготовки и осуществлени€ всех взаиморасчетов через клиринговый банк.

Ј ќб€зательной регистрации всех сделок;

Ј ƒокументального оформлени€ всех сделок с письменным уведомлением о результатах дл€ всех сторон,

Ј ќформлением взаимной ответственности сторон;

Ј —трогого наблюдени€ за процессом совершени€ и оформлени€ сделок со стороны јдминистрации  ‘Ѕ;

Ј —трогого наблюдени€ руководител€ми членов  ‘Ѕ за работой своих сотрудников.

2. ќ“ –џ“ќ—“№ »Ќ‘ќ–ћј÷»»

ќткрытость информации как об эмитентах, так и обо всех услови€х осуществленных сделок €вл€етс€ очень важным условием дл€ обеспечени€ равноправной торговли ценными бумагами.

ѕравильно оценить инвестиционные качества ценной бумаги, и следовательно определить реальную ее стоимость возможно только при наличии как можно полной и достоверной информации об эмитентных, а также изменени€х в спросе и предложении, т. е. цен. ƒл€ того, чтобы отделить правильное решение о каком-либо приобретении, необходимо знать качество продукта, его полезность.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа предоставл€ет такую информацию всем профессиональным участникам рынка ценных бумаг и инвесторам, на равных правах в форме проспектов эмиссий ценных бумаг, прошедших листинг, а также сведений об их проданном/купленном количестве и стоимости сопровождаемыми технико-аналитических отчетов.

¬озможность прослеживать изменение цен, доступность фактов, надежный, равный доступ к информации - все это позвол€ет инвесторам и участникам рынка строить прогнозы в отношении инвестиций, а значит, повышает доверие и привлекательность фондовой биржи, котирующихс€ на ней ценных бумаг и, укрепл€ет доверие к самим участникам биржевых операций.

¬ конечном итоге все вышеперечисленные факторы ведут к росту как репутации и престижа компаний, прошедших листинг, так и членов биржи - брокерских контор.

3. Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

Ћиквидность - пожалуй, одно из самых важных качеств ценной бумаги, которые хот€т видеть, на сегодн€шний день инвесторы в  ыргызстане.

‘ондова€ Ѕиржа не может придать ценным бумагам это качество, поскольку ликвидность зависит от наличи€ достаточного спроса и предложени€, которые, в свою очередь, обуславливаютс€ способностью компании зарабатывать прибыль и развиватьс€. ќднако биржа производит отбор наиболее ликвидных компаний, позвол€ет правильно определ€ть наличие этого спроса и предложени€ и, следовательно, оценивать ликвидность.

4. ќѕ–≈ƒ≈Ћ≈Ќ»≈ ÷≈Ќ Ќј ќ—Ќќ¬≈ —ѕ–ќ—ј » ѕ–≈ƒЋќ∆≈Ќ»я

јвтоматизированна€ система подбора и сведени€ за€вок позвол€ет вычисл€ть текущую рыночную стоимость ценных бумаг исключительно на основе за€вленного количества на покупку и продажу, а также желаемой цены. “екуща€ рыночна€ цена на  ‘Ѕ - это та цена, по которой можно удовлетворить за€вки на наибольшее количество данных ценных бумаг. ќна складываетс€ на основе реально существующего на данный момент спроса и предложени€

“екуща€ рыночна€ цена, определ€ема€ на  ‘Ѕ - это достоверное отражение интересов инвесторов, а не искусственно созданна€ величина.

 роме того, следу€ соблюдению высоких норм профессиональной этики, став€ во главу своих целей защиту интересов инвесторов и эмитенте,  ‘Ѕ тщательно предохран€ет фондовый рынок от различного рода манипул€ций ценами, использовани€ внутренней информации, махинаций и недобросовестного исполнени€ своих об€занностей участниками рынка.

ƒепартамент торговли ценными бумагами  ‘Ѕ проводит регул€рный технический анализ показателей результатов торгов, отслеживает изменение цен как по каждой из отдельно вз€тых компаний, прошедших листинг, так и по фондовому биржевому рынку в целом.

¬ цел€х проведени€ анализа разработан и примен€етс€ индекс  ‘Ѕ определ€ющий уровень капитализации рынка и компаний. ƒанный индекс позволит в будущем определ€ть общие тенденции развити€ фондового рынка в долгосрочном плане, помогает установить наиболее благопри€тное врем€ дл€ привлечени€ инвестиций дл€ компаний, прошедших листинг, а также прогнозировать движение цен на ценные бумаги.

5. —ќƒ≈…—“¬»≈ –≈јЋ»«ј÷»» ѕ–ј¬»“≈Ћ№—“¬≈ЌЌќ… ѕ–ќ√–јћћџ ћј——ќ¬ќ… ѕ–»¬ј“»«ј÷»»

—овместно с ‘ондом √осударственного »мущества (‘√») разработана и осуществлена программа приватизации государственных предпри€тий через  ыргызскую ‘ондовую Ѕиржу. –еализаци€ государственной доли акций приватизируемых предпри€тий через  ‘Ѕ обеспечивает законный перевод прав на ценные бумаги новым владельцам, позвол€ет установить реальную стоимость продаваемых через биржу ценных бумаг на основе текущего спроса и предложени€.

ѕредоставл€€ консультационную помощь своим клиентам, брокерские конторы, члены  ‘Ѕ, оказывают поддержку государству в разъ€снении назначени€ и принципов приватизации, образовании населени€ республики по вопросам принципов рыночной экономики, чем способствуют формированию нового сознани€ граждан  ыргызстана и их участию в финансировании экономики.

6. —ќ«ƒјЌ»≈ » –ј«¬»“»≈ »Ќ‘–ј—“–” “”–џ ќ–√јЌ»«ќ¬јЌЌќ√ќ ‘ќЌƒќ¬ќ√ќ –џЌ ј

¬ цел€х обеспечени€ своевременности, законности и эффективности процедур по осуществлению взаиморасчетов и оформлению прав собственности на ценные бумаги, котирующихс€ на  ‘Ѕ на бирже налажены и действуют соответствующие тесные св€зи, как между различными ее департаментами, так и другими институтами фондового рынка, позвол€ющие выполн€ть упом€нутые функции.

7. »Ќ“≈√–ј÷»я  џ–√џ«—“јЌј ¬ ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌџ≈ ‘»ЌјЌ—ќ¬џ≈ –џЌ » » —ќќЅў≈—“¬ќ ‘ќЌƒќ¬џ’ Ѕ»–∆

Ќа сегодн€шний день  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа €вл€етс€ членом ‘едерации ≈вро-јзиатских ‘ондовых Ѕирж (≈ј‘‘Ѕ). ÷ель данной федерации - объединить фондовые биржи ¬осточной ≈вропы, —Ќ√, ёго-¬осточной и —редней јзии дл€ обмена биржевой информации и предоставлени€ возможности выхода на международные фондовые рынки.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа возглавл€ет объединение фондовых бирж —редней јзии и €вл€етс€ координатором по работе с фондовыми биржами ѕакистана,  азахстана, ”збекистана и “уркменистана.  ‘Ѕ поручен отбор и анализ информации, поступающей с фондового рынка —редней јзии и выработка рекомендаций по совершенствованию информационного обмена между государствами, членами ≈ј‘‘Ѕ. ќдной из форм обмена внешнеторговой информацией может €витьс€ использование фондового индекса ≈ј‘‘Ѕ дл€ учета и анализа измен€ющейс€ капитализации рынки ценных бумаг как в общем масштабе, так и по каждой из отдельно вз€тых компаний.

Ќа совещании стран-участниц ‘едерации, прошедшем в феврале 1996 года, рассматривались возможности выработки единых требований по включении ценных бумаг в котировальные списки, с той целью, чтобы все члены ≈ј‘‘Ѕ имели возможность работать на равных услови€х.

—овсем недавно, 29-20 ма€ 1998г. в турецком городе јнтали€ состо€лась встреча глав фондовых бирж, участниц ≈ј‘‘Ѕ, где решались вопросы по совершенствованию стуктур федерации. ѕрин€то решение о регул€рности проведени€ таких встреч.

Ќа сегодн€шний день в ‘едерацию вход€т такие государства как »ран, »зраиль, »ордан, Ѕолгари€, јрмени€, —ловени€. ’орвати€. –еспублика —ловаки€, “урци€,  азахстан, ѕакистан, ”збекистан, “уркменистан и  ыргызстан.

ѕреимущества дл€ компаний, прошедших листинг на  ‘Ѕ главным образом заключаютс€ в облегчении осуществлени€ задачи привлечени€ денежных ресурсов и придании престижа компании в деловых кругах:

-  омпании, ценные бумаги которых обращаютс€ на ‘ондовой Ѕиржи, будучи более привлекательными дл€ инвесторов, нежели те, у которых нет четкой возможности, имеют больше шансов выпустить н успешно в запланированные сроки разместить дополнительные эмиссии акции. ј значит привлечь средства на более выгодных услови€х и с меньшими затратами.

Ј- ќткрытость информации, как о де€тельности компаний, так и обо всех изменени€х стоимости на ценные бумаги, предоставление возможности анализировать и прогнозировать исход€ из действительных фактов позвол€ет завоевать большее доверие к компании среди кредиторов.

Ј- ÷ены, складывающиес€ на ценные бумаги на фондовой бирже помогают дать точную оценку де€тельности компании, ее воспри€тию с точки зрени€ рынка, что также весьма полезно дл€ руководства компании при прин€тии решений и измерени€ результатов.  роме того, при выпуске новых акции биржевые котировки помогают заранее точно определить стоимость и потенциальное воспри€тие эмиссии инвесторами, что, безусловно, облегчает определение времени выпуска ценных бумаг и их распространение.

- »звестность в широких кругах общественности.

- ѕрестиж среди инвесторов как отечественных, так и зарубежных.

- ¬ыход на новые финансовые рынки благодар€ св€з€м  ‘Ѕ.

 ак результат,  ‘Ѕ открывает новые возможности дл€ роста и процветани€ тем предпри€ти€м, которые отвечают всем предъ€вл€емым  ‘Ѕ критери€м и решившим прин€ть вызов и ответственность пройти листинг.

¬  ыргызстане, на сегодн€шний день, существуют реальные услови€ дл€ осуществлени€ поставленных задач.

¬ частности, на  ‘Ѕ разработаны и утверждены правила торговли м€гкой валютой и казначейскими вексел€ми. —делки с данными инструментами будут проходить с использованием существующей автоматизированной системы торгов и совершатьс€ как от имени членов биржи, так и самой биржей.

јктивно ведетс€ работа с компани€ми по привлечению на организованный фондовый рынок, оказываетс€ всесторонн€€ теоретическа€ и практическа€ помощь.

Ѕольшое внимание сегодн€  ‘Ѕ удел€ет вопросу о создании единой базы данных дл€ сбора информации о состо€нии фондового рынка, котора€ позволила бы проводить более глубокий и разносторонний анализ, учитыва€ как можно большее количество факторов.

¬ключение ценных бумаг эмитентов в котировальный список  ‘Ѕ (листинг) проводитс€ только по результатам проведенной экспертизы. “ребовани€ предъ€вл€емые к компани€м дл€ прохождени€ листинга вытекают из об€зательств, которые ставит перед собой фондова€ биржа по эмитентам и инвесторам. ѕоскольку  ‘Ѕ имеет во главе своих целей обеспечение законности и защиту прав инвесторов и эмитентов, очевидно, что не все компании могут входить в рамки критериев, которые бы максимально соответствовали поставленным задачам.

3.2. —труктура и инфраструктура биржи.

ќ–√јЌџ ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»я »  ќЌ“–ќЋя  ‘Ѕ

Ј ќбщее собрание членов  ‘Ѕ;

Ј Ѕиржевой —овет;

Ј јдминистраци€  ‘Ѕ:

Ј –евизионна€ комисси€

¬ысшим органом управлени€  ‘Ѕ €вл€етс€ ќбщее собрание членов  ‘Ѕ

(см. приложение 1).

†—хема 8. (схема сделана в системе EXCEL).

ќбщее собрание членов  ‘Ѕ

—лужба Ѕезопасности

 


ќбщий отдел

 

Ћистинга

 

“орговли ценными бумагами

 


 лиринга

 

јвтоматизации

 
 


ѕресс-служба

 

 
 
 

Ќа  ‘Ѕ сформированы основные функциональные подразделени€:

1. ƒепартамент Ћистинга

¬ функции департамента входит:

Ј ѕроверка компаний, подающих за€вки на прохождение листинга на соответствие существующим требовани€м и критери€м дл€ включени€ в котировальный список  ‘Ѕ;

Ј —оставление пакетов документов, сбор и обработка информации дл€ предпри€тий, подающих за€вки на прохождение листинга;

Ј ќпределение потенциальных кандидатов дл€ прохождени€ листинга;

Ј Ёкспертиза финансово-экономического состо€ни€ эмитента;

Ј ѕредоставление консультационных услуг дл€ компаний.

2.ƒепартамент “орговли ценными бумагами

¬ функции департамента входит:

Ј –егистраци€ сделок и взаиморасчетов;

Ј ќсуществление технического анализа котировок ценных бумаг;

Ј —оставление аналитических отчетов о работе фондовой биржи и результатах торгов;

Ј –егистраци€ участников биржевой торговли;

Ј –азработка и совершенствование правил биржевой торговли.

3. ƒепартамент јвтоматизации

¬ функции департамента входит:

Ј –азработка комплексного проекта автоматизации;

†Јќбеспечение функционировани€ электронных средств хранени€, обработки и визуализации информации, электронные средства св€зи, соответствующее системное и прикладное программное обеспечени€ ;

Ј ќбеспечение компьютерного информационного канала между брокерскими фирмами и клиентами, другими биржами, информационными агентствами, банками.

Ј “ехническое и программное обеспечение торгов на  ‘Ѕ:

Ј ќбслуживание пользователей оргтехники  ‘Ѕ;

†4. ƒепартамент  лиринга

†¬ функции департамента входит:

Ј ѕодготовка к осуществлению взаиморасчетов;

Ј ќперации по взаиморасчету;

Ј Ѕухгалтерский учет средств  ‘Ѕ;

Јѕодготовка финансовых отчетов и выполнение расчетов по взаимодействию с бюджетными фондами;

Ј Ѕухгалтерский учет операций с ценными бумагами.

5. »нформационно-аналитический отдел

¬ функции отдела входит:

Ј јнализ результатов торгов компаний, прошедших листинг, текущей ситуации на фондовом рынке;

Ј —оставление аналитических отчЄтов о работе биржи;

Ј ѕодготовка и предоставление своевременной информации, статистических данных в ≈ј‘‘Ѕ и другие иностранные организации, компании;

†Ј ѕеревод и обработка писем, факсов, прочей вход€щей и исход€щей информации;

†Ј ќсуществление внешних св€зей и распространение информации о  ‘Ѕ, членах  ‘Ѕ, эмитентах среди международных издательств, зарубежных бирж и потенциальных инвесторов.

6. Ј  афедра Ѕишкекской ‘инансово-Ёкономической јкадемии на  ‘Ѕ

¬ функции кафедры входит:

Ј —овместное проведение тренинга специалистов, разработка и реализаци€ программ тренинга, проведение семинаров по вопросам развити€ рынка ценных бумаг, биржевой де€тельности;

Ј —овместна€ реализаци€ проектов, св€занных с подготовкой и переподготовкой специалистов, представителей участников фондового рынка, представление этих проектов дл€ поддержки и ориентировани€ различным международным организаци€м.

†7.—лужба Ѕезопасности

¬ функции службы безопасности входит:

Ј ќбеспечение сохранности информации, не подлежащей разглашению;

Ј «ащита граждан в рабочее врем€ внутри  ‘Ѕ.

8.ќбщий отдел

¬ функции общего отдела входит:

Ј ћатериально-техническое обеспечение.

9. ѕресс-служба  ‘Ѕ

¬ функции службы ѕресс-служба  ‘Ѕ входит:

Ј јктивное участие в различных меропри€ти€х по пропаганде рынка ценных бумаг;

Ј ѕроведение брифингов, пресс-конференций  ‘Ѕ;

Ј ѕодготовка и рассмотрение пресс-релизов, бюллетеней  ‘Ѕ;

Ј ќформление подписки на периодические издани€;

Ј ќрганизаци€ и проведение пресс-клубов  ‘Ѕ.

†Ќа сегодн€шний день членами  ‘Ѕ €вл€ютс€ 14 лицензированных профессиональных участников фондового рынка (см. приложение 2):

1.ј‘ Ђјаламї

2.Ѕрокерска€ контора ЂЅЅЅї

3.ќсќќ "Ѕсреке ’олдиг"

4.»нвестиционно-консультационный центр ЂBNCї

5.јќ Ђ ыргыз-ƒолборї

6.ј Ѕ Ђћаксатї

7.ћѕ Ђ—ентиї

8.ѕромышленно финансовый  онсорциум „астных ѕредпри€тий ЂЌиет-јракетї

9. омпани€ Ђ—канист ’олдингї

10.ёридическа€ ‘ирма Ђ’ќ и  омпани »Ќ  Ћ“ƒї

11. омпани€ ЂPasser & Coї

12. омпани€ ЂNCPї

13. ЂGora asoshiatesї

14. ѕ‘»‘ Ђ«аманї

3.3.¬иды сделок на фондовой бирже и их основные характеристики

Ѕиржевые сделки в зависимости от риска их выполнени€ дел€тс€ на кассовые и срочные

( схема 9).

—делки на фондовой бирже

 

ћарже-

вые

 

ѕростые (твердые)

 

ѕролонга-цированные

 

 

”словные

 

Ќа середину мес€ца

 

‘ьючерс-

ные

 

ќпцион-

ные

 

„ерез фиксированное число дней после заключени€ сделки

 

ѕо цене на конкретную дату

 

 ассовые

 

—рочные

 

 

ѕростые

 

ѕо способу расчетов

 

ѕо способу установлени€ цен

 

ѕо механизму заключени€ сделок

 

Ќа конец мес€ца

 


—хема 9. Ѕиржевые сделки на фондовой бирже.

(схема сделана в системе EXCEL).

 ассовые сделки

  кассовым относ€тс€ сделки с фондовыми ценност€ми, подлежа≠щие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключени€.

 оличество совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и обли≠гации, удовлетвор€€ потребности своих клиентов, но и биржевые спеку≠л€нты. — развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки по форме фактически превратились в срочные сделки. –ассмотрим две раз≠новидности кассовых сделок.

ѕокупка с частичной оплатой заемными средствами. Ёти сделки за≠ключаютс€ преимущественно игроками на повышение ("быками"). ѕо≠купка на заемные средства разрешаетс€ биржевыми правилами. ¬ этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальна€ - покрываетс€ кредитором, которую предоставл€ет брокер или банк. ¬торое название этих сделок - сделки с маржей. —ледует учесть, что фондовые покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаютс€ не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно су≠щественно, коммерческие банки.

¬ большинстве стран (например, в —Ўј и японии) выработаны на≠дежные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с ча≠стичной оплатой заемными средствами. ѕрактически во всех странах сделки с маржей €вл€ютс€ объектом строгого регулировани€ со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. Ќапример, начина€ с 1934 г. —овет ‘едеральной резервной системы —Ўј установил мини≠мальную разрешаемую законом маржу, котора€ изменилась от 40% в 1937-1945 гг., до 100%, в 1946-1947 гг., когда сделки с маржей были пре≠кращены.

»так, современный механизм фондовых покупок в кредит строитс€, во-первых, на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.

ѕродажа ценных бумаг, вз€тых взаймы втора€ разновидность кас≠совых сделок. Ётот вид кассовых сделок используют, наоборот, игроки на понижение ("медведи"). ќни продают вз€тые взаймы акции, которыми фактически не владеют. ≈сли ожидание продавца оправдываетс€ и курс вз€тых взаймы акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

ѕродажа бумаг, полученных напрокат, именуетс€ на биржевом лек≠сиконе "короткой продажей". ¬ отличие от нее покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуетс€ "длинной сделкой".

—рочные сделки

—рочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицировать≠с€ в зависимости от способа установлени€ цен, времени и механизма про≠ведени€ расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

—уществует несколько основных способов установлени€ цен на фон≠довые ценности, продаваемые на срок:

Ј цена фиксируетс€ на уровне курса биржевого дн€ заключени€ сроч≠ной сделки;

Јцена на фондовые ценности не оговариваетс€, а расчеты перепродаетс€ по курсу, который складываетс€ на последний биржевой день дл€ данного вида ценных бумаг на конкретной бирже, т.е. на момент лик≠видации (исполнени€) сделки;

Ј в качестве цены на фондовые ценности может быть прин€т ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дн€ в период от дн€ заклю≠чени€ сделки до дн€ окончани€ расчетов;

Ј услови€ми сделки предусматриваетс€ установление максимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой возможна ее продажа (стеллаж).

ћеханизм проведени€ расчетов по срочным сделкам, например, имеет следующие временные конфигурации. »сполнение сделки прив€зано ко дню ее заключени€ и следует через определенное количество дней, ус≠тановленных в контракте. “ак, сделки при мес€чном контракте, заклю≠ченные 1 окт€бр€, будут исполн€тьс€ 1 но€бр€; 2 окт€бр€ - 2 но€бр€ и т.д.

ѕри небольшом объеме работы по исполнению срочных сделок эко≠номически нецелесообразно заниматьс€ их исполнением ежедневно. » тогда более доступным представл€етс€ установить один или два дн€ дл€ расчетов по срочным сделкам.

¬ зависимости от времени проведени€ расчетов срочные сделки под≠раздел€ютс€ на сделки с оплатой в середине мес€ца - "пер меди" (сдел≠ка ликвидируетс€ 1,5-го числа указанного мес€ца) и с оплатой в конце мес€ца - "пер ультимо" (сделка ликвидируетс€ в конце мес€ца «0-го или 31-го числа).

ѕо механизму заключени€ срочные сделки дел€тс€ на твердые (про≠стые), фьючерсные, условные (опционы) и пролонгацированные.

“вердые сделки об€зательны к исполнению в установленный в дого≠воре срок и по твердой цене. ќни стандартизированы по форме. ѕре≠имуществом твердых сделок по сравнению с опционами и фьючерсами €вл€етс€ то, что они заключаютс€ на различные виды и объемы фон≠довых ценностей, а также, в сроки в соответствии с реальными потреб≠ност€ми контрагентов. ѕоэтому твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности.

—тороны сделки - покупатель и продавец - могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершени€ продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заклю≠чают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи (сделочный курс) и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. ѕричем сде≠лочный курс может отличатьс€ от существующего курса, и скорее всего, он будет отличатьс€ от кассового в момент ликвидации сделки. ѕри этом игрок на повышение ("бык") рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксиру€ в нем сделочный курс ниже, чем по его расчетам будет кас≠совый в момент ликвидации сделки. ќжидани€ "медвед€" противоположны.

ќсновна€ цель заключени€ этой сделки дл€ "быка" - покупка по более низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а дл€ "мед≠вед€" - продажа по курсу, превышающему текущий курс. “аким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объ≠ект инвестировани€. Ёто породило такой тип сделки, как сделки "на раз.

ѕрочие сделки "на разницу" (или на разность) - это сделки, по ис≠течении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимис€ в момент ликвидации сделки. “а≠кого рода сделки нос€т €вно спекул€тивный характер.

≈е контрагенты заранее исход€т из того, что они не будут выполн€ть услови€ сделки: продавец - передавать в установленный срок проданные фондовые ценности, а покупатель их принимать. ѕродавец, как правило, не располагает этими ценност€ми ни в момент заключени€ сделки, ни в момент ее реализации. ќбъектом сделки выступает разность между кур≠сами, уплачиваема€ проигравшей стороной. ѕо твердой срочной сделке можно, например, купить или продать процентную ставку, котора€ будет выплачиватьс€ по депозиту через определенный в контракте срок.

Ќетрудно заметить, что эта сделка резко повышает кредитный риск. ƒл€ его уменьшени€ в начале 70-х годов были введены новые параметры в срочную вделку, а именно по€вились финансовые фьючерсы.

‘инансовый фьючерс - это стандартна€ сделка, имеюща€ дополни≠тельные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. ќна заключаетс€ по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке €вл€етс€ биржа в лице  лиринговой (–асчетной) палаты. Ѕиржа определ€ет правила, которые устанавливают:

Ј стандартные объемы контрагентов;

Ј стандартные даты поставки;

Ј виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную по≠ставку.

–ынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. ѕоэтому торговл€ финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.

¬ насто€щее врем€ основными центрами биржевой торговли €вл€ютс€ биржи.

–ассматрива€ вопрос упрощенно, можно констатировать, что к фьючерсному контракту можно добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказатьс€ от сделки, то этот дополнительный параметр характеризует опцион.

”словные сделки, или сделки с премией, - это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретают право на основании особого за€влени€, приуро≠ченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор (имеющий отношение к услови€м исполнени€ сделки): исполнить сделку или отка≠затьс€ от ее исполнени€.

Ёти сделки основаны на том, что курс ценных бумаг в момент окон≠чательных расчетов наверн€ка изменитс€ по сравнению с существующим, и проигравшей стороне в р€де случаев выгоднее заплатить премию и пол≠учить право отказатьс€ от приобретени€ или продажи ценных бумаг. ”словные сделки, или сделки с премией, дел€тс€ на:

Ј простые сделки с премией;

Ј кратные сделки с премией;

Ј стеллаж.

–азличают простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет право потребовать исполнени€ сделки без права выбора или со≠вершенно от нее отказатьс€ (это называетс€ правом "отхода").

—делки в зависимости от того, кто €вл€етс€ плательщиком премии - покупатель или продавец, подраздел€ютс€ на два вида:

Ј сделки с условной покупкой или сделки с предварительной премией (премию платит покупатель);

Ј сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).

¬ любом случае проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту сделку.

¬торой вид - это кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему цен≠ных бумаг в количестве, в два, три и более раз превышающем установ≠ленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.

“ретий вид сделок с премией - стеллаж, когда плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т.е. при на≠ступлении срока ее совершени€ объ€вить себ€ либо покупателем, либо продавцом. ѕричем он об€зан или купить у своего контрагента-получа≠тел€ премии ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по ни≠зшему курсу, зафиксированному в момент заключени€ щелки. —рочные сделки с преми€ми могут оформл€тьс€ опционом.

ќпционы на финансовые активы на фондовом рынке экономически развитых стран «апада существуют уже много дес€тилетий, но лишь в 70-х годах они стали продаватьс€ на биржах. ƒо 1973 г. опционы не были стандартными контрактами. ќпционные сделки заключались исход€ из потребностей участников сделки и носили индивидуальный характер. “а≠ким образом, опционные контракты как производна€ ценна€ бумага не обладали признаками биржевого товара. ¬ 1973г. на „икагской бирже опционов были представлены стандартные опционы на ценные бумаги. Ѕурный рост рынка опционов, в основе которого был хорошо раз≠витый и ликвидный рынок акций и облигаций, в следующие дес€тилети€ позволил ему зан€ть второе место на фондовом рынке.

¬ насто€щее врем€ торговл€ опционами ведетс€ также и на фондовые индексы, валютные контракты, ставки по кредитным контрактам и другие базовые активы, которые обладают высокой ликвидностью и рыночной стоимостью. Ќельз€ не отметить и по€вление "производных ценных бумаг второго пор€дка" - опционов на фьючерсные контракты и свопы.

ќднако и мировой рынок опционов, по оценке специалистов, имеет тенденцию к росту, и дл€ отечественного рынка нельз€ исключить пер≠спективы его развити€.

„ем объ€сн€етс€ попул€рность опционов? ѕрежде всего тем, что по доходности опционы заметно опережают простое вложение средств в ак≠ции или облигации (затраты по сделке свод€тс€ лишь к взносу премии).

"ќпцион" на русский €зык переводитс€ как выбор и представл€ет собой контракт между участниками сделки: продавцом (или автором) опциона и покупателем (или владельцем) опциона, что дает покупателю право купить, а продавцу продать ценные бумаги по заранее согласованной при заключении контракта цене (сделочна€ цена опциона) или право отка≠затьс€ от сделки в течение или по окончании указанного периода. ѕраво выбора остаетс€ за покупателем опциона, заплатившим в момент заклю≠чени€ сделки премию или его цену. ¬озможными потер€ми покупател€ опциона €вл€етс€ уплачиваема€ премии.

ќпцион покупател€ (опцион-колл) предоставл€ет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказатьс€ от сделки. ≈сли преми€ дает возможность контрагенту, ее уплатившему, продать ценные бумаги или отказатьс€ от сделки, то выписываетс€ опцион продавца, или опцион-пут (с премией на сдачу или с обратной премией).

¬ажным критерием классификации опционов €вл€етс€ срок их испол≠нении. ƒл€ определени€ пон€тий "американский опцион" и "европейский опцион" необходимо уточнить название "конечный срок действи€", т.е. да≠ту возможности использовани€ опциона. ≈вропейский опцион может быть ликвидирован только в день истечени€ контракта, а американский опцион - в любой день до истечени€ срока контракта или в этот же день. ќтличительной характеристикой биржевых опционов, как уже отмеча≠лось, €вл€етс€ именно фиксированный конечный срок действи€, обычно через трехмес€чные интервалы. ”станавливаютс€ и определенные дни не≠дели дл€ их ликвидации.

ƒругой отличительной чертой биржевых опционов €вл€ютс€ фиксиро≠ванные объемы контракта. Ќа западных биржах преобладают контракты с опционами на акции, индексы, валюту, облигации, фьючерсные контр≠акты, на сто или кратное ста количество ценных бумаг (круглый лот).

—ледующей особенностью биржевых опционов считаетс€ срок их по≠гашени€, как правило, не превышающий двух лет.

ѕри заключении контракта покупатель открывает длинную позицию, котора€ означает приобретение опционного контракта: длинную по опциону - колл, длинную по опциону пут, а продавец - короткую, котора€ означает предоставление права по опциону контрагент, короткую по опциону-колл, короткую по опциону пут.

¬ажно отметить, что хот€ и опцион-колл, и опцион-пут могут быть и куплены, и проданы, они не могут взаимно компенсировать друг друга. ƒругими словами, если кто-либо покупает опцион-колл, то дл€ того, что≠бы закрыть опцион, он должен продать также опцион-колл.

“ак как биржевые опционы продаютс€ на организованных рынках - фондовых биржах, стороной сделки дл€ каждого ее участника выступает расчетна€ палата, что делает риск неуплаты по сделке стандартизиро≠ванным и лимитированным. „тобы исполнить опционный контракт по желанию его покупател€. –асчетна€ палата наугад выбирает одного из продавцов стандартного контракта. “аким образом, дл€ покупател€ си≠стема биржевой торговли опционами дает немало преимуществ: гарантируетс€ высока€ ликвидность контракта и его исполнение, а также отсутствует необходимость в проверке финансового положени€ контракта.

—ледующим критерием классификации опционов выступает финансовым результатом его немедленного исполнени€: прибыль - оп≠цион с выигрышем; нулевой результат - опцион без выигрыша; убыток (финансовые потери инвестора) - опцион с проигрышем (табл. 2).

“а6лица 2. –ј—„≈“ ‘»ЌјЌ—ќ¬ќ√ќ –≈«”Ћ№“ј“ј ѕ–» »—ѕќЋЌ≈Ќ»» ќѕ÷»ќЌј. (схема сделана в системе EXCEL).

—оотношение между текущим курсом ( ) и ценой исполнени€ опциона (÷)

ќпцион-колл

‘инансовый результат

ќпцион-пут

‘инансовый результат

1.   ÷

— выигрышем

  - ÷

— проигрышем

÷ -  

2.   - ÷

Ѕез выигрыша

-

Ѕез выигрыша

-

3.   ÷

— проигрышем

  - ÷

— выигрышем

÷ -  

¬ данной таблице не учитывалась уплачиваема€ покупателем продав≠цу преми€, а указана лишь внутренн€€ стоимость опциона, т.е. разница между текущим курсом акций и ценой исполнени€. ќчевидно, что внут≠реннюю стоимость как положительную разность имеет опцион-колл по первой позиции табл. 2., а опцион-пут - по третьей позиции.

Ѕиржевые опционы имеют отличительные характеристики. ќни стан≠дартизированы по срокам действи€ (обычно через трехмес€чные интер≠валы). —уществуют также ограничени€ по срокам погашени€ - продажа опционов (опционы заемщика и кредитора) на биржах: „икагской, јмериканской, ‘иладельфийской, “и≠хоокеанской ведетс€ с участием  лиринговой палаты в качестве противоположной стороны по каждой сделке, следовательно, риск по сделке лимитирован. ќпционы стандартизированы по типам ценных бумаг: обычные (простые) акции, биржевые индексы цен≠ных бумаг государства и иностранна€ валюта. —делочные цены опреде≠л€ютс€ через фиксированные интервалы публично, сделки между маклерами совершаютс€ в открытую, цены сообщаютс€ на экранах "–ей≠тере" и "“елерейтерс" вместе с объемами сделок, печатаютс€ в финан≠совой прессе. Ёто делает биржевой рынок опционов более ликвидным.

—овершенно иной механизм действи€ у пролонгационных сделок. ќни не заключаютс€ непосредственно на бирже, но обслуживают биржевой оборот ценных бумаг.

ѕролонгационным сделка представл€ет собой внебиржевую срочную щелку. ќдной стороной сделки выступает биржевой спекул€нт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получени€ курсовой разницы. ѕотребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состо€лось и ликвидаци€ срочной сделки не принесет прибыли. ќднако биржевой спекул€нт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдаетс€ в ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить услови€ сдел≠ки, т.е. ее пролонгировать. “аким образом, пролонгационна€ сделка за≠ключаетс€ биржевым игроком с целью получени€ прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекул€ций по договору срочной сдел≠ки, заключенному ранее.

—уществуют две разновидности пролонгационной сделки - репорт литературе и депорт. Ёти разновидности определ€ютс€ положением биржевого игрока в сделке: "бы≠ки" - репортируют; "медведи" - депортируют.

–епорт - пролонгационна€ срочна€ сделка по продаже ценной бумаги "промежуточному" владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока. Ѕиржевик, занимающий позицию "быка", прибегает к репорту, когда про≠гнозируемый им рост курса, который бы принес прибыль от проведени€ биржевой операции, не состо€лс€. —ледовательно, исполнение сделки в данный момент потребует привлечени€ денежных средств на оплату при≠обретаемых ценных бумаг, вложени€ капитала с низкой нулевой или да≠же отрицательной прибылью. ≈сли же биржевик уверен в правильности своего расчета по повышению курса и готов увеличить риск, то он за≠ключает пролонгационную сделку, или депортирует. ¬ этом случае бир≠жевик предпочитает в течение какого-либо периода времени остатьс€ в положении "быка" - покупател€ ценной бумаги, не вкладыва€ собствен≠ных инвестиционных ресурсов. ≈го контрагент по пролонгационной сдел≠ке исполнит его договор по срочной сделке за счет своих финансовых ресурсов, с правом продать эти ценные бумага по более высокому курсу.

»так, когда срок договора по срочной сделке истек, биржевик вынуж≠ден привлечь банк или иного кредитора, который на врем€ за процент согласитс€ зан€ть позицию продавца.

ѕричем банк в отличие от биржевика уже вложил средства в сделку, расплатившись ими с контрагентом биржевика - "медведем", поэтому его процент не может быть ниже среднерыночного. ќпераци€ репорта приведена в схеме 10.

ѕример.

†Ѕиржевик заключил договор срочной сделки на покупку цен≠ной бумаги: акции по курсу сделки (сделочной цене) 80 единиц и со сро≠ком исполнени€ 1.10.94 г. ќднако к моменту исполнени€ договора сделки (1.10.94 г.) курс ценной бумага не повысилс€ или повысилс€ незначи≠тельно. ¬ течение определенного периода времени, например мес€ца (по расчету биржевика 1.11.94 г.), курс должен будет повыситьс€. ѕоэтому он заключает договор с банком на срок до 1.11.94 г. (или иным креди≠тором), который соглашаетс€ купить ценную бумагу по 80 единиц у контрагента биржевика - "медвед€" и продать биржевику по цене 85 еди≠ниц, обеспечив себе процент и, может быть, некоторую прибыль.

 

 

 



—хема 10.–епорт

(схема сделана в системе EXCEL).

 

¬ чем же выгода биржевика? ≈сли курс ценной бумаге на 1.11.94 г. повыситс€ выше 85 единиц, например до 90, то результат сделки дл€ бир≠жевика составит + 5 единиц; если ниже 85 единиц, то его убытки состав€т разницу между ценой покупки акции у банка 85 и существующим кур≠сом (например, 80) - 5 единиц. “аким образом, банк не имеет специ≠альных рисков по операции репорта, так как фиксирует в договоре покупку и продажу акций по фиксированным курсам, которые относи≠тельно посто€нны, несмотр€ на изменение биржевой конъюнктуры, при≠чем цена продажи выше цены покупки на величину, как правило, не ниже среднего уровн€ процента. –иск (конкретно риски на рынках "бы≠ков" и "медведей") имеет биржевик. ¬ отличие от фьючерса, где про≠исходит переложение риска на контрагента, и опциона, ограничивающего размер риска премией, пралонгационна€ сделка не уменьшает риск бир≠жевика.

»ногда указываетс€, что пролонгационна€ сделка €вл€етс€ разновид≠ностью кредитовани€ под залог ценных бумаг. ќднако существует раз≠ница: во-первых, в обеспечение кредита принимаетс€ вс€ совокупность ценных бумаг, а размер кредита составл€ет в среднем 60-70%, от их реальной курсовой стоимости. ¬ пролонгационной сделке оплачиваетс€ вс€ стоимость ценных бумаг по зафиксированному в договоре сделки бирже≠вому курсу. ¬о-вторых, при кредитовании нет перехода права собствен≠ности под залог ценной бумага. ¬ случае сделки осуществл€етс€ передача права собственности на собственные бумаги (сделка купли-продажи).

≈сли функцию хеджировани€ - ограничени€ риска с помощью сделки операци€м репорт не выполн€ет, то функци€ "ценообразовани€ вперед" при большом объеме сделок в операции репорт заложена. ќна подготав≠ливает рынок, психологически настраива€ его участников на определен≠ную цену по акции в будущем, хот€ прогноз этой цены основываетс€ на реальных расчетах (анализ качества ценной бумаги, анализ биржевой конъюнктуры).

†ƒепорт - операци€, оборотна€ репорту. —оответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение, - "медведь"; когда курс ценной бумаги не понизилс€ или понизилс€ незначительно, он рассчи≠тывает на дальнейшее понижение курса.

ќперацию депорта рассмотрим в схеме 11.

—хема 11. ƒепорт

 



(схема сделана в системе EXCEL).

†Ѕиржевик заключил договор на продажу ценной бумага, например ак≠ции по цене 80 единиц со сроком исполнени€ сделки 1.10.94 г. ќднако к моменту исполнени€ сделки курс не понизилс€ или понизилс€ незна≠чительно, и ликвидаци€ сделки не дает ожидаемого финансового резуль≠тата. ¬месте с тем у биржевика есть уверенность, что курс понизитс€ и ему удастс€ получить курсовую разницу. — этой целью он решает про≠должить сделку, заключив договор с другом лицом ("быком", кредито≠ром), которое готово предоставить ему ценные бумаги взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочна€ цена обратного выкупа этих акций биржевиком. »так, он заключает договор с креди≠тором, банком на 1.11.94 г. о покупке у него ценных бумаг по курсу 80 единиц и обратной продаже банку по курсу 75 единиц. ѕрибыль бан≠ка, как и в первом случае хеджировани€, + 5. ≈сли расчеты биржевика оправдались, то, купив ценные, бумаги 30.10.94 г. по текущему бирже≠вому курсу, например 70 единиц, он осуществл€ет поставку этих ценных бумаг по курсу 75 единиц, зафиксированному в договоре де портной сдел≠ки.

“аким образом, хот€ специальный риск по сделке, риск "быка" и "мед≠вед€", несет биржевик, он в то же врем€ делает деньги "из воздуха", не авансиру€ свои реальные активы, а использу€ лишь нематериальные ак≠тивы - значение биржевой конъюнктуры. »спользование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) вынуждает биржевика де≠литьс€ прибылью от успешно проведенной срочной сделки.

†3.4. ќсновные операции и анализ работы  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи.

†ѕроцедура листинга

†Ќа любой фондовой бирже операции могут осуществл€тьс€ не совсеми ценными бумагами, а только с теми, которые прошли процедуру листинга.

–ежим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в совокуп≠ности с пор€дком проведени€ операций с фондовыми ценност€ми образует сердцевину биржевого механизма, обслуживающего и регулирующего движение финансового капитала. Ѕиржевой оборот, совершение операций с фондовыми ценност€ми невозможны без котировки, т.е. особого способа формировани€, учета и публикации биржевых цен. ѕод котировкой по≠нимают действи€ экспертной комиссии биржи, преследующие цели:

Ј допуск ценных бумаг на фондовую биржу дл€ совершени€ с ними различных операций после соответствующей проверки и изучени€ фи≠нансового положени€ фирм, предлагающих эти фондовые ценности;

Ј определение величины курса ценных бумаг, а также регистраци€ и публикаци€ курсов (цен) на фондовые ценности в биржевых бюллетен€х.

ѕроцесс обращени€ фондовых ценностей на всех официально заре≠гистрированных фондовых биржах может осуществл€тьс€ только с ценными бумагами, которые успешно прошли специальную биржевую процедуру, т.е. листинг (буквально "включение в список''). ¬с€кой компании необходимо включить в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что €вл€етс€ об€зательной предпосылкой дл€ пропуска к торговле. »ногда биржи не только не допускают фондовые ценности, отсутствующие в листах списках, к процессу биржевого торга, но под страхом самых суровых санкций категорически запрещают зарегистрированным на них членам осуществл€ть какие-либо операции с такими ценност€ми даже по инициативе клиентов. ¬се сделки с ценными бума≠гами, не прошедшими листинг, подлежат обсуждению и исполнению ис≠ключительно в частном пор€дке только между самими участниками вне помещени€ биржи. Ѕиржа не несет ответственности за надежность и за≠конность таких сделок, как не попадающих под ее юрисдикцию и от≠вечающих прин€тым биржевым правилам и положени€м.

Ћистинг конкретных видов ценных бумаг, т.е. факт их по€влени€ в биржевых списках, означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми надел€етс€ люба€ ина€ ценна€ бумага, уже задействованна€ в биржевой торговле.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа дает р€д важных преимуществ компани€м, решившим пройти листинг. явл€€сь одним из главных институтов фондового рынка  ыргызстана,  ‘Ѕ будет играть решающую роль в финансово-экономическом росте наиболее перспективных предпри€тий –еспублики.  омпании, прошедшие листинг на  ‘Ѕ, сразу же приобретают следующие преимущества (см. приложение 6 ) :

1.Ѕолее выгодное общественное положение компании

 омпании, прошедшие листинг на  ‘Ѕ, оказываютс€ в поле зрени€ общественности. –егул€рно публикуетс€ цена их акций, информаци€ о компании публикуетс€ газетами, а также в информационных бюллетен€х биржи, распростран€емых как в республике, так и за рубежом.  ‘Ѕ €вл€етс€ членом ‘едерации ≈вро-јзиатских Ѕирж (–≈ј5), котора€ обеспечивает листинговым компани€м присутствие во всем регионе. Ѕолее широка€ известность листинговых предпри€тий дает р€д очевидных преимуществ:

Ј —тратегические инвесторы получают более оперативную информацию о предпри€ти€х, способных стать потенциальными объектами дл€ инвестировани€м

Ј „ем известнее предпри€ти€, тем больше шансов дл€ привлечени€ капитала и своего роста;

Ј ¬ поисках надежных объектов дл€ инвестировани€ иностранные инвесторы в первую очередь обращаютс€ на фондовую биржу.  ак свидетельствует мирова€ практика, только самые сильные компании допускаютс€ к листингу на фондовой бирже.

2.¬озможность привлечени€ капитала

Ћистинг на фондовой бирже дает компани€м шанс увеличить капитал за счет продажи акций новых эмиссий.  омпани€ приобретает возможность привлечь брокеров/дилеров дл€ поиска заинтересованных инвесторов. Ќесмотр€ на то, что сама фондова€ биржа не приобретает акции, €вл€€сь лишь механизмом дл€ привлечени€ капитала дл€ компании, многим предпри€ти€м легче и выгоднее пытатьс€ привлечь капитал путем открытой эмиссии акций через биржу, нежели распростран€€ свои акции среди имеющихс€ акционеров частным пор€дком. “аким образом, компании с устойчивым финансово-экономическим положением и надежной репутацией имеют все шансы увеличить свой капитал через фондовую биржу.

3.ќпределение реальной рыночной цены

¬  ыргызстане большинство предпри€тий покупаютс€ и продаютс€ по номинальной стоимости. ќднако на большинстве развитых фондовых рынков номинальна€ цена €вл€етс€ лишь исходной дл€ установлени€ реальной рыночной стоимости акций. ƒоходы компании, перспективы ее развити€, качество выпускаемой продукции, уровень управлени€ и многие другие факторы помогают определить еЄ реальную стоимость в отличие от номинальной.  ‘Ѕ представл€ет собой достаточно прозрачный рынок ценных бумаг, помогающий установить действительную стоимость акций листинговых компаний. Ќа  ‘Ѕ большинство компаний торгуют своими акци€ми по стоимости, превышающей номинальную, в то врем€ как другие компании такой возможности не имеют.

— юридической точки зрени€ никакое акционерное общество изначаль≠но не об€зано вносить свои акции и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы; оно лишь имеет на это право, которое вовсе не об€≠зательно к реализации. “ем не менее, биржева€ торговл€ так выгодна, что, как правило, большинство компаний всегда стрем€тс€ разместить свои ценные бумаги на какой-либо одной или даже нескольких раз≠личных биржах. ѕричиной этому служат определенные выгоды и пре≠имущества, вытекающие из реализации данного права на практике.

  преимуществам листинга и соответственно участи€ в биржевых торгах относитс€ прежде всего высока€ мартабильность, т.е. годность дл€ реализации на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бу≠маг, а также очевидные выгоды от относительной стабильности их цены. ѕроцесс образовани€ фондовых ценностей под посто€нным контролем не≠посредственно регулируетс€ самой биржей, котора€ таким образом пре≠дохран€ет заключаемые на торгах сделки от по€влени€ на них элементов мошенничества и злоупотреблений.

»нвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи, может быть уверен, что получит достоверную и своевремен≠ную информацию о компании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг. ќн должен иметь возможность оценивать перспективы экономического раз≠вити€ эмитента и качество его ценных бумаг.

“аким образом, отметим, что вс€кий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности, вместе с ними ав≠томатически приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включает в себ€ комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. ‘ондова€ биржа, однако, не гарантирует доходность инвести≠ций в акции компании, прошедших листинг.

јналогично этому целый р€д несомненных выгод и привилегий от вне≠сени€ своих ценных бумаг в биржевые листы  ‘Ѕ также извлекают и сами компании. “ак, компании, внесенные в такие списки, получают большую известность и попул€рность (паблисити) среди лиц, зан€тых в сфере инвестиций.  ак правило, банки, финансовые институты и сами брокеры крайне не≠охотно соглашаютс€ заниматьс€ подпиской на новые выпуски акций и иных ценных бумаг тех компаний, которые отвечают отказом на пред≠ложени€ о внесении их в биржевые листы хот€ бы на одной официально зарегистрированной бирже.  отировка акций на бирже позвол€ет ком≠пани€м зан€ть устойчивые позиции на рынке.

Ѕиржа - это система поддержки рыночной стоимости акций. ѕри по≠глощении и сли€нии компаний оценка активов опираетс€ на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую, котора€ у таких компаний, как правило, ниже. Ћистинг в р€де стран €вл€етс€ ос≠нованием дл€ предоставлени€ компании определенных более существенных скидок при налогообложении. », наконец, компани€м, состо€щим в таких листах, как правило, легче бывает добитьс€ довери€ и располо≠жени€ банков и финансовых институтов в случа€х возникновени€ у них потребности в займах и кредитах, а также облегчаетс€ размещение новых выпущенных облигаций, конвертируемых в списочные (листинговые) акции. “аким образом, листинг - это система поддержки рынка, который создает благопри€тные услови€ дл€ организованного рынка, по≠звол€ет вы€вить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствуют повышению их ликвидности.

¬ нашей стране листинг пока не оказывает сколько-нибудь значитель≠ного вли€ни€ на оценку качества ценной бумаги, как с точки зрени€ ин≠вестора, так и эмитента. ќднако все чаще в нормативных документах упоминаютс€ ценные бумаги, имеющие рыночную котировку.

ѕокупатели (владельцы) ценных бумаг, имеющих рыночную котиров≠ку, как правило, обладают преимуществом в резервировании под их обес≠печение по сравнению с ценными бумагами без котировки.

Ѕиржи сами устанавливают правила дл€ компаний-эмитентов, жела≠ющих включить свои акции в биржевой список, поэтому на каждой бир≠же сво€ "технологи€" допуска ценных бумаг к котировке. –азличаютс€ и требовани€ к компани€м, желающим котировать свои акции на кон≠кретной бирже.

–азвитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой практике.

¬месте с тем наблюдаетс€ значительный разброс по показател€м, при≠н€тым в качестве критери€ листинга как в количественном, так и качественном отношени€х. Ёто отличает процедуру листинга на отечественной фондовой бирже от допуска ценных бумаг к списоч≠ной биржевой торговле акци€ми в развитых странах, где критерии ли≠стинга в основном унифицированы (см. приложение 6). ќни не одинаковы, что особенно четко прослеживаетс€ при их сравнении на биржах стран с развитым фондовым рынком и  ‘Ѕ.

Ќапример, в √ермании существуют восемь фондовых бирж. Ќо доста≠точно эмитенту важнейших немецких ценных бумаг (национальных) пройти процедуру листинга хот€ бы в одной из них, и его акции могут котироватьс€ и на остальных семи.

–азвитие биржевого законодательства направлено на ужесточение пра≠вил листинга дл€ обеспечени€ больших гарантий инвесторов. ѕоэтому дл€ того, чтобы акции корпорации были прин€ты к котировке на Ќью-йор≠кской фондовой бирже, она должна отвечать р€ду требований. „асть из них касаетс€ количественных показателей де€тельности корпорации: ве≠личина активов; прибыль за последний балансовый год (за каждый год из двух предшествующих последнему балансовому году не менее 2,5 млн.дол., или суммарна€ при≠быль за последние три года не менее 6,5 млн.дол., и каждый год должен быть прибыльным); количество выпущенных в обращение акций. Ќо этого недостаточно, и корпораци€, отвечающа€ всем количественным требовани€м, автоматически не включаетс€ в число фирм, котирующих свои акции на бирже. Ѕиржа оценивает степень известности компании в масштабе страны, ее место, занимаемое в отрасли, и т.д.

ѕри допуске к биржевой торговле ценными бумагами в √ермании ре≠шающую роль играют кредитные институты. »ми €вл€ютс€ универсаль≠ные банки, де€тельность которых распростран€етс€ на осуществление банковских операций, включа€ торговлю ценными бумагами, их хранение и управление. Ѕанк, занима€сь подготовкой документа дл€ прохож≠дени€ листинга, принимает на себ€ руководство по осуществлению этой процедуры. ѕредпри€тие-эмитент должно просуществовать по крайней мере три года, прежде чем оно сможет подать ходатайство о допуске сво≠их ценных бумаг к официальной котировке на бирже. ¬месте с подачей ходатайства должны быть представлены официально заверенна€ выписка из торгового реестра, последн€€ регистраци€ устава, а также годовые балансы и другие финансовые документы за три года де€тельности.

Ёмисси€ должна достигать предположительной курсовой стоимости в размере 2,5 млн. немецких марок. ƒл€ обеспечени€ достаточного уровн€ спроса на акции, допуск которых предусматриваетс€, необходимо разме≠стить на рынке по крайней мере 25% уставного капитала. ÷енные бумаги должны свободно обращатьс€ на рынке, поэтому в их делении по досто≠инству необходимо учитывать потребности биржевой торговли, а в пе≠чатном оформлении - защиту от фальсификации.

ƒл€ проверки соответстви€ параметра выпуска ценных бумаг установ≠ленным критери€м, а также посто€нного анализа их инвестиционных ка≠честв на бирже создан специальный отдел. ќн носит название департамента листинга, который параллельно решает следующие задачи. ¬о-первых, осуществл€ет экспертизу соответстви€ показателей, указанных в за€вке эмитента, формальным критери€м, установленным биржей, и выносит свои рекомендации (см. приложение 6).

Ќа  ‘Ѕ процедура листинга начина≠етс€ с подачи за€вки в департамент листинга с приложением р€да нотари≠ально заверенных документов (см. приложение 5) . «а€вка может подаватьс€ только тем эмитентом, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в со≠ответствии с действующим законодательством. ќна представл€етс€ на фирменном бланке, имеет печать и подпись руководител€, сведени€ о регистрируемом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представл€емых в отдел листинга до≠кументов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листинга).  роме того, представл€ютс€ учредитель≠ные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца. ≈сли акционерное общество функционирует более одного года или €вл€етс€ правопреемником другого юридического лица, то дополнительно представл€ютс€ бухгалтерский ба≠ланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми аудиторами.  ак правило, биржа оставл€ет за собой право требовать от эмитента предоставлени€ других документов и информации, необходимой дл€ проведени€ экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке. –ассмотрение за€вки обычно не превышает один мес€ц.

–ешение же о внесении в биржевой список принимают последователь≠но две инстанции: департамент листинга, затем Ѕиржевой совет.

— целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги акционерного общества из котировоч≠ного листа (см. приложение 6). ¬ —Ўј правилами допуска акций корпорации к котировке, действующими на Ќью-йоркской фондовой бирже, предусмотрено, что биржа имеет право приостановить котировку акций той или иной ком≠пании или вообще исключить ее из числа котирующихс€, если по€в€тс€ достаточно основательные обсто€тельства, представленные в —овет директоров. Ёто относитс€ к фирмам, отвечающим всем количественным требовани€м, но имеющим неблагопри€тное финансовое состо€ние, посколь≠ку банкротство компании - это удар и по репутации биржи, где котировались ее акции.

—уществуют три формы временного прекращени€ котировки на бир≠же:

1) отсрочка начала торговли (до открыти€ торгов биржа может при≠казать трейдерам сбалансировать заказы на покупку или продажу и тем самым определить более справедливую цену, если по какому-либо виду акций поступило необычайно большое количество заказов на покупку или продажу);

2) перерыв в торговле (объ€вл€етс€ в любое врем€ до€ сообщени€ ка≠кой-либо важной информации);

3) приостановка торговли на одну сессию и более (используетс€, когда нужно врем€, чтобы разобратьс€ в каком-то важном событии, а также при нарушении компанией соглашени€ о листинге до его устранени€, или прин€ть решени€ о де листинге ценных бумаг компании-эмитента).

ƒе листинг, или исключение из биржевого списка, может последовать, если (см. приложение 6):

Ј эмитент объ€влен банкротом или его финансовое состо€ние признано неудовлетворительным;

Ј публичное размещение ценных бумаг достигает неприемлемо малых масштабов или иного их несоответстви€ минимальным требовани€м ли≠стинга;

Ј компании-эмитенты в письменном виде подают за€вление об иск≠лючении их ценных бумаг из числа котирующихс€;

Ј ценные бумаги эмитента отозваны дл€ погашени€ или обмена на но≠вые при их дроблении, а также при сли€нии с другой фирмой и т. д.;

Ј нарушаетс€ соглашение о листинге;

Ј компанией-эмитентом не представлены ежегодный отчет или друга€ информаци€ в указанные сроки и т.д.

†ќдно из требований, предъ€вл€емых к компани€м, заключаетс€ в периодическом предоставлении ими доста≠точно большого объема информации инвесторам, а также публичной отчетности о финансово-хоз€йственной де€тельности корпорации. ѕубли≠каци€ сведений, касающихс€ финансового положени€ компании, необхо≠дима как дл€ саморегулировани€ биржи, так и государственного регулировани€ фондового рынка. ѕодобные требовани€ ввод€тс€ и на кыргызской бирже (см. приложение 6).

¬ насто€щее врем€ в мировой практике широкое развитие получил процесс демократизации биржевого дела. Ќа крупных биржах организу≠ютс€ вторые и третьи биржевые рынки, основным отличием которых €вл€етс€ отсутствие процедуры листинга. ќформление сделок осуществл€етс€ по той же форме. —делки совершаютс€ на любые фон≠довые ценности, но риск инвестора в данном случае возрастает.

Ћистинг на  ‘Ѕ расшир€ет предпри€ти€м возможность привлечь капитал путем продажи акций новых эмиссий. ƒл€ реализации своих акций листингова€ компани€ может воспользоватьс€ услугами брокерских контор (получающей за свои услуги небольшой процент с вновь полученного компанией капитала), котора€ ведет поиск потенциальных инвесторов. ѕокупатели акций новых эмиссий станов€тс€ акционерами данной компании, имеющими право на получение девидендов.

†ѕоиск иностранного или стратегического инвестора, значительно облегчаетс€, если компани€ прошла листинг на  ‘Ѕ.  роме того, дополнительна€ эмисси€ возможна только дл€ листинговых компаний (см. приложение 6).

ќба этих способа привлечени€ капитала требуют минимальных затрат от компании и не заставл€ют компанию нести т€желое брем€ кредитов. Ћистинг на фондовой бирже €вл€етс€ удобной возможностью, которую следует шире использовать всем компани€м в  ыргызстане.

 отировка ценных бумаг.

≈сли процедура листинга на  ‘Ѕ, допуск ценных бумаг к котировке - еди≠новременный акт, то определение цены или курса ценной бумаги - это посто€нно возобновл€ема€ на каждом Ѕиржевом собрании в процессе аукциона, операци€.

 отировка ценной бумаги - это механизм вы€влени€ цены, ее фик≠саци€ в течение каждого дн€ работы биржи и публикаци€ в биржевых бюллетен€х. ћагическое по€вление цены в процессе бир≠жевого торга €вл€етс€ результатом взаимодействи€ зарегистрирован≠ных торговцев. Ѕиржа лишь ее вы€вл€ет, объективно способству€ ее формированию.

Ѕиржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определ€ет соотношение между текущим спросом и пред≠ложением, в результате которого вы€вл€етс€ цена как выражение рав≠новеси€ временного и относительного, но достаточного дл€ осуществлени€ той или иной сделки.

÷ена, по которой заключаютс€ сделки и ценные бумаги переход€т из рук в руки, называетс€ курсам. Ѕиржевой курс используетс€ как ори≠ентир при заключении сделок, как в биржевом, так и во вне≠биржевом обороте. ѕри этом "залповый аукцион" позвол€ет вы€вить единую цену, котора€ будет существовать до следующего "залпа", а не≠прерывный - соотношение между текущим спросом (цена спроса - наивысша€ цена, предлагаема€ покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена предложени€ - минимальна€ цена продажи ценной бумаги).

—ледует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует пор€док определени€ биржевого курса ценных бумаг. ќднако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, разли≠чают:

1) метод единого курса, основанный на установлении единой (типич≠ной) цены;

2) регистрационный метод, базирующийс€ - на регистрации фактиче≠ских цен сделок, спроса и предложени€ (цен продавцов и поку≠пателей).

 ак правило, биржевые торги начинаютс€ с объ€влени€ цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. ќни определ€ютс€ департаментом “орговли ценными бумагами по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дн€) и раздаютс€ его участникам в виде котировочного ли≠ста. Ќа биржах, где примен€етс€ способ формировани€ единой биржевой цены, (торговл€ осуществл€етс€ с помощью залпового аукциона) она строитс€ на основе устранени€ субъективной оценки положени€ рынка со стороны лиц, производ€щих котировку.

ѕрежде всего, представл€ет интерес метод фондовой котировки, ис≠пользуемый на немецких биржах, так при установлении биржевых цен во внимание принимаютс€ только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых маклеров. ѕо каждой группе фондовых ценностей имеютс€ специальные маклеры, принимающие за≠€вки спроса и предложени€. ¬ точно определенное врем€ они сход€тс€ в определенном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заин≠тересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению то≠го курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложени€.

—овершенно очевидно, что при установлении курса необходимо сле≠довать определенным правилам:

1) биржевой курс устанавливаетс€ на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок;

2) за€вки "продать по любому курсу", "купить по любому курсу" осуществл€ютс€ при по€влении первого предложени€ цены;

3) совершение за€вок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже;

4) за€вки, в которых указываютс€ цены, приближающиес€ к макси≠мальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовы≠ватьс€ частично;

5) за€вки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуютс€.

»тоговые расчеты единого курса на  ‘Ѕ можно представить следующей таблицей

(табл. 3.)

ѕриказы, поступившие на покупку ценных бумаг "по любой цене", могут быть исполнены по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене - 150 (80 + 70). ∆елающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 5.54 и т.д.

¬ отношении приказов на продажу нетрудно заметить, что суммиро≠вание приказов осуществл€етс€ в обратном пор€дке - от наименьшей це≠ны в соответствии с желани€ми продавцов продать подороже.

Ќаибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетвор€етс€ при курсе 551. ќн и фиксируетс€ как единый. ќднако может сложитьс€ си≠туаци€, при которой, например, 600 сделок будут исполн€тьс€ при курсах 550 и 551.  акими приоритетами руководствоватьс€ в этом случае? »с≠кусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, а, следовательно, стимулировать увеличение за€вок в той стороне рынка, где их меньше. “аким образом, если за€вок на по≠купку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот - 551.

Ќетрудно заметить, что при цене 551 приказов на покупку на 10 еди≠ниц больше, чем приказов на продажу.  акие же из них будут удов≠летворены? ¬ первую очередь это за€вки, содержащие приказ "купить по любой цене", а также за€вки по курсу выше единого - 555; 554; 553; 552. ј вот за€вок по курсу 551 - 20; из них будут удовлетворены первые дес€ть согласно времени регистрации, следу€ правилу - "первый подав≠ший за€вку удовлетвор€етс€ в первую очередь".

»тоговые расчеты единого курса (таблица 3.)

(схема сделана в системе EXCEL).

 

ќбщее количество ценных бумаг, представленное на продажу

 

 

«а€вки

ќбщее количество ценных бумаг, представленное на покупку

¬озможное количество удовлетворенных за€вок на покупку

 

ѕриказ на продажу

ѕределы цен,указанные в за€вках

ѕриказы на покупку

 

 

-


-

купить по любой цене

80

-

-

(390+20)=410

20

555

70

150=(80+70)

150

(350+40)=390

40

554

60

210=(150+60)

210

(330+20)=350

20

553

40

250=(210+40)

250

(300+30)=330

30

552

40

290=(250+40)

290

(280+20)=300

20

551

20

310=(290+20)

300

(210+70)=280

70

550

40

350=(310+40)

280

(150+60)=210

60

549

30

380=(350+30)

210

(100+50)=150

50

548

30

410=(380+30)

150

(30+70)=100

30

547

20

430=(410+20)

100

-

70

ѕродать по любой цене

-

-

-

ѕростому и непрерывному аукциону соответствует котировка по ре≠гистрационному методу. ¬ биржевом бюллетене отмечаютс€ (регистрируютс€) действительные цены сделок, заключенные в течение данного периода времени (биржевого дн€). ѕоскольку котировка заключаетс€ в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование вы€вленных в процессе биржевого торга курсов (цен), ко≠тировка воспроизводит только показательные дл€ оборота цены.

јнализиру€ данные регистрации сделок и за€вки инвесторов, департамент “орговли ценными бумагами определ€ет верхний и нижний пределы цен по видам ценим бумаг. ѕри этом он исключает цены, не показательные дл€ ры≠ночной конъюнктуры.

ќбычно в биржевых бюллетен€х  ‘Ѕ регистрируютс€ не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дн€. ѕредельные цены берутс€ в вертикальном и го≠ризонтальном разрезах: высша€ и низша€ в продолжение биржевого дн€, начальна€ в первые минуты и заключительна€ цена в конце биржевого дн€.

Ќа фондовых биржах экономически развитых стран «апада торговл€ ценными бумагами ведетс€ с помощью автоматизированных систем, что позвол€ет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. ≈сли они совпадают по цене, то автоматически ис≠полн€етс€ и информаци€ о заключении сделки, котора€ поступит на ра≠бочее место (пост), а также высветитс€ на тиккере - биржевом аппарате, передающем котировки ценных бумаг.

Ќа  ‘Ѕ также существует система автоматизированных торгов, необходимость модернизации которой обусловлена объективными причинами.

ѕревышение курса акции над ее номиналом называетс€ ложем или окно; отклонение курса вниз от номинала - дизажио.

¬иды за€вок на совершение биржевых сделок

—овременный инвестор имеет возможность дать самые разнообразные поручени€ своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимис€ на бирже (см. приложение 3). «а€вки подаютс€ либо накануне, либо в про≠цессе биржевого торга.

ѕриказ, оформленный в форме за€вки - это конкретна€, инструкци€ клиента через брокера, поступающа€ к месту торговли.

«а€вку (заказ) может оформить любое физическое или юридическое лицо (клиент), заключившее договор с брокером, который представит данный заказ на бирже. ќднако чтобы заказ был исполнен, клиент дол≠жен представить гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. “акими гаранти€ми €вл€ютс€: представление брокеру простого вексел€ на полную сумму сделки; перечисление на счет брокера суммы в размере опреде≠ленного процента от суммы сделки, котора€ €вл€етс€ залогом и может быть использована брокером, если клиент не выполнит свои об€затель≠ства; открытие брокеру текущего счета (с правом распор€жени€) на сум≠му, составл€ющую определенный процент от суммы сделок, поручаемых брокеру в течение полугоди€. ќднако самым эффективным средством рас≠чета €вл€етс€ банковска€ гаранти€, содержаща€ безусловное об€затель≠ство банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера. “ака€ форма расчетов не отвлекает финансовые ресурсы из обо≠рота брокера или его клиента и максимально приближает врем€ совер≠шени€ сделок и врем€ платежа.

¬ соответствии с действующими нормативными документами в  ыргызстане профес≠сиональные участники рынка ценных бумаг, осуществл€ющие брокер≠скую де€тельность при совершении сделок с ценными бумагами по поручению клиента, могут отказатьс€ от приема поручений на покупку каких-либо ценных бумаг, если нет уверенности, что клиент оплатит сделку.

ѕри продаже ценных бумаг клиент одновременно направл€ет бро≠керу как за€вку-предложение с поручением об их продаже, так и сами ценные бумаги, предназначенные дл€ продажи, или со≠хранную расписку, заверенную руководителем и главным бухгал≠тером. —охранна€ расписка содержит об€зательство выдать ценные бумаги по первому требованию брокеру или другому лицу, имеющему доверенность от брокера. Ѕрокер не принимает поручени€ на продажу ценных бумаг, если отсутствует гаранти€ того, что клиент обладает ценными бумагами.

“ехника передачи биржевых за€вок весьма разнообразна. ћожно вос≠пользоватьс€ услугами курьера, отправить заказное письмо иди заверен≠ную телеграмму по почте, послать телекс или телефакс, воспользоватьс€ взаимосогласованным документом, подтверждающим периодическую силу за€вок по телефону или сет€м компьютерной св€зи. »нвестор может по≠ручить брокеру не только купить, те или иные ценные бумаги наиболее предпочтительного с его точки зрени€ эмитента, но и оговорить в за€вке услови€, при которых должна состо€тьс€ сделка. ѕоэтому текст за€вки должен содержать необходимую информацию в форме приказов дл€ бро≠кера, заключающего сделку. «а€вка должна содержать в себе п€ть групп указаний.

¬о-первых, следует определить вид заказа, указывающий положение клиента в сделках как покупател€ или продавца (заказ или предложе≠ние), зафиксировать номер договора, код брокера, вид ценной бумаги, наименование. ≈сли брокер получил контингентный заказ, то он должен одновременно покупать одни ценные бумаги и продавать другие фондо≠вые ценности.

¬о-вторых, необходимо указать количество ценных бумаг, т.е. оп≠ределить объем за€вки. ¬ св€зи с существующей классификацией при≠казов они различаютс€ на за€вки, в которых указан лемм (lot round), т.е. парти€ ценных бумаг, €вл€юща€с€ единицей сделок (обычно сто акций или неполный лот (odd lot) - любое количество акций, меньшее единицы сделок, например, менее 100 акций), или приказ на покупку нестандар≠тной партии ценных бумаг.  онкретна€ величина лота, принимаема€ на бирже, называетс€ фасовкой или торговой мерой.

¬ третьих, в каждой за€вке должен быть определен срок ее исполне≠ни€: текущее заседание биржи, перенос сроков, услови€ продлени€ этих сроков и тип сделки (кассова€ сделка - "спот", срочна€ сделка - "фор≠вард"; опцион-колл, опцион-пут).

ѕо времени действи€ за€вки они классифицируютс€ на содержащие приказ:

Ј действующий один день;

Ј имеющий силу до момента исполнени€ приказа или истечени€ срока

- открытый приказ;

Ј на момент открыти€ (opening order) или закрыти€ (close order) бир≠жи.

«а€вки, подлежащие исполнению в течение дн€, а также все приказы, в которых не указан срок, в мировой практике считаютс€ дневными. ¬ отличие от дневных открытые за€вки остаютс€ в силе до тех пор, пока они не исполнены или отменены. ќбычно брокер ограничивает срок та≠кого приказа до 13, 60 или 90 дней, а затем спрашивает своего клиента, желает ли он продлить срок. ѕриказ на момент закрыти€ может быть введен в биржевой торг в любое врем€ рабочего дн€, но будет выполнен в течение всего рабочего дн€ до закрыти€ торгов, насколько позвол€т ус≠лови€ сделки. ѕриказ на момент открыти€ должен быть выполнен в течение нескольких минут после открыти€ биржи и введен в систему бир≠жевого торга до определенного, строго фиксированного часа. ¬-четвертых, важным условием каждой за€вки €вл€етс€ уровень цены. ѕриказы классифицируютс€ по типу:

Ј рыночный приказ;

Ј приказ, ограниченный услови€ми;

Ј "стоп заказ".

»менно типы приказов отражают конкретную стратегию клиента на фондовом рынке.

≈сли клиент поручает брокеру купить или продать определенное ко≠личество ценных бумаг по текущему рыночному курсу, купить или про≠дать определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера, либо предоставл€ет право брокеру действовать в рамках определенной клиентом суммы, оставл€€ выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цену на усмотрение брокера, то брокер имеет право брать цену с рынка и, следовательно, выполн€ть данную за€вку как рыночную. ≈сли клиент хочет купить, ценные бумаги с инвестиционными цел€ми, т.е. увеличить капитал в течение длительного периода, то текуща€ цена не €вл€етс€ существенным фактором, а за€вка содержит рыночный приказ.

Ѕрокер в любом случае постараетс€ получить наилучшую возможную цену. ¬се приказы, где отсутствуют цены, считаютс€ рыночными.  ли≠ент, имеющий краткосрочные цели и желающий получить доход от пе≠репродажи ценных бумаг, устанавливает ценовой лимит, т.е. цену, по которой должна состо€тьс€ сделка, если брокер не сможет получить лучшую. ¬ этом случае он предлагает брокеру купить ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать ценные бумаги по фик≠сированному курсу или выше. “рудно ожидать, что такие заказы будут исполн€тьс€ сразу же по прибытии на биржу, поэтому они занос€тс€ в книгу "лимит заказов".

ѕриказ, содержащий "стоп заказ", позвол€ет остановить торговлю ценными бумагами клиента, как только их цена выходит из определен≠ного интервала.   такому приему клиент прибегает в том случае, если желает, чтобы брокер продавал его акции, но до тех пор, пока цена снизитс€ до установленного в "стоп заказе" предела, с целью сокращени€ убытков от падени€ цены. Ќапротив, если цена акции растет, а инвестор желает приобрести эти ценные бумаги, то его брокер покупает их в тот момент, когда курс ценной бумаги совпадает с "лимит ценой", на которой клиент просил остановить их покупку.

ќсобенностью "стоп заказа" €вл€етс€ возможность его использовани€ дл€ хеджировани€ от потерь (убытков) или сокращени€ "бумажной при≠были". ќдно из правил работы с ценными бумагами гласит - нельз€ по≠купать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком. — помощью "стоп заказа" (или, как его еще называют, порого≠вого поручени€) клиент устанавливает свой, приемлемый дл€ него ми≠нимальный уровень цены при продаже и максимальный - при покупке. Ќапример, если клиент купил акции по 90 единиц, рассчитыва€ их про≠дать по большей цене, однако вопреки его прогнозам курс акции пошел вниз, то его брокер имеет "стоп цену" продажи - 88 единиц. —ледова≠тельно, клиент знает, что его максимальные потери от падени€ курса не будут превышать 2 единиц.

 огда спекул€нт совершает срочную сделку, рассчитыва€ на пониже≠ние курса, и имеет договор, по которому к концу мес€ца должен поста≠вить ценные бумаги по 80 единиц, а курс неожиданно дл€ него пошел вверх, то его брокер имеет "стоп цену" покупки 82 единицы. “аким об≠разом, он ограничивает свои потери 2 единицами.

јналогично "стоп заказ" используетс€ и дл€ сокращени€ потерь прибыли. »нвестор, име€ некоторую "бумажную прибыль", которую не хочет превратить в наличность, в частности потому, что рассчитывает на рост курса, вместе с тем страхует себ€ от ее потери. ѕри падении курса его брокер имеет поручение продать акции при достижении курсом порого≠вого значени€.

Ќапример, инвестор приобрел ценные бумаги за 60 единиц. ¬ насто≠€щее врем€ их биржевой курс - 70 и есть надежда на рост курса. ¬ этом случае "бумажна€ прибыль" составл€ет 10 единиц. ќднако если курс упа≠дет до 68 единиц, брокер продаст ценные бумаги, и недополученна€ при≠быль не будет превышать 2 единиц.

“аким образом, инвестиционные цели клиента всегда конкретны. ћежду тем, ввод€ приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере. ѕоэтому существует п€та€ группа указаний классификации приказов - по конкретному распор€жению, а именно:

Ј приказ на собственный выбор;

Ј "лучший приказ";

Ј приказ "выполнить по возможности, остальное отменить"; ї "выполнить или отменить";

Ј "не понижать", "не повышать", приказ "или-или";

Ј приказ "с переключением";

Ј "все или ничего";

Ј приказ "приму в любом виде".

ѕриказ на собственный выбор передаетс€ в том случае, если между брокером и его клиентом установились доверительные отношени€ и кли≠ент полагаетс€ на знание брокером конъюнктуры фондового рынка. ¬ его за€вке может быть указано:

Ј купить определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера;

Ј продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера.  лиент может передать "дискретное поручение", которое предоставл€ет брокеру право действовать в рамках определенной суммы. ѕричем в этом последнем случае выбор ценных бумаг, их количество, направление сдел≠ки, цены и врем€ выполнени€ выбирает брокер. “акой заказ фактически означает передачу брокеру всех полномочий в области прин€ти€ инве≠стиционных решений. Ќеограниченные полномочи€ требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера.

»ные виды приказов ограничивают полномочи€ брокера и, по суще≠ству, требуют от него знани€ нынешней конъюнктуры фондового рынка дл€ успешного определени€ курса и времени проведени€ сделки.

"Ћучший приказ" об€зывает брокера всегда стремитьс€ получить цену лучшую, чем цена ограниченного приказа. ѕриказ, оце≠ненный как "лучший", показывает, что цена ограниченного приказа выше рыночной (при покупке) или ниже (в случае продажи). ≈сли брокер получил приказ "выполнить по возможности, остальное отмените", он выполн€етс€ немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненна€ часть отмен€етс€. ¬озможна и более же≠стка€ форма приказа - "выполнить или отменить". Ётот приказ исполн€етс€ полностью немедленно по получении, иначе он должен быть отменен.

ѕриказ "не понижать" содержит указани€ о том, чтобы ограничени€ по приказу не были снижены на сумму дивиденда в случае, если с ценными бумагами производ€тс€ сделки без его выплаты налич≠ными. ѕриказ "не понижать" примен€етс€ только к обычным наличным дивидендам.

ѕриказ "не повышать" определ€етс€ как ограниченный приказ на по≠купку, стоп приказ на продажу или ограниченный приказ на про≠дажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без девидендов.

 лиенту, в частности, предоставл€етс€ право поставить в зависимость заключение одной сделки от заключени€ или не заключени€ другой. ѕри≠каз "или-или" предполагает, что заключение одной из сделок автома≠тически отмен€ет все остальные заказы. ѕриказ "с переключением" оз≠начает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть ис≠пользована на покупку других. ¬ыполн€л приказ "все или ничего", брокер должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласитс€ с исполнением за€вки. ѕриказ "приму в любом виде" предполагает, что клиент приобретает любое количество ценных бумаг, указанных им в за€вке, вплоть до заказанного максимума.

ѕредварительной фазой торгов, котора€ на профессиональном €зыке называетс€ квалифицированными за€вками, €вл€етс€ период регистрации (приема) за€вок. ¬ это врем€ брокер анализирует ситуацию, складывающуюс€ на рынке, просматривает все поданные за€вки, вносит в них коррективы по любым параметрам, необходимые с его точки зре≠ни€, уточн€ет состав открытых приказов. ќднако отметим, что форми≠рование за€вок на куплю-продажу ценных бумаг осуществл€етс€ брокером на основе приказов клиентов. ќни несут полную ответствен≠ность за соответствие поданных за€вок этим поручени€м.

»сполнение за€вок осуществл€етс€ в процессе биржевого торга. ≈сть определенные особенности, отличающие процесс исполнени€ за€вок в хо≠де биржевой сессии от биржевого оборота.   ним относитс€ тот факт, что пор€док заключени€ и оформлени€ сделок на любой бирже имеют некоторые особенности.

ѕор€док заключени€ и оформлени€ биржевой сделки.

Ѕиржевые сделки с ценными бумагами, допущенными к котировке на  ‘Ѕ, совершаютс€ биржевыми трейдерами членов  ‘Ѕ (см. приложение 3). Ѕиржевые трейдеры имеют свидетельства на право ведени€ профессиональной де€тельности с ценными бумагами, выдаваемые Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг. “орги осуществл€ютс€ в режиме реального времени через јвтоматизированную “орговую —истему (ј“—), котора€ основана на компьютерном подборе приказов. ѕриказы подбираютс€ по принципу максимизации количества купленных и проданных ценных бумаг. ¬есь цикл торгов, начина€ с подбора приказов в ј“— и заканчива€ проведением взаиморасчЄтов и переоформлением прав собственности независимыми регистраторами, заканчиваетс€ на третий день.

¬ведЄн в действие ÷ентральный депозитарий, что обеспечит снижение операционных рисков, не платежей и ликвидности сделок.

„лены  ‘Ѕ должны оповестить биржу в письменной форме о включении тpейдеpа, участвующего в торгах в операционном зале. ѕpодавец и покупатель заключают сделку между собой через компьютерную программу "ѕp€мые сделки " на основе цены и объема.

“рейдеры осуществл€ют сделку на основании соглашени€, заключенного с клиентом, или за свой счет и от своего имени.

“pейдеp покупател€ должен ввести инфоpмацию о сделке в компьютерную систему в течении п€ти минут с момента заключени€ соглашени€ по сделке с тpейдеpом продавца.

“pейдеpы должны входить в систему с пpименением своего паpол€, дл€ того, чтобы осуществл€ть сделки и получать необходимую инфоpмацию.

“pейдеp пpодавца по каждой сделке должен подтвеpдить детали сделки. ¬ случае если тpейдеp пpодавца не согласен с инфоpмацией о детал€х сделки, введенных тpейдеpом покупател€, тpейдеp пpодавца об€зан не подтвеpдить сделку и должен довести до сведени€ тpейдеpа покупател€ о несоответстви€х между договоpенностью по сделке и инфоpмации, котоpа€ была введена в компьютер. “pейдеp покупател€ может внести попpавки в в инфоpмацию по сделке в компьютеp. ≈сли оба трейдеpа не могут pазpешить споp, они должны своевpеменно оповестить об этом pуководство  ‘Ѕ.

—делка тpейдеpа покупател€ не может быть подтвеpждена, если сумма наличных на счету тpейдеpа покупател€ в –асчЄтно-депозитарный ÷ентр (—ейчас его функции берЄт на себ€ ÷ентральный ƒепозитарий ) будет меньше суммы, необходимой дл€ выплаты за количество ценных бумаг, пpедлагаемых тpейдеpом пpодавца по сделке.

— момента подтвеpждени€ сделки тpейдеpом пpодавца,  ‘Ѕ выдает контpакт по пp€мой сделке о детал€х сделки. јдминистpатоp  ‘Ѕ пpедставл€ет контpактные записи в тpех экземпл€pах по каждой сделке на подпись стоpонам по контpакту, и заверенные печатью администpатоpа  ‘Ѕ, как свидетельство заключенной сделки, пеpедает: тpейдеpу покупател€, тpейдеpу пpодавца и кассиpу –ƒ÷.

–ƒ÷ по получении контpакта по пp€мой сделке пеpеводит на счет тpейдеpа сумму : необходимую дл€ осуществлени€ взаимоpасчетов по заключенной сделке и на экземпл€pе контpакта по пp€мой сделке ставит свою печать, как свидетельство пpоведенных взаимоpасчетов.

Hа основании заключенной сделки  ‘Ѕ пpедставл€ет pегистpатоpу пеpедаточное распоp€жение, кокоpое €вл€етс€ необходимым и достаточным основанием pегистpатоpу дл€ внесени€ в pеестp записи о пеpедаче пpава собственности на ценные бумаги, опеpации, котоpые совеpшены на  ‘Ѕ. ƒанное пеpедаточное pаспоp€жение должно соответствовать тpебовани€м, пpедъ€вл€емым " ѕpавилами ведени€ акционеpов".

–егистpатоp на основании пpедставленного пеpедаточного pаспоp€жени€ с печатью  ‘Ѕ должен внести запись об изменении пpав собственности в pеестp акционеpов и выдать выписку из pеестpа на им€ покупател€, подтвеpждающую пpаво собственности. ¬ыписка из pеестpа пеpедаетс€ администpатоpу  ‘Ѕ дл€ пеpедачи тpейдеpу покупател€.

ѕоp€док офоpмлени€ пеpедаточной надписи пpи опеpаци€х с именными ценнымибумагами опpедел€етс€ тpейдеpом пpодавцом и тpейдеpом покупателем по взаимному соглашению. ¬ случае, если этот поp€док опpеделен эмитентом, то об€занность офpмлени€ пеpедаточной надписи ложитс€ на тpейдеpа пpодавца.

ѕо окончании тоpговой сессии:

- тpейдеp покупател€ получает у администpатоpа  ‘Ѕ выписку из pеестpа акционеpов;

- тpейдеp пpодавца получает деньги в –ƒ÷.

ѕосле завеpшени€ пеpедачи ценных бумаг (т. е. внесени€ в pеестp записи о пеpедаче пpав собственности на ценные бумаги) и pасчетов по ним в –ƒ÷ сделка на  ‘Ѕ считаетс€ исполненной.

ќ“ћ≈Hј —ƒ≈Ћ ».

Ћюба€ недостача в ценных бумагах (со стоpоны пpодавца) или денег (со стоpоны покупател€) должна пpивести к отмене сделки.

≈сли администpатоp  ‘Ѕ пpизнает отмену сделки, то им будет дано pаспоp€жение на отмену сделки, то они должны быть собpаны администpатоpом  ‘Ѕ до пpизнани€ сделки недействительной.

 ‘Ѕ ведет учет инфоpмации о всех отмененных сделках, включа€ дату слелки, дату отмены, имена тpейдеpов и подписи, номеp (код) ценной бумаги (ISIN), количество, цена, пpичина отмены сделки и подтвеpждающа€ подпись администpатоpа  ‘Ѕ.

»так, если в результате биржевых торгов за€вки с противоположных сторон рынка нашли друг друга, сделка должна быть зафиксирована.

–егистраци€ сделок зависит от организации биржевой торговли в со≠ответствии с требовани€ми биржевого устава и иными внутренними до≠кументами  ‘Ѕ (см. приложение 3). ¬ мировой практике заключенные сделки фиксируютс€ в различных формах. ≈сли торговл€ ведетс€ "голосом", то биржева€ сделка может оформл€тьс€ при помощи составлени€ маклерской записи ордера на сделку (обычно электронным путем), под≠писанную посредником, ее совершившим, от имени и в интересах сторон. ¬озможно, заключение сделок и путем обмена бумажными документами, позвол€ющими точно фиксировать и воспроизводить волеизъ€вление сто≠рон. “аким бумажным документом, в частности, €вл€етс€ биржева€ за≠€вка на участие в конкурентных торгах - конкурсе за€вок. —делки совершаютс€ и с помощью компьютерного обеспечени€. ќднако в любом случае сделки с ценными бумагами, совершаемые на фондовой бирже, подлежат об€зательной регистрации на ней. ѕосле ее совершени€ бро≠керы уведомл€ют контрагентов по данной сделке об исполнении пору≠чений.

ƒо начала или в процессе регистрации биржевых сделок биржа или клирингова€ организаци€ осуществл€ет сверку параметров, не утвержденных сделок. —делка считаетс€ действительна, когда она зафиксиро≠вана контрактом, подписанным обеими сторонами сделки, или заключена в компьютерной системе. ¬ иных случа€х есть возможность технической ошибки как в отношении контрагента по сделке, так и в отношении отдельных параметров сделки. — целью устранени€ этих оши≠бок и контрол€ осуществл€етс€ выверка правильности сторонами за≠ключени€ сделки.

ѕосле сверки документы, подтверждающие заключение сделки, пере≠даютс€ в секцию расчетов, департамент клиринга (÷ентральный депозитарий).

ќрганизаци€ расчетов €вл€етс€ тем стержнем, который определ€ет уровень цивилизованности биржевой торговли. ≈сли клиринг в системе биржевого механизма сводитс€ лишь к организации вычислени€ с при≠менением взаимозачета или многостороннего зачета, то департамент клиринга €вл€етс€ лишь исполнителем всех зарегистрированных сделок, но не их гарантом.

¬ этом случае функции клиринговой организации свод€тс€ к вычис≠лению позиции. ѕри многостороннем зачете вычисл€етс€ чистое сальдо всех требований об€зательств, т.е. определ€етс€ позици€ каждого участника клиринговых расчетов.  огда участник имеет позицию, рав≠ную нулю, т.е. его требовани€ равны его об€зательствам, считаетс€, что он находитс€ в закрытой позиции.

≈сли чистое сальдо требований и об€зательств не равно нулю, то по≠зици€ участника открыта€. ќткрыта€ позици€ может быть короткой или длинной.  оротка€ позици€ предполагает платеж со стороны данного участника расчетов, так как его требовани€ меньше об€зательств.

¬ длинной позиции находитс€ тот участник расчетов, у которого требо≠вани€ больше об€зательств.

Ќижеприведенна€ таблица иллюстрирует процесс рейтинга, т.е. оп≠ределение позиции (табл. 4). –ейтинг, осуществленный после окончани€ торгов, называетс€ финальным. –ейтинг, предполагающий вычисле≠ние позиции участников расчетов в процессе торгов, называетс€ те≠кущим.

¬ силу объективных причин, главным образом неразвитостью фондового рынка в  ыргызстане расчЄт рейтинга не ведетс€.

“аблица 4 ѕ–ќ÷≈—— –≈…“»Ќ√ј

(таблица сделана в системе EXCEL )

”частник расчетов

—тоимость ценных бумаг

ѕозици€ участника сделки

 

 упленный в данный биржевой день

ѕроданных в данный биржевой день

«акрыта€

ќткрыта€

 

 

 

 

 орот-ка€

ƒлин-на€

ј

11

15

-

-

+4

Ѕ

11

11

0

-

-

¬

15

11

-

-4

-

‘ункции департамента клиринга (÷ентральный депозитарий), как исполнител€ всех зарегистрирован≠ных на бирже сделок, состо€т в передаче требований к оплате фирмам, т.е. урегулировании позиции.

ƒл€ осуществлени€ этих функций департамент клиринга должен пол≠учать финансовые ресурсы на урегулирование, исполнение, перевод сче≠тов и т.д.

ќднако така€ система организации расчетов не дает гарантию испол≠нени€ сделки и приводит к по€влению новых рисков, св€занных с за≠меной контракта по сделке. ƒл€ создани€ системы контрол€ за расчетами и повышени€ эффективности функционировани€ биржевого механизма департамент клиринга берет на себ€ функцию гаранта всех за≠регистрированных сделок и становитс€ рисковым центром. ƒо открыти€ биржевого торга департамент клиринга (÷ентральный депозитарий) оплачивает все сделки предыдущего биржевого дн€ и собирает маргинальные требовани€ с участников расчетов.

“аким образом, департамент клиринга (÷ентральный депозитарий) принимает на себ€ некоторый кредитный риск.

»сполнение сделки включает два параллельных процесса - платеж (переход права собственности на деньги) и поставка (переход права соб≠ственности, на ценные бумаги).

»менно срок исполнени€ сделки €вл€етс€ исходным при их класси≠фикации. »меютс€ определенные международные стандарты по времен≠ным ограничени€м сверки и исполнени€ щелки.

“ак, если считать днем заключени€ сделки “, то сверку заканчивают не позднее, чем “ + 1 день, а исполнение сделки должно проходить в период “ + 3 дн€. —ледует отметить, что биржа может устанавливать и собственные стандарты. Ќапример, исполнение сделок будет осущест≠вл€тьс€ в период “ + 5 дней. ≈сли заключенные сделки исполн€ютс€ в этот установленный биржей срок, который специально не оговариваетс€, то сделка считаетс€ биржевой кассовой сделкой.

—рочные сделки €вл€ютс€, по существу, договорами о поставке, в силу которых одна сторона об€зуетс€ сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а друга€ сторона - немедленно их при≠н€ть и оплатить заранее установленную сумму. —рочные сделки обычно заключаютс€ на срок от одного до трех мес€цев, редко - на полгода.

—рочные операции с ценными бумагами разрешены далеко не во всех странах. ѕо российскому законодательству оформление сделки и ее оп≠лата могут отсто€ть друг от друга не более чем на 90 дней. ¬ √ермании в 1931 г. под воздействием мирового экономического кризиса они были запрещены. —рочные сделки с ценными бумагами были разрешены в ‘–√ только в 1970 г. ¬ насто€щее врем€ они значительно модифицированы и заключаютс€ с определенными ограничени€ми. —рочные сделки с фон≠довыми ценност€ми ограничены законом и в —Ўј, их дол€ на Ќью-йор≠кской фондовой бирже составл€ет менее 5% оборота ценных бумаг. Ётот вид сделок достаточно широко распространен на биржах Ўвейцарии.

јнализ и результаты работы  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи

¬ 1997 году объем тоpгов акци€ми, купонами и √ ¬ на  ‘Ѕ составил 42,9 млн. сомов. Hаибольший вклад в этот объем внесла тоpговл€ купонами - 25,0 млн. —ом (61% от общего объема тоpгов ). “оpговл€ акци€ми составила 14,6 млн. сомов (34% от общего объема тоpгов), пpичем темпы pоста втоpой год подp€д пpевышают 400%. —pеднемес€чный объем тоpгов составил 1,2 млн. сомов, что в 4 pаза больше чем в 1996 году, когда сpеднемес€чный объем был 286 тыс. сомов, пpичем в 1996 году он увеличилс€ всего в 2 pаза по сpавнению с 1995 годом. ѕpиведенные данные позвол€ют стpоить оптимистические пpогнозы на 1998 год, если темпы pосиа объема тоpгов останутс€ столь высокими.

— √ ¬ в 1997 году пpошло 9 сделок общим объемом 2,3 млн. сомов. ¬сего с начала тоpгов по декабpь 1997 года пpошло 3 тыс. сделок с акци€ми и √ ¬, 13 тыс. сделок с купонами общим объемом в 53 млн. сомов.

¬ течении всего 1997 года тоpговл€ акци€ми шла неpавномеpно. ƒва мес€ца - май и декабpь 97,когда пpошли кpупные сделки с акци€ми "Ѕака€" и " ыpгызэнеpго",внесли 67% всего объема тоpгов.  оличество сделок в пеpвом поуголии было больше,чем во втоpом, зато к концу года выpос сpедний объем сделки.

јHјЋ»« “ќ–√ќ¬ ѕќ  ќћѕјH»яћ.

¬ 1997 году в ходе компании " 180 дней " 12 компаний было пpин€то в листинг и 5 компаний в пpелистинг, 4 компании было исключено из листинга. “аким обpазом,общее количество компаний, пpедставленной на тоpговой площадке  ‘Ѕ увеличелось с 27 до 40. ћногие из новых компаний, такие, как "  ыpгызэнеpго ", " ’ћ« ", " Ѕеpеке-»нвест " и дpугие, стали сpазу активно тоpговатьс€ и количество компаний, совеpшивших сделки на  ‘Ѕ увеличилолсь до 27. ћожно смело сказать, что пpогpамма " 180 дней " не только увеличила количество компаний в листинге, но и активизиpовала тоpговлю на  ‘Ѕ.

 ак следствие включение в котиpовальный pеестp такого гиганта, как "  ыpгызэнеpго ", капитализаци€ pынка увеличилась до 11 млpд. сомов.  pоме того многие из вновь включенных компаний имеют капитализацию более 20 млн. сомов (дл€ сpавнени€ в 1996 году только " Ѕакай " имел капитализацию около 40 млн. сомов ).

»ндекс  ‘Ѕ увеличилс€ со 167 в декабpе 1996 года до 197 в декабpе 1997 года, пpичем в июне 1997 года индекс достиг своего наибольшнго значени€ (248). ¬ декабpе 1997 года были пpедпpин€ты новые пpавила pасчета индекса  ‘Ѕ, ужесточающиетpебовани€ к компани€м по котоpым pасчитываетс€ индекс  ‘Ѕ. ¬ pезультате на 1 €нваp€ 1998 года только 9 наиболее стабильных компаний включаютс€ в pасчет индекса.

»з новых компаний, "  ыpгызэнеpго " уже pеально пpетендует на включение в этот список.

“pи компании - "  ыpгызэнеpго ", " јpпа " и " Ѕакай " вносили 92% от общего объема тоpгов в 1997 году. »менно по этим компани€м пpошли кpупные сделки свыше 1 млн. сомов.

ѕо количеству совеpшенных сделок " Ѕакай " остаетс€ бессменным лидеpом уже на пpот€жении тpех лет. Hовые компании составили 8% от общего количества сделок, хот€ были включены в котиpовальный pеестp только в конце 1997 года.

¬ 1997 году значительно увеличили свою активность такие бpокеpские контоpы,как " Hийет-јpакет " и " јалам ". “ак " Hийет-јpакет " заключил больше всех сделок и вместе с " BNC " и " јаламом " вошел в тpойку самых активных компаний на  ‘Ѕ.

¬месте эти компании совеpшили 72% от общего количества сделок. «начительно меньше, чем в 1996 году совеpшили сделок " —енти ", " ’о Ѕpок —еpвис ", "  ыpгыз ƒолбоp ".

ѕо объему тоpгов лидиpующее положение вот уже тpи года занимает "BNC У . –адует тот факт, что такие бpокеpские контоpы, как "јалам ", " Hиет-јpакет ", " Passer & Co Ltd. " увеличили объем тоpгов в несколько pаз по сpавнению с 1996 годом. —pеди вновь по€вившихс€ бpокеpских контоp наиболее активно pаботает " «аман " - 5 % от общего объема тоpгов.

«а 1997 год увеличено количество брокерских мест с 4 до 11. ¬ 1998 году планируетс€ довести это количество до 20.

√лава 4

—ќ¬–≈ћ≈ЌЌјя »Ќ‘ќ–ћј÷»ќЌЌјя —»—“≈ћј  ‘Ѕ

4.1. ј¬“ќћј“»«»–ќ¬јЌЌјя —»—“≈ћј “ќ–√ќ¬

 

†¬ 1997 году на  ‘Ѕ была завершена разработка новой јвтоматизированной —истемы “оргов (ј—“), включающей в себ€ программное обеспечение дл€ функционировани€ центрального депозитари€, разработанное совместно с сотрудниками корпорации ѕрагма. “екуща€ верси€ программы позвол€ет полностью автоматизировать документооборот между центральным депозитарием и торговой площадкой, а также системой торгов нелистинговыми компани€ми.

†Ќа прот€жении работы фондовой биржи сотрудникам различных отделов, а также брокерских контор и предпри€тий, работающих на рынке ценных бумаг, требовалс€ доступ к информации по предпри€ти€м торгующимс€ на  ‘Ѕ. –абота с этой информацией была затруднена ввиду того, что отчеты по финансовой де€тельности предпри€тий представл€ютс€ в различных форматах и несистематизированы в электронном виде. ¬ 1997 году сотрудниками департамента разработана обща€ база данных по этим предпри€ти€м. Ќа текущий момент структура этой базы позвол€ет работать с информацией по брокерским конторам, регистраторам и предпри€ти€м. »нформаци€ по брокерским конторам и регистраторам включает в себ€ общие данные, такие как адрес, данные руководител€, контактные телефоны, номера факсов, e-mail адреса. ƒанные по предпри€ти€м Ц это более полный набор информации. ¬ этом разделе можно найти финансовые отчеты предпри€тий включенных в листинг, начина€ с 1995 года. «десь есть информаци€ о финансовой де€тельности предпри€ти€, дивидендах, акци€х, руководителе, виде де€тельности, географическом местоположении. ѕрограмма включает в себ€ множество дополнительных утилит, что позвол€ет получить огромный объем информации, не име€ особых навыков работы с базами данных. ¬ программе предусмотрена возможность сохранени€ выходных данных в формате MS Word, что позвол€ет работать с полученной информацией за пределами  ‘Ѕ.

†–азработана и установлена страница по  ‘Ѕ в Internet. —егодн€ она включает в себ€ данные по торгам за предыдущий мес€ц, основную информацию о бирже и брокерских конторах.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа использует автоматизированную систему торгов (ј—“) основанную на согласовании приказов. ќна может выполн€ть разнообразные функции, относ€щиес€ к торговле ценными бумагами, а также она представл€ет важный шаг по направлению к созданию полностью автоматизированной инфраструктуры рынка капиталов в  ыргызстане. —реди функций, которые выполн€ет система можно перечислить следующие: прием данных из системы брокера, ввод договорных сделок, ввод лимитных приказов, определение рыночной цены, ввод рыночых приказов, согласование (подбор) соответствующих приказов, печать и изображение статистических отчетов и контрактных уведомлений, обмен данными с центральной депозитарно-клиринговой системой.

÷елью ј—“- ‘Ѕ €вл€етс€ обеспечение эффективной среды дл€ обработки размещенных приказов и договорных сделок, совершаемых на Ѕирже.

ј—“- ‘Ѕ работает совместно с системами ÷ентрального ƒепозитари€ и ќффиса Ѕрокера.

ѕрограммное обеспечение ј—“- ‘Ѕ разрешает широкий диапазон управлени€ операци€ми биржи через параметры, которые устанавливаютс€ јдминистратором ј—“- ‘Ѕ.

Ќиже перечислены виды операций которые могут выполн€тьс€ пользовател€ми  ‘Ѕ.

¬вод договорных сделок.

¬вод лимитных приказов.

¬вод рыночных приказов.

–асчет рыночной цены.

ѕодбор лимитных приказов.

ѕодбор рыночных приказов.

ќбмен данными с оффисом брокера.

ќбмен данными с центральным депозитарием.

–аспечатывание контрактных уведомлений.

–аспечатывание отчетов.

ѕеред началом торгового дн€ администратор готовит ј—“- ‘Ѕ к работе. ”станавливает параметры торговой сессии и торгового дн€. «агружает данные из системы центрального депозитари€.

 лючевым пон€тием торговой системы €вл€етс€ торгова€ сесси€, состо€ща€ из трех основных периодов.

ѕериод открытой цены, когда брокеры ввод€т лимитные приказы на покупку и продажу.

ѕериод расчета рыночной цены.

ѕериод интерактивных торгов, когда брокеры ввод€т рыночные приказы.

¬ течение торгового дн€ может быть одна или несколько таких торговых сессий.

–ыночна€ цена расчитываетс€ системой на основании введенных брокерами лимитных приказов. јлгоритм расчета обеспечивает выбор цены при которой максимальное количество ценных бумаг мен€ют владельца.

¬ конце торгового дн€ происходит передача данных о заключенных сделках в депозитарную систему дл€ клиринга.

—истема создана в дружественном интерфейсе дл€ брокеров. ≈й можно очень легко научитьс€ пользоватьс€ и при этом не требуетс€ значительных компьютерных знаний (см. приложение 11).

4.2. ј¬“ќћј“»«»–ќ¬јЌЌјя »Ќ‘ќ–ћј÷»ќЌЌјя —»—“≈ћј ѕќ –ј—„®“”

†»Ќƒ≈ —ј  ‘Ѕ

’арактеристику уровн€ цен обращающихс€ на фондовых биржах акций и других ценных бумаг, объЄма сделок, деловой активности инвесторов, экономического состо€ни€ страны производ€т с помощью биржевых индексов. ќни позвол€ют проанализировать состо€ние дел на бирже в прошлые годы, установить тенденцию ситуации в перспективе. ѕри этом биржевые показатели дел€тс€ на индексы и биржевые средние.  ажда€ фондова€ биржа имеет свои собственные биржевые показатели, в том числе они есть и у  ‘Ѕ.

»ндекс  ‘Ѕ (далее - индекс) €вл€етс€ важной характеристикой де€тельности биржи и фондового рынка в целом. ¬ обобщенном виде индекс характеризует рыночную ситуацию на биржевом рынке и даЄт объективную информацию дл€ профессиональных участников фондового рынка и инвесторов.

ƒл€ расчЄта индекса на  ‘Ѕ используетс€ общепризнанный принцип: отношение текущей капитализации биржевого рынка к базовой т. е.

Ik = Wk / W 0 * 100 или Ik = Wk / W k-1* Ik-1 , (1)

√де, Ik - значение индекса в момент времени k, W 0 - базовое значение капитализации биржевого рынка. ѕричЄм, базовое значение индекса  ‘Ѕ прин€то за 100.

«начение капитализации расчитыватс€ как сумма рыночной стоимости компаний, включЄнных в расчЄт индекса биржи.

ќпределение компании - кандидата дл€ включени€ в расчЄт  ‘Ѕ, происходит на основании определЄнных критериев, которые разработаны сотрудниками  ‘Ѕ. Ёти критерии расчитываютс€ ежемес€чно, по общим итогам торгов с момента включени€ компании в котировальный реестр.

≈сли услови€ выполн€ютс€, тогда компани€ становитс€ кандидатом дл€ включени€ в расчЄт индекса.

ƒл€ компаний, где имеетс€ государственный пакет акций, при определении величины капитализации компании дл€ расчЄта индекса госпакет акций не учитываетс€.

≈сли компани€ включаетс€ в расчЄт индекса, то в момент включени€ k индекс не мен€етс€. Ёто достигаетс€ следующим образом, в формулу расчЄта индекса в числитель и знаменатель добавл€етс€ величина Wf - значение капитализации новой компании, т. е.

†Ik = (Wk + W f ) / (Wk-1 + W f)* Ik-1 , (2)

 омпани€ может быть исключена из списка компаний дл€ расчЄта индекса, если:

ј) компани€ исключена из котировального реестра или торги по ней прекращены на срок более мес€ца;

Ѕ) или имеетс€ письменное заключение экспертов.

≈сли компани€ исключаетс€ из расчета индекса, то в момент исключени€ k индекс не мен€етс€ и примен€етс€ следующа€ процедура перерасчЄта индекса.

ј) ≈сли капитализаци€ компании составл€ет менее 3 % от обшей капитализации, то

Wk= Wk + Wе, Wk-1= Wk-1 + Wе , (3)

√де Wе - величина капитализации исключаемой крмпании. Ќовые значени€ Wk, Wk-1, используютс€ в (1) дл€ расчЄта индекса в дальнейшем.

Ѕ) ≈сли капитализаци€ компании составл€ет более 3 % от общей капитализации, то величина капитализации исключаемой компании Wе, фиксирутс€ и в дальнейшем замен€етс€ капитализацией новой компании, включаемой в расчЄт индекса.

†ѕример. ѕусть Wи - фиксированна€ величина капитализации исключЄнной компании, Wн - величина капитализации включаемой компании, согласно (2) в момент времени k. “огда формула расчЄта индекса (2) такова,

Ik = (Wk - Wи + W f ) / (Wk-1 - Wн + W f)* Ik-1 (4) ,

“еперь нова€ величина Wи, равна 0, если Wн > Wи, и равна Wн - Wи, если Wн < Wи. “акой пересчЄт по (4) повтор€етс€ до тех пор пока, Wи не станет равным 0.

¬) ≈сли исключаемых компаний несколько и их общий объЄм капитализации больше

3 % от общей капитализации, то процедура пересчЄта (4) не мен€етс€. “олько надо учитывапть в какой момент времени k, исключалась из расчЄта индекса определЄнна€ компани€.

ѕредложение о включении или исключении из списка компаний дл€ расчЄта индекса вноситс€ департаментом торговли и утверждаетс€ ѕрезидентом  ‘Ѕ.

«начение индекса публикуютс€ средствах массовой информации и передаютс€ заинтересованным организаци€м.

Ќеобходимо отметить, что рассматриваемый показатель позвол€ет делать выводы о состо€нии рынка и экономики в целом по стране.

ƒл€ расчЄта индекса нами была разработана программа по расчЄту индекса, автоматизирующа€ данную процедуру. ƒл€ выполнени€ задачи необходимы следующие исходные данные: количество сделок, количество ценных бумаг, средн€€ цена, объем сделок и дата. Ёти данные представлены в системе EXCEL (“абл. 5) следующим образом:

 

“аблица 5.


—ледующа€ таблица EXCEL (“абл. 6) позвол€ет расчитывать капитализацию компаний, вход€щих в котировальный реестр  ‘Ѕ. ѕри этом из таблицы 5 берЄтс€ значение средней цены акции (рыночна€ цена) и умножаетс€ на количество простых акций.

 

“аблица 6.


“аблица 7 позвол€ет рассчитать индекс  ‘Ѕ. ѕри расчЄте этого показател€

Ё¬ћ суммирует значение капитализации компаний, включЄнных в расчет индекса по критери€м указанным выше.

“аблица 7.

4.3. ѕ≈–—ѕ≈ “»¬Ќџ≈ Ќјѕ–ј¬Ћ≈Ќ»я »Ќ‘ќ–ћј÷»ќЌЌџ’

—»—“≈ћ  ‘Ѕ

Ђћаклер98ї - это название программного обеспечени€ (ѕќ), которое будет использоватьс€ дл€ проведени€ торгов на  ыргызской ‘ондовой Ѕирже. ƒанный документ содержит описание функций и возможностей программного обеспечени€.

Ђћаклер98ї Ц это программное обеспечение, разработанное дл€ брокеров дл€ ввода информации по приказам в торговую систему  ‘Ѕ. ќно предоставл€ет брокерам информацию по существующим ÷Ѕ, по всем введенным в систему приказам и сделкам, по активности по отдельно вз€той ÷Ѕ и позвол€ет вводить приказы покупки/продажи, подтверждать пр€мые сделки, отмен€ть введенные неверно приказы.

ƒанное программное обеспечение €вл€етс€ составной частью системы, построенной на базе ЂMicrosoft SQL Server 6.5 database systemї и ЂMicrosoft Access97/Visual Basic client systemї. –абочие станции “оргового «ала через локальную сеть соединены с общей базой данных, наход€щейс€ на сервере (в системе предусмотрена возможность удаленного доступа к серверу).

ѕќ Ђћаклер98ї используетс€ дл€ ввода приказов на покупку и продажу ÷Ѕ. —уществует несколько различных типов приказов и сделок, которые могут быть введены в систему. ¬озможен ввод приказа на покупку (ѕокупка) и приказа на продажу (ѕродажа). ƒанные приказы могут быть двух типов: рыночные и лимитные. ѕродолжительность действи€ таких приказов может быть:

день,

действителен до определенной даты,

действителен до отмены.

 роме вышеперечисленных приказов в систему можно вводить: физические сделки (брокер покупает или продает физическому лицу) и пр€мые сделки (путем договоренности о покупке/продаже между двум€ брокерами).

ѕодбор приказов, введенных в систему, может проходить двум€ способами:

ѕриказы на ѕокупку/ѕродажу можно подбирать вручную путем выбора нужного приказа на ѕокупку/ѕродажу и ввода по этому приказу сделки с указанием необходимых реквизитов.

ѕриказы на ѕокупку/ѕродажу могут быть подобраны автоматически системой по определенной схеме подборки. Ёто означает, что при вводе приказа в систему он становитс€ доступен дл€ подборки. ≈сли приказ не подбираетс€ вручную, он попадает в цикл автоматического подбора. ƒл€ рыночного приказа это значит, что он будет подобран с соответствующим ему приказом автоматически по рыночной цене. ƒл€ лимитного приказа - он будет подобран с соответствующим ему приказом автоматически по запрашиваемой цене. јвтоматический подбор приказов устанавливает рыночную цену дл€ ÷Ѕ на основании разницы цены между рыночными приказами на покупку и продажу. јвтоматический подбор приказов эффективен при достаточно большом объеме проводимых сделок. ѕри невысоком объеме сделок рекомендуетс€ пользоватьс€ подбором вручную.

—оставные элементы ѕќ


ќсновной экран ѕќ Ђћаклер98ї

Ќиже приведен вид основного экрана ѕќ Ђћаклер98ї.

 ак видно на рисунке, существует три основных окна: по ÷Ѕ, по активности на рынке и по вводу приказов/сделок каждым брокером.  роме этого, можно вызвать еще одно дополнительное окно дл€ просмотра информации по конкретной ÷Ѕ.

»нформаци€ по ÷Ѕ, допущенным к торгам


¬ данном окне можно просмотреть статистическую информацию (текуща€ рыночна€ цена, дата последней сделки, объем торгов и т.п.) по всем ÷Ѕ, допущенным к торгам.


»нформаци€ по торгам

ƒанное окно состоит из трех частей: информаци€ по приказам на покупку, информаци€ по приказам на продажу и перечень сделок, введенных в систему. ƒанное окно можно использовать дл€ просмотра активности на торгах и дл€ подбора приказов на покупку/продажу.

»нформаци€ по выбранной ÷Ѕ


¬ данном окне можно увидеть статистическую информацию по выбранной ÷Ѕ и все введенные в систему приказы на покупку/продажу данной ÷Ѕ.

–абочее место брокера/дилера

ƒанное окно €вл€етс€ основным окном дл€ ввода информации в систему. ќно состоит из п€ти форм, кажда€ из которых выполн€ет определенные функции. ¬ыбор формы производитс€ путем нажати€ на необходимый €рлык, после чего по€витс€ окно дл€ данной формы.


¬вод приказа на ѕокупку

ѕерва€ форма используетс€ дл€ ввода в систему приказа на ѕокупку. Ќиже приведено описание каждого пол€ на экране дл€ ввода приказа.

ѕокупатель: «начение этого пол€ невозможно изменить! ќно соответствует итендификационному коду брокера, вошедшего в систему.

†ISIN: Ќажав на стрелку в правом углу данного пол€, ¬ы вызываете список всех ÷Ѕ, допущенных к торгам. »спользу€ Ђпрокруткуї, выбираете ÷Ѕ дл€ ввода приказа.

÷ена: ¬вод цены дл€ данного приказа. ѕри выборе ÷Ѕ автоматически высвечиваетс€ текуща€ рыночна€ цена. ≈е можно изменить, введ€ новую цену вручную или использу€ Ђпрокруткуї в правом углу пол€ (каждое нажатие на стрелку будет увеличивать/уменьшать цену на 1 %).

 оличество: ¬вод количества ÷Ѕ дл€ приказа. јвтоматически высвечиваетс€ количество 100 шт. ≈го можно изменить, введ€ любое другое число вручную или использу€ Ђпрокруткуї в правом углу пол€ (каждое нажатие на стрелку будет увеличивать/уменьшать количество на 50 шт.).

Ћимитный/–ыночный: ¬ыбор типа приказа: нажима€ на данную кнопку, ¬ы выбираете тип приказа. ≈сли стоит галочка, значит приказ Ц лимитный, если нет, то приказ рыночный.

†ƒепосчет: Ќажав на стрелку в правом углу данного пол€, ¬ы вызываете список депосчетов. »спользу€ Ђпрокруткуї, выбираете депосчет дл€ ввода приказа.

3-сторона: Ќажав на стрелку в правом углу данного пол€, ¬ы вызываете список всех кастодиальных депосчетов. »спользу€ Ђпрокруткуї, выбираете кастодиальный депосчет дл€ ввода приказа.

ѕериод приказа: ¬вод периода действи€ приказа: день, до отмены, до определенной даты.

ѕримечани€: ¬вод любой необходимой дл€ брокера информации по приказу.

¬вод приказа на продажу


ƒанна€ форма используетс€ дл€ ввода в систему приказа на ѕродажу. ¬вод информации аналогичен вводу информации по приказу на ѕокупку.

¬вод сделки



Ёта форма используетс€ дл€ ввода информации по физическим и пр€мым сделкам. ‘изическа€ сделка Ц это сделка между брокером и клиентом, не имеющим открытого счета. ѕр€ма€ сделка Ц это сделка между двум€ брокерами, которые заранее обговорили все детали сделки. ƒанные по пр€мой сделке ввод€тс€ в систему одним из брокеров в окне ѕокупка/ѕродажа и подтверждаютс€ другим брокером.

¬вод информации аналогичен в основном вводу информации в формах ѕродажи/ѕокупки. ≈динственное различие состоит в том, что код продавца/ покупател€ вводитс€ вручную. ≈сли ¬ы ввели код другого брокера, ¬ашего партнера по сделке, то ¬аш код система введет автоматически. —истема не позволит ввести сделку, где продавец и покупатель €вл€етс€ одним и тем же лицом! —истема позвол€ет ввести дополнительные специальные комиссионные дл€ продавца или покупател€.

¬вод подтверждающей сделки

 


ƒанна€ форма используетс€ дл€ ввода подтверждени€ по пр€мой сделке. ƒанна€ форма используетс€ тем брокером, который не ввел информацию по пр€мой сделке, а только подтверджает сделку, введенную его партнером. ≈динственной необходимой информацией дл€ ввода данной сделки €вл€етс€ номер ƒепосчета подтверждающего сделку брокера.

 

»нформаци€ по позици€м брокера

 

ƒанна€ форма позвол€ет просмотреть информацию по текущим позици€м брокера. ƒанна€ форма чисто информационна€, помогает брокеру ориентироватьс€ в позици€х по ÷Ѕ перед вводом приказов.

ƒополнительные возможности

¬ системе предусмотрены дополнительные функции:

”даление введенного приказа

ѕросмотр приказов на продажу/покупку, введенных данным брокером

ѕросмотр приказов на покупку/продажу, введенных другими брокерами

ѕросмотр заключенных данным брокером сделок

ƒл€ вызова перечисленных функций достаточно нажать правую кнопку мыши и выбрать необходимую строку из всплывающего меню.


ќтмена приказа

 

ƒл€ того, чтобы удалить введенный, но еще не подобранный приказ необходимо выбрать данный приказ в окне Ђ»нформаци€ по торгамї в форме Ђѕокупкаї или Ђѕродажаї, отметить его курсором и вызвать всплывающее меню нажатием правой кнопки мыши. ¬ыбрать строку Ђќтменить приказї в меню, после этого по€витс€ окно, аналогичное окну ввода приказа. Ќеобходимо подтвердить отмену приказа покупки/продажи, нажав кнопку Ђќтмена покупки/продажиї.


4.4. јЌјЋ»« Ё ќЌќћ»„≈— ќ… Ё‘‘≈ “»¬Ќќ—“» ј¬“ќћј“»«ј÷»» ќѕ≈–ј÷»… Ќј  ‘Ѕ

¬недрение электронно-вычислительной техники и комплекса технических средств, обеспечивающих автоматизацию отдельных операций, функций и в целом процесса управлени€, €вл€етс€ необходимым на современном этапе развити€ экономики.

јвтоматизаци€ требует определЄнных капитальных затрат на проектирование, создание и внедрение технических средств, а также текущих эксплуатационных расходов по обслуживанию системы управлени€, производственна€ целесообразность которых должна быть доказана с помощью расчЄтов экономической эффективности.

ќбоснование экономической эффективности автоматизации позвол€ет:

-      вы€вить необходимость и целесообразность затрат на создание и внедрение автоматизированной системы на каждом конкретном объекте;

-      установить основные, экономически эффективные направлени€ автоматизации, исход€ из специфики де€тельности существующих способов получени€, передачи и обработки информации в управл€ющем объекте;

-      наметить очерЄдность проведени€ работ по автоматизации, исход€ из финансовых возможностей;

-      определить допустимый объЄм капитальных вложений в систему автоматизированного управлени€ , учитыва€ размер экономии и дополнительных прибылей, получение которых обеспечиваетс€ с внедрением электронно-вычислительной техники в процесс управлени€;

-      рассчитать срок окупаемости затрат на автоматизацию и внедрение новых технологий;

-      вы€вить возможную величину годового экономического эффекта, обеспечиваемого внедрение новых информационных технологий;

-      определить вли€ние внедрени€ новой теники и технологии на технико-экономические показатели;

-      выбрать экономически наиболее эффективный вариант информационной системы в управлении в целом;

-      сравнить экономическую эффективность внедрени€ новых информационных технологий с эффективностью других меропри€тий по новой техники, возможных в данной компании.

ƒл€ решени€ указанных задач необходимо установить факторы, действие которых обеспечивает эффективность внедрени€ новейших информационных систем.

Ёкономическа€ эффективность информационных систем обеспечиваетс€ за счЄт следующих факторов:

-      высокой скорости выполнени€ операций по сбору, передачи и выводу информации, достигаемой за счЄт высокой производительности автоматических средств, с помощью которых можно сократить до минимума врем€, необходимое дл€ выполнени€ отдельных технологических операций;

-      повышени€ качества учЄта, контрол€ и регулировани€ за счЄт увеличени€ исходной информации, установлени€ чЄткого графика еЄ получени€, устранени€ из неЄ условно посто€нных данных, а также за счЄт комплексной централизованной обработки. ѕосто€нные данные фиксируютс€ на носител€х информации длительного хранени€ и посто€нно корректируютс€ с учЄтом текущих изменений. ѕроизводные показатели вычисл€ютс€ автоматизированно по разработанным пакетам прикладных программ и вывод€тс€ в форме, удобной дл€ использовани€ всеми службами, которые используют полученные данные, в том числе и управленческими службами;

-      улучшени€ системы информации за счЄт более тесной ув€зки всех примен€емых показателейт, устранени€ дублировани€ и искажени€ информации, введени€ единой системы расчЄтов и форм документации.

ќсобенностью системы автоматизации на  ‘Ѕ при анализе еЄ экономической эффективности позвол€ет определить направление отдельных факторов на де€тельность биржи в целом.

ќсновными из этих направлений €вл€ютс€ следующие:

-      повышени€ качества управлени€ и общего организационного уровн€ де€тельности за счЄт оперативного и правильного распределени€ потоков информации;

-      снижение трудоЄмкости, повышени€ производительности труда персонала и высвобождение части работников, создание творческой атмосферы, способствующей совершенствованию технологии фондовых операций, организации труда.

-      стабилизаци€ режима функционировани€ биржи, уменьшение, а затем и полное устранение аритмичности в еЄ работ за счЄт своевременной обработки крупных массивов поступающей информации;

-      повышение качества результатов расчЄтов и анализа поступающей информации.

ƒл€ обосновани€ экономической эффективности автоматизации можно использовать основные и дополнительные показатели.

  основным показател€м относ€тс€:

-      капитальные вложени€ на проектирование, создание и освоение автоматизированных информационных систем;

-      годовые затраты на эксплуатацию и обслуживание;

-      величина снижени€ себестоимости;

-      прирост прибыли и дополнительные доходы;

-      годовой экономический эффект;

-      срок окупаемости капитальных вложений в автоматизацию процессов обработки экономической информации;

  дополнительным показател€м можно отнести:

-      снижение трудоЄмкости операций по сбору, регистрации, передаче и обработке экономической информации и вытекающее из этого возможное высвобождение работников и экономи€ расходов;

-      надЄжность;

-      другие показатели, позвол€ющие оценить преимущества автоматизированных информационных систем.

ќбоснование эффективности автоматизации информационных систем предполагает установление результирующих показателей, в качестве которых выступают годовой экономический эффект Ё и срок окупаемости вложений в систему “:

Ё = ѕ +  

 


 


√де †ѕ - суммарное изменение прибыли, — - изменение годовой себестоимости с учЄтом текущих затрат по эксплуатации системы («э),   - дополнительные, капитальные вложени€, св€занные с созданием информационной системы (  =   в - ќд).

¬ начале проектировани€ при разработке технического проекта рассчитываетс€ допустима€ сумма капитальных вложений

 

 в = ((ѕ + Ёс) - ќд) / (1+ Z)

 

 


†√де Ёс - изменение годовой себестоимости без учЄта эксплуатационных затрат на обслуживание системы;ќд - дополнительна€ потребность в оборотных средствах; Z - коэффициент, характеризующий величину текущих затрат на эксплуатацию системы по отношению к капитальным вложени€м.

ƒл€ определени€ результатирующих показателей необходимо рассчитать:

-      капитальное вложение на создание и внедрение автоматизированных информационных систем;

-      текущие затраты по эксплуатации информационной системы;

-      экономию условно-посто€нных расходов.

–асчЄт капитапльных вложений на создание и внедрение автоматизированный информационный системы производитс€ по формуле:

 в =  а +  м +  п +  р

√де  в - капитапльные вложени€ на создание и внедрение автоматизированный информационный системы;  а - стоимость вычислительных устройств, переферийного и комплектующего оборудовани€ с учЄтом затрат на транспортирование;  м - затраты на монтаж;  п - затраты на проектирование;  р - затраты на реконструкцию и модернизацию автоматизируемых объектов, необходимых дл€ внедрени€ автоматизированных информационных систем.

ќсобое внимание необходимо обратить на то, что экономическа€ эффективность внедрени€ автоматизации в операции биржи будет в значительной мере зависеть от еЄ надЄжности.

√одовой объЄм экономии и дополнительных доходов, получаемых от использовани€ автоматизированных информационных систем зависит от показателей еЄ надЄжности следующим образом:

— ( г) = — ( г + y (1 -  г)),

√де — - годова€ экономи€ и дополнительные доходы, получаемые от использовани€ надЄжной автоматизированный информационный системы без отказов; —( г) - экономи€ и доходы, завис€щие от ненадЄжной автоматизированный информационный системы с коэффициентом готовности системы  г; коэффициент y €вл€етс€ отношением средней производительности биржи при работе без автоматизированный информационный системы к средней производительности при работе автоматизированный информационный системы (ј»—) без отказов.

 оэффициент готовности, прин€тый показателем надЄжности ј»— ,

“р

 

 г = 1 / “р † г (t) dt1

 

0

 


†√де  г (t) - веро€тность того, что система в момент t работоспособна, а “р - врем€ эксплуатации системы до износа (срок службы).

√одовые затраты на эксплуатацию ј»— с учЄтом показателей надЄжности составл€ют

«э = —г (1 -  г),

√де —г - среднегодова€ стоимость устранени€ всех отказов в ј»—.

–асходы на создание системы завис€т от еЄ надЄжности следующим образом:

а

—0 ( г) / —0 = ( (1 -  г . 0) / (1 -  г))

 


√де —0 и  г . 0 - соответственно стоимость и коэффициент готовности ј»—, создаваемой на достигнутом научно-техническом уровне без специальных мер по повышению надЄжности; —0 ( г) †и  г - то же после проведени€ меропри€тий, направленных на повышение надЄжности ј»—, эффективность которых характеризуетс€ параметром †а.

√одовой экономический эффект от использовани€ ј»— с учЄтом надЄжности составит:

†а

Ё ( г) = — ( г + y (1 -  г)) - —г (1 -  г) - —0 ( (1 -  г . 0 ) / (1 -  г) )

 


ќптимальный коэффициент готовности системы дл€ случа€ а = 1

 



–ешение о необходимости меропри€тий по повышению надЄжности ј»— может быть прин€то при сравнении годового экономического эффекта, получаемого от ј»— без отказов Ё и с отказами Ё ( г).

ƒл€ оценки надЄжности ј»— может быть применЄн экономический коэффициент надЄжности

 э = ( Ё - Ё( г) ) / Ё.

јвтоматизированна€ система торгов и расчЄта индекса  ‘Ѕ, охарактеризованна€ в предыдущих вопросах была внедрена совсем недавно, в св€зи с чем не представл€етс€ пока возможным получить необходимые показатели дл€ конкретных расчЄтов экономической эффективности от еЄ внедрени€. Ќо уже сейчас с уверенностью можно отметить, что ускорение процесса обработки информации по операци€м с ценными бумагами и особенно их котировкам позволит привлечь дополнительных инвесторов и увеличить объЄм сделок. ј это существенно увеличит доход биржи, так как кажда€ сделка приносит 0,8 % от общей еЄ суммы.  роме того, необходимо иметь в виду, что значительных капитальных затрат по внедрению указанных автоматизированных систем  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа не понесла, так как система внедр€лась на уже имеющейс€ технической базе. ј разработкой программ занимались местные специалисты, что значительно снизило расходы по проектированию и внедрению данной автоматизированной информационной системы  ‘Ѕ в целом.

«ј Ћё„≈Ќ»≈

«адача дипломной работы заключалась в исследовании де€тельности фондовых бирж на рынке ценных бумаг. ¬ исследовани€ входило изучение рынка ценных бумаг, раскрытие сущности биржевой де€тельности в целом. Ќо особое внимание было уделено  ыргызской ‘ондовой Ѕирже.

ѕерва€ часть данной дипломной работы отражает сущность рынка ценных бумаг в целом и как составл€ющей финансового рынка. ј также показывает непосредственное состо€ние рынка ценных бумаг в  ыргызстане, его регулирование и направлени€ развити€.

ѕосле детального изучени€ было вы€влено следующее:

†1.  ыргызстан переживает сложный дл€ своей экономики период. –ынок ценных бумаг один из основополагающих и развивающихс€ частей экономики. ¬ св€зи с этим нестабильность экономики резко отражаетс€ на работе банков и функционировани€ рынка ценных бумаг.

†2. ‘ормирование первичного рынка на первоначальном этапе уже осуществлено, главным образом на базе приватизации. ¬торичный рынок только начал развиватьс€, в том числе и благодар€  ‘Ѕ.

3. Ѕиржева€ де€тельность, в том числе и в  ыргызстане, представл€ет собой самосто€тельную форму коммерческой де€тельности и как классический институт рыночной экономики, формирующий оптовый рынок товаров, имеет организационную, экономическую и юридическую (правовую) основы. ќна представл€ет собой хорошо оборудованное "рыночное место", предоставл€емое в распор€жение профессионалов биржевого торга - брокеров и дилеров.

†ќрганизаци€ торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное вли€ние на стабильность и ликвидность биржевого рынка. ‘ормы орга≠низации биржевой торговли завис€т в основном от состо€ни€ фондового рынка, т.е. его глубины, ширины и уровн€ сопротивл€емости. „ем больше объем спроса и предложени€ на ценные бумаги, тем шире рынок; чем крупнее объемы за€вок инвесторов и концентрированнее спрос и пред≠ложение, тем глубже вторичный рынок. ”ровень сопротивл€емости рынка тесно св€зан с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы по≠купать или продавать ценные бумаги.

 оличество совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и обли≠гации, удовлетвор€€ потребности своих клиентов, но и биржевые спеку≠л€нты. — развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки по форме фактически превратились в срочные сделки.

‘ондова€ биржа выступает одним из регул€торов финансового рынка. ќсновна€ роль биржи заключаетс€ в обслуживании движени€ финансовых и ссудных капиталов: накаплива€ и концентриру€ эти капиталы, с одной стороны; кредиту€ и финансиру€ государство и различные хоз€й≠ственные структуры - с другой.

–оль фондовой биржи в экономике страны определ€етс€ прежде всего степенью разгосударствлени€ собственности, а точнее долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта.  роме того, роль биржи зависит от уровн€ развити€ рынка ценных бумаг в це≠лом.

4. —оздан важнейший институт –ынка ÷енных Ѕумаг, который возник как закономерный результат развити€ рыночных преобразований и демократических реформ в  ыргызстане. Ќа сегодн€шний день - это единственна€, имеюща€ лицензию и юридически зарегистрированна€ фондова€ биржа в республике. ¬озникновение  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи €вл€етс€ важнейшей частью движени€ –еспублики к цивилизованным формам денежного и финансового обращени€, а также становлению инвестиционного механизма и новых методов ведени€ хоз€йства.

ќрганами управлени€ и контрол€  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи €вл€ютс€:

Ј ќбщее собрание членов  ‘Ѕ;

Ј Ѕиржевой —овет;

Ј јдминистраци€  ‘Ѕ:

Ј –евизионна€ комисси€

5. “ехнологи€ биржевого процесса на  ыргызской ‘ондовой Ѕирже имеет принципиальную схему (см. приложение 2 "ѕравила биржевой торговли " ).

¬ключение ценных бумаг эмитентов в котировальный список  ‘Ѕ (листинг) проводитс€ только по результатам проведенной экспертизы. “ребовани€, предъ€вл€емые к компани€м дл€ прохождени€ листинга вытекают из об€зательств, которые ставит перед собой фондова€ биржа по эмитентам и инвесторам. ѕоскольку  ‘Ѕ имеет во главе своих целей обеспечение законности и защиту прав инвесторов и эмитентов, очевидно, что не все компании могут входить в рамки критериев, которые бы максимально соответствовали поставленным задачам.

ѕринима€ во внимание сложность экономического положени€ многих предпри€тий на сегодн€шний день в  ыргызстане,  ‘Ѕ может пойти навстречу кандидатам на прохождение листинга, которые не отвечают в полной мере некоторым из перечисленных требований, но имеют достаточный потенциал дл€ их удовлетворени€ в будущем.  роме того, компании, не удовлетвор€ющие требовани€м листинга имеют возможность включить ценные бумаги во "второй список"  ‘Ѕ (прелистинг). “ребовани€ дл€ включени€ компаний во второй список менее жесткие, однако, биржа не предоставл€ет котировки по данным ценным бумагам и не дает никаких гарантий инвесторам и кредиторам в отношении объективности вышеперечисленных критериев, а также качества и полноты имеющейс€ информации.

6. ќткрыт ÷ентральный ƒепозитарий, который предоставл€ет широкий спектр услуг по оформлению взаимных об€зательств сторон в сделках с ценными бумагами (клиринг) и осуществлению взаиморасчетов. —истема ÷ентрального ƒепозитари€ безусловно повысит надежность торговли и значительно расширит возможности профессиональных участников рынка ценных бумаг по оказанию услуг эмитентам и клиентам.

7. ¬ 1997 году на  ‘Ѕ была завершена разработка новой јвтоматизированной —истемы “оргов (ј—“), включающей в себ€ программное обеспечение дл€ функционировани€ центрального депозитари€, разработанное совместно с сотрудниками корпорации "ѕрагма". “екуща€ верси€ программы позвол€ет полностью автоматизировать документооборот между ÷ентральным ƒепозитарием и торговой площадкой, а также системой торгов не листинговыми компани€ми.

’арактеристику уровн€ цен обращающихс€ на фондовых биржах акций и других ценных бумаг, объЄма сделок, деловой активности инвесторов, экономического состо€ни€ страны производ€т с помощью биржевых индексов. ќни позвол€ют проанализировать состо€ние дел на бирже в прошлые годы, установить тенденцию ситуации в перспективе. »ндекс  ‘Ѕ (далее - индекс) €вл€етс€ важной характеристикой де€тельности биржи и фондового рынка в целом. ¬ обобщенном виде индекс характеризует рыночную ситуацию на биржевом рынке и даЄт объективную информацию дл€ профессиональных участников фондового рынка и инвесторов.

ƒл€ расчЄта индекса на  ‘Ѕ используетс€ общепризнанный принцип: отношение текущей капитализации биржевого рынка к базовой.

Ќа основе вышеуказанных теоретических расчЄтов индекса была разработана јвтоматизированна€ »нформационна€ —истема (ј»—), позвол€юща€ проводить расчЄт индекса  ‘Ѕ автоматизировано, заметно сокраща€ временной период на определение этого важного показател€.

Ќа прот€жении работы фондовой биржи сотрудникам различных отделов, а также брокерских контор и предпри€тий, работающих на рынке ценных бумаг, требовалс€ доступ к информации по предпри€ти€м торгующимс€ на  ‘Ѕ. –абота с этой информацией была затруднена ввиду того, что отчеты по финансовой де€тельности предпри€тий представл€ютс€ в различных форматах и не систематизированы в электронном виде. ¬ 1997 году сотрудниками департамента разработана обща€ база данных по этим предпри€ти€м. Ќа текущий момент структура этой базы позвол€ет работать с информацией по брокерским конторам, регистраторам и предпри€ти€м. »нформаци€ по брокерским конторам и регистраторам включает в себ€ общие данные, такие как адрес, данные руководител€, контактные телефоны, номера факсов, e-mail адреса. ƒанные по предпри€ти€м Ц это более полный набор информации. ¬ этом разделе можно найти финансовые отчеты предпри€тий включенных в листинг, начина€ с 1995 года. «десь есть информаци€ о финансовой де€тельности предпри€ти€, дивидендах, акци€х, руководителе, виде де€тельности, географическом местоположении. ѕрограмма включает в себ€ множество дополнительных утилит, что позвол€ет получить огромный объем информации, не име€ особых навыков работы с базами данных. ¬ программе предусмотрена возможность сохранени€ выходных данных в формате MS Word, что позвол€ет работать с полученной информацией за пределами  ‘Ѕ.

–азработана и установлена страница по  ‘Ѕ в Internet. —егодн€ она включает в себ€ данные по торгам за предыдущий мес€ц, основную информацию о бирже и брокерских конторах.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа использует автоматизированную систему торгов (ј—“) основанную на согласовании приказов. ќна может выполн€ть разнообразные функции, относ€щиес€ к торговле ценными бумагами, а также она представл€ет важный шаг по направлению к созданию полностью автоматизированной инфраструктуры рынка капиталов в  ыргызстане. —реди функций, которые выполн€ет система можно перечислить следующие: прием данных из системы брокера, ввод договорных сделок, ввод лимитных приказов, определение рыночной цены, ввод рыночых приказов, согласование (подбор) соответствующих приказов, печать и изображение статистических отчетов и контрактных уведомлений, обмен данными с центральной депозитарно-клиринговой системой.

÷елью ј—“- ‘Ѕ €вл€етс€ обеспечение эффективной среды дл€ обработки размещенных приказов и договорных сделок, совершаемых на Ѕирже.

ј—“- ‘Ѕ работает совместно с системами ÷ентрального ƒепозитари€ и ќфиса Ѕрокера.

Ѕольшое внимание сегодн€  ‘Ѕ удел€ет вопросу о создании единой базы данных дл€ сбора информации о состо€нии фондового рынка, котора€ позволила бы проводить более глубокий и разносторонний анализ, учитыва€ как можно большее количество факторов.

«а 1997 год увеличено количество брокерских мест с 4 до 11. ¬ 1998 году планируетс€ довести это количество до 20. “аким образом, в  ыргызстане налицо тенденци€ к росту в активизации рынка ценных бумаг. ¬этой св€зи происходит эмисси€ новых ценных бумаг, по€вл€етс€ все больше новых компаний, прошедших листинг на фондовой бирже. –астет количество членов на  ыргызской ‘ондовой Ѕирже. ¬се это обуславливает необходимость расширени€ структурных подразделений биржи. ќчевидна необходимость большой пропагандизации фондового рынка среди населени€ через средства массовой информации. ¬ид€ работу  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи было замечено, что необходимо улучшение в работе системы электронных торгов, еЄ модернизаци€.

ƒл€ достижени€ дальнейшего эффективного развити€  ‘Ѕ можно предложить следующие меропри€ти€ :

1.”силение де€тельности биржи в направлении увеличени€ количества компаний, включенных в котировальный список  ‘Ѕ.

†2. ¬ведение в торговлю новых видов ценных бумаг.

†3. ¬ведение в торговлю иностранных корпоративных ценных бумаг.

4. ѕрием новых членов биржи и повышение качества работы существующих.

5. ѕроведение анализа рынка капитала с использованием новейших автоматизированных информационных систем и технологий.

6. —овершенствование инфраструктуры фондового рынка, разработка и внедрение информационных систем, способных улучшить эту работу.

7. ѕроведение кампаний, направленных на информирование населени€ и образование в области фондового рынка. ƒл€ попул€pизации pынка ценных бумаг пpоводить более активную pекламную кампанию в pазличных сpедствах массовой инфоpмации, на pадио, телевидении, включа€ создание специализиpованных инфоpмационных пpогpамм по pынку ценных бумаг.

8. ѕоиск и налаживание св€зей с фондовыми биржами других государств и обмен соответствующими информационными технологи€ми.

9. B св€зи с актививизацией pынка ценных бумаг увеличить число стpуктуpных подpазделений биpжи, а также усилить работу ƒепартамента автоматизации, как одного из ключевых отделов  ‘Ѕ.

10. Hаладить выпуск пеpиодического печатного оpгана под эгидой  ‘Ѕ, наp€ду с этим дл€ более шиpокой пpопагандизации фондового pынка pеспублики издавать pазличные инфоpмационные пpоспекты, бpошюpы, книги, печатную пpодукцию, pассказывающую о pазвитии pынка ценных бумаг.

11. ”лучшить pаботу системы электpонных тоpгов, и вцелом pаботу автоматизиpованного комплекса.

†12. ¬недpить систему электpонного отобpажени€ инфоpмации по биpже, в том числе по акци€м компаний, пpошедших котиpовку.

13. ƒл€ осуществлени€ клиpинговых опеpаций (pасчетов) на  ‘Ѕ необходимо сотpудничество с несколькими банками, осуществл€ющими эти pасчеты и внедрение соответствующих программных продуктов.

14.   ќткpыть пpедставительства  ‘Ѕ в областных и кpупных гоpодах pеспублики, как это сделано в г.ќш, а также способствовать откpытию филиалов  ‘Ѕ в дpугих стpанах ближнего и дальнего заpубежь€.

15.   Ќастойчиво осуществл€ть работу по модернизации существующих и создание принципиально новых автоматизированных информационных систем, которые будут способствовать более динамичной работе в целом  ‘Ѕ.

 ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа €вл€етс€ важнейшей структурой свободного рынка капитала. Ќасто€щее и будущее народа  ыргызстана определ€етс€ состо€нием нашей экономики и политической стабильностью. »менно поэтому, главнейшей целью и задачей всех участников рынка ценных бумаг, в том числе и фондовой биржи €вл€етс€ - активное содействие привлечению как внутренних, так и внешних инвестиций в предпри€ти€  ыргызстана . —оздание открытых, справедливых и равных условий на рынке капитала есть фундамент, на котором строитс€ доверие инвестора.

 ак показывает зарубежный опыт фондовый рынок или рынок ценных бумаг €вл€етс€ одной из самых доходных отраслей в сфере бизнеса.  ыргызские предпри€ти€ заинтересованы в увеличении своих доходов и со временем станут более активными участниками рынка ценных бумаг.

ƒумаетс€, что  ыргызска€ ‘ондова€ Ѕиржа €вл€€сь флагманом фондового рынка республики, в недалЄком будущем станет одной из самых крупнейших на јзиатском котиненте и займЄт достойное место в мировом сообществе бирж.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

»—ѕќЋ№«”≈ћјя Ћ»“≈–ј“”–ј

 

1.     онституци€  ыргызской –еспублики.

ѕрин€та на 12-й сессии ¬ерховного —овета –еспублики  ыргызстан 12-го созыва 5 ма€ 1993 года.

2.    Ќалоговый кодекс  ыргызской –еспублики.

ѕрин€т «аконодательным —обранием ∆огорку  енеша  ыргызской –еспублики 11 €нвар€ 1996 года. ќдобрен —обранием Ќародных ѕредставителей ∆огорку  енеша  ыргызской –еспублики 15 апрел€ 1996 года.

3.    «акон  ыргызской –еспублики от 28 ма€ 1994 года "ќб основных положени€х казначейства  ыргызской –еспублики".

4.    ѕравила учЄта и отчЄтности в акционерных обществах.

”тверждены постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 4 сент€бр€ 1997 года є 23.

5.    ѕоложение о продаже акций на открытом аукционе.

”тверждено постановлением ѕравлени€ ‘онда госимущества от 11 апрел€ 1997 года

є 50.

6.    ѕравила проведени€ общего собрани€ акционеров в акционерных обществах  –.

”тверждены постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 25 июл€ 1997 года є 12.

7.    ѕоложение о пор€дке проведени€ проверок акционерных обществ и профессиональных участников рынка ценных бумаг по вопросам соблюдени€ законодательства  – по операци€м с ценными бумагами.

”тверждено постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 22 декабр€ 1997 года є 37.

8.    ѕоложение о нормативных показател€х достаточности собственных средств, устанавливаемых дл€ профессиональных участников рынка ценных бумаг.

”тверждено постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 27 августа 1997 года є 20.

9.    ѕоложение о саморегулируемых организаци€х профессиональных участников рынка ценных бумаг.

”тверждено постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 4 сент€бр€ 1997 года є 25.

10.  ѕоложение об инвестиционных фондах.

”тверждено постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 4 сент€бр€ 1997 года є 22.

11.  ѕоложение о продаже акций акционерных обществ, имеющих 200 и более акционеров. ”тверждено постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 10 июл€ 1997 года є 16.

12.  ѕоложение о пор€дке сегментации на государственных предпри€ти€х (объединени€х) и в акционерных обществах с долевым участием государства.

”тверждено постановлением ѕравлени€ ‘онда госимущества от 5 апрел€ 1996 года

є 03/1-80.

13.  ѕоложение о выпуске и обращении облигаций эмитентами акционерных обществ. ”тверждено постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 17 июл€ 1997 года є 17.

14.  ѕоложение о допуске к обращению на территории  – ценных бумаг, выпущенных эмитентами других государств.

”тверждено постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 17 но€бр€ 1997 года є 33.

15.  ѕоложение о выплате девидендов по акци€м акционерных обществ.

”тверждено  оллегией √осагценбумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 2 сент€бр€ 1996 года.

16.  »нструкци€ распределении 5% акций передаваемых бесплатно трудовому коллективу преобразуемых предпри€тий.

”тверждена постановлением ѕравлени€ ‘онда госимущества  ыргызской –еспублики от 11 апрел€ 1997 года є 50.

17.  ѕостановление Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 4 сент€бр€ 1997 года є 23.

" ќб утверждении ѕравил учЄта и отчЄтности в акционерных обществах и инструкций о пор€дке составлени€ и представлени€ эмитентами годового отчЄта по ценным бумагам и отчЄта об итогахразмещени€ и погашени€ выпуска облигаций ".

18.  ѕостановление Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 3 сент€бр€ 1997 года є 21.

" ќ внедрении принципов корпоративного управлени€ в акционерных обществах, имеющих более 50 акционеров ".

19.  »нструкци€ о пор€дке составлени€ и предоставлени€ отчЄта об итогах размещени€ и погашени€ выпуска облигаций.

†ќдобрена постановлением Ќациональной комиссией по рынку ценных бумаг при ѕрезиденте  ыргызской –еспублики от 4 сент€бр€ 1997 года є 23.

20. “аганов ƒ. ». "јкции и биржа : как приумножить, а не потер€ть ваши деньги" ,1991 г.

21. ≈дронова ¬. Ќ. , ћизиковский ≈. ј." ”чет и анализ финансовых активов . јкции, облигации , вексел€ " ,1995 г.

22.√р€знова ј.√. ,  орнеева –. ¬. , √аланова ¬. ј. "Ѕиржева€ де€тельность" ,1995 г.

23. √удков ‘. ј. "»нвестиции в ценные бумаги " , 1996 г.

24.  јлексеев ћ. ё. " –ынок ценных бумаг " , 1992 г.

25. јлЄхин Ѕ.». " –ынок ценных бумаг . ¬ведение в фондовые операции " ,1991 г.

26.  ћусатов ¬. “. " —Ўј: биржа и экономика " , 1992 г.

27.  †–оде Ё. "Ѕанки, биржи, валюты современного капитализма " , 1992 г.

28.  †ѕавлов —. ¬. "‘ондова€ биржа и еЄ роль в экономике современного капитализма ",

1991 г.

29.  †"‘ондовый портфель", —оминтек , 1992 г.

30.  „етыркин ≈. ћ., ¬асилькова Ќ. ≈. " ‘инансово-экономические расчЄты " , 1990 г.

31.  ¬ентуэль ј. ƒ. " урс теорий случайных процессов " , 1993 г.

32.  †«инковский —. ј. , ѕервозванска€ “. Ќ. " «адача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличие малорисковых инвестиций " , 1993 г.

33.  Ѕалабанов ».“. "ќсновы финансового менеджмента.  ак управл€ть капиталом?",1995 г.

34.  †Ѕалабанов ».“ "–иск-менеджмент", 1996 г.

35.  †"¬алютный портфель. —ери€-портфель делового человека", —ќћ»Ќ“≈ ,1995 г.

36.  †"¬алютный рынок и валютное регулирование", ѕод редакцией ѕлатоновой ».Ќ., 1996 г.

37.  †¬ейсвейлер –. "јрбитраж. ¬озможности и техника операций на финансовых и товарных рынках", 1994 г.

38.  ƒж.ћ.’эрис "ћеждународные финансы", 1996 г.

39.   аратуев ј.√."÷енные бумаги:виды и разновидности", 1997 г.

40.   расавина Ћ.Ќ. "ћеждународные валютно-кредитные и финансовые отношени€", 1994 г.

41.  †ћиркин я.ћ. "÷енные бумаги и фондовый рынок", 1995 г.

42.  "Ќастольна€ книга валютного дилера", 1992 г.

43.  †ѕискулов ƒ.ё. "“еори€ и практика валютного дилинга", 1996 г.

44.  —алыч √.—. "ќпционные, фьючерсные и форвардные контракты:сверхприбыльные инвестиции в период инфл€ции", —ери€ инвестиционные стратегии, выпуск 1,1994 г.

45.  †ќголева Ћ.Ќ. "»нновационна€ де€тельность как объект проектного финансировани€", 1995 г.

46.  †–убцов Ѕ.Ѕ. "«арубежные фондовые рынки", 1996 г.

47.  ”ткин Ё.ј. "”правление фирмой", 1996 г.

48.  ”ткин Ё.ј."—тратегический менеджмент: способы выживани€ российских банков",

1996 г.

49.  ”ткин Ё.ј., ћорозова Ќ.»., ћорозова √.». "»нновационный менеджмент", 1996г.

50.  ‘ельдман ј.Ѕ."ќсновы рфынка ценных бумаг", 1995 г.

51.  †’олт –.Ќ. "ќсновы финансового менеджмента", 1995 г.

52.  „есноков ј.—. "»нвестиционна€ стратеги€. ќпционы и фьючерсы", 1995 г.

53.  †¬ихамский ќ.—. "ћенеджмент", 1995 г.

54.  ”ткин Ё. ј. "Ѕанковский маркетинг", 1994 г.

55.  †‘онд госимущества –еспублики  ыргызстан "284 вопроса и ответа", 1992 г.

56.  †ѕалий ¬.‘. "Ќова€ бухгалтерска€ отчЄтность. ћетодика анализа", 1991 г.

57.  †—уйц ¬.ѕ. "¬нутрипроизводственный контроль", 1987 г.

58.  †—амуэльсон ѕ., Ќордхауз ¬. "Ёкономикс", 1993 г.

59.  †“ихомиров ¬. ѕ., ј.¬. ’орошилов "¬ведение в информационный бизнес", 1996 г.

60.  †—еитов ¬. ѕ., ћаксутов ”. Ё. "–ынок, маркетинг, экономика, жизнь", 1994 г.

61.  † ауфман ’. –. "“актика успеха в бизнесе и науке", 1993 г.

62.  † урицын ј. Ќ. "—екреты эффективной работы: опыт —Ўј и японии дл€ предпринимателей и менеджеров", 1994 г.

63.  † эмпбелл –. ћакконнелл, —тэнли Ћ. Ѕрю "Ёкономикс", 1993 г.

64.  †–ыночна€ экономика: 200 терминов. ѕопул€рный словарь. ѕод редакцией

 ипермана √.я. , 1991 г.

65.   расавина Ћ. Ќ. "ƒенежное обращение и кредит при капитализме",1989 г.

66.  †Ѕаканов ћ. »., Ўеремет ј. ƒ. "“еори€ анализа хоз€йственной де€тельности", 1987 г.

67.  †√ерберт Ќ.  эссон "12 правил обращени€ с деньгами или как получить прибыль", 1991 г.

68.  †јвдюшина ≈. ј. "Ќаселению о налогах", 1998 г.

69.  †≈фимова ќ. ¬. " ак анализировать финансовое положение предпри€ти€", 1994 г.

70.  †Ќалоговые системы развитых стран мира, 1995 г.

71.  † ирь€нова «. ¬. "“еори€ бухгалтерского учЄта", 1995 г.

72.  †“кач ¬. »., “кач ћ. ¬. "ћеждународна€ система отчЄтности и учЄта", 1992 г.

73.  †Ќидлз, јндерсон,  одоэл "ѕринципы бухгалтерского учЄта", 1992 г

74.  √олосов ќ. ¬. "Ёкономическое стимулирование системной обработки информации", 1982 г.

75.  †јртемьев ». ≈. "–ынки технологии в мировом хоз€йстве", 1992 г.

76.  †Ѕаззелс «.,  онс ƒ., Ѕраун –. "»нформаци€ и риск в маркетинге", 1992 г.

77.  †ƒаветов ћ.Ў., «алесов ¬, ј. "Ёкономика и организаци€ вычислительных установок", 1982 г.

78.  Ѕожко ¬. ѕ., Ѕрага ¬. ¬., –оманов ј. Ќ., ‘едосеев ¬. ¬. "»нформатика6 данные технологи€, маркетинг", 1991 г.

79.  †ћаджаро —. "ћеждународный маркетинг", 1979 г.

80.  ћайоров —. ». " »нформационный бизнес: коммерческое распространение и маркетинг", 1993 г.

81.  ѕортер ћ. "ћеждународна€ конкуренци€",1993 г.

82.  ѕунин ¬.ј. "ћаркетинг, менеджмент и ценообразование на предпри€ти€х (в услови€х рыночной экономики)", 1993 г.

83.  –азумова ».». "ћелкие фирмы в —Ўј: экономика и управление", 1989 г.

84.  †“амбовцев ¬. Ћ. "ѕ€тый рынок: экономические проблемы производства информации", 1993 г.

85.  †“одосейчук ј. ¬. "»нновационные проблемы как объект управлени€ экономическим развитием", 1993 г.

86.  †√. Ћ. —мил€нский "—правочник проектировщика систем автоматизации управлени€ производством", 1976 г.

87.  ¬. ѕ.  осарев, ј. ё.  оролЄв "Ёкономическа€ информатика и вычислительна€ техника", 1996 г.

88.  ’оскинг ј. " урс предпринимательства", 1993 г.

89.  †”правление, консультирование. »нтерэксперт, 1992 г.

90.  †∆урнал "Ёкономические науки", є5, 1991 г.

91.  ∆урнал "¬естник Ќ»»", є6, 1990 г.

92.  ∆урнал "–ынок ценных бумаг", є1-5, 1998 г.

93.  ∆урнал "Ѕанковский вестник  ыргызской –еспублики", є1-4, 1998 г.

94.  †∆урнал "Ќормативные акты  ыргызской –еспублики", є1, 1998 г.

95.  ∆урнал "‘инансист", є1, 1998 г.

96.  ∆урнал "—пекул€нт", є1-3, 1997 г.

97.  ∆урнал "ƒеньги", є4-7, 1997 г.

98.  ѕо материалам телепередачи "ƒеловой квартал"  ыргызского “¬.

99.  √азета "Ѕанкир", є 6-10, 1998 г.

100.      √азета "Ѕизнесмен  ", є10, 1998 г.

101.      √азета "—лово  ыргызстана", є 100-112, 1998 г.

102.      †»нформационный проспект  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи за 1996 г.

103.      ѕресс-релизы Ќационального Ѕанка  ыргызской –еспублики, є1-4, 1998 г.

104.      »нформационный проспект  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи за 1998 г.

105.      ѕресс-релизы  ыргызской ‘ондовой Ѕиржи за 1997 г. и є1-20 1998 г.

106.      ћатериалы ћеждународной конференции, посв€щенной п€тилетию сома от 28-29 ма€ 1998 г.

ѕ–ј “»„≈— »… ћј“≈–»јЋ ¬«я“ ”:

1.   џ—ћј»Ћќ¬ј  ј…џ–»ЋЋџ Ќј—»–ќ¬»„ј (¬»÷≈-ѕ–≈«»ƒ≈Ќ“  џ–√џ«— ќ… ‘ќЌƒќ¬ќ… Ѕ»–∆»), тел. 22-76-66

2.   ¬ќ–ќЌ»Ќќ… ќ —јЌџ јЌј“ќЋ№≈¬Ќџ (Ќј„јЋ№Ќ»  ƒ≈ѕј–“јћ≈Ќ“ј Ћ»—“»Ќ√ј), тел. 22-13-42

3.   ƒќ—ћјћЅ≈“ќ¬ј Ѕ≈ “≈Ќј Ѕј√џЎЅ≈ ќ¬»„ј (ѕ–≈——-—≈ –≈“ј–№  џ–√џ«— ќ… ‘ќЌƒќ¬ќ… Ѕ»–∆»), тел. 22-13-42

 

ƒругие материалы

  • ÷енные бумаги
  • ... по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ¬¬ѕ должен достигнуть 30-40%. Ёто означает, что современный объем рынка ценных бумаг в –оссии должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько дес€тков и даже сотен раз)[9][9]. ƒл€ развитых рынков этот показатель ...

  • ‘инансовый рынок
  • ... 1998 года, можно сделать вывод о потере –оссией всех инвестиционных преимуществ, имевшихс€ годом ранее. “еперь рассмотрим ситуацию на финансовом рынке –‘ после событий 17 августа 1998 года. ѕосле объ€вленной ѕравительством 17 августа односторонней реструктуризации долга по √ ќ-ќ‘« был закрыт самый ...

  • –ынок ценных бумаг и его состо€ние в –оссии
  • ... по безопасности; ¨   обеспечение информированности всех без исключени€ инвесторов о состо€нии рынка; ¨   формирование государственных систем страховани€ на рынке ценных бумаг; ¨   контроль и предупреждение чрезмерного вложени€ инвестиций в государственные ...

  • –ынки ценных бумаг и финансовые инструменты
  • ... можно рассматривать как основу дл€ последующей дифференциации показател€ нормы текущей доходности других видов ценных бумаг. —тепень дифференциации нормы текущей доходности по отдельным финансовым инструментам в конечном счете зависит от уровн€ риска. ѕри оценке уровн€ риска риск потери капитала ...

  • –ынок корпоративных ценных бумаг
  • ... в японии все еще совершенствуетс€, но пока все еще существуют значительные проблемы с его осуществлением на практике. √ермани€ –ынок корпоративных ценных бумаг в √ермании, несмотр€ на свое развитие в последние годы, все еще остаетс€ небольшим по сравнению с промышленным и коммерческим оборотом в ...

  • –ынок ценных бумаг ”краина
  • ... своих акций, имеющих именную форму, что существенно вли€ет на частоту сделок с ними. »так, в целом становление и развитие рынка ценных бумаг ”краины имеет однозначную спекул€тивную тенденцию, однако с выходом на него акций промышленных предпри€тий он начнет приобретать иной вид и иные приоритеты. ...

  • —тановление и истори€ российского рынка ценных бумаг
  • ... достиг нескольких сотен млрд. руб. ќднако этот объем включал не только сами ценные бумаги, но и финансовые инструменты и кредитные ресурсы. ѕоложительной стороной становлени€ российского рынка ценных бумаг €вл€лс€ рост профессионализма кадров фондо≠вых бирж и брокерских компаний, освоение новых ...

  • —ущность и эволюци€ развити€ рынка ценных бумаг, его функции и структура
  • ... предлагают другим предпри€ти€м). Ќа рынке капитальных ценных бумаг наблюдаетс€ историческа€ эволюци€ от преобладани€ индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. ѕо€вление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг., ¬озникает возможность ...

  • ÷енные бумаги - сущность и роль в рыночной экономике
  • ... капиталов, которые также включают движение пр€мых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. ¬ рыночной экономике рынок ценных бумаг €вл€етс€ основным механизмом перераспределени€ денежных накоплений. ‘ондовый рынок создает ...

  • Ёмисси€ и обращение ценных бумаг ќјќ Ќижнекамскнефтехим
  • ... " (номер лицензии: є 10-000-1-00026 от 17.09.1997, действительна до 19.03.2003). –еестр ведетс€ с 29.08.1997. ѕор€док учета и перехода прав собственности на ценные бумаги ќјќ "Ќижнекамскнефтехим" осуществл€етс€ в соответствии с ѕоложением о ведении реестра владельцев именных ценных ...

  • Ёмитенты на рынке ценных бумаг
  • ... , которые требуют первоочередного решени€: Ј    преодоление негативно вли€ющих внешних факторов, сдерживающих развитие эмитентов на рынке ценных бумаг, в частности экономическа€ и социальна€ нестабильность, а также инфл€ци€, котора€ оказывает своЄ вли€ние даже при невысоком уровне; ...

  • Ѕанковские операции на рынке ценных бумаг
  • ... за счет процентных платежей по закладным, которыми располагает компани€, выпустивша€ эти облигации. √лава 2. Ѕанковские операции с ценными бумагами.Ѕанки осуществл€ют на рынке ценных бумаг де€тельность в качестве финансовых посредников и профессиональных участников.  ак финансовые посредники банки ...

  • ¬ыпуск ценных бумаг коммерческим банком
  • ... , должны руководствоватьс€ также новой редакцией »нструкции ÷Ѕ –‘ є 8 Ђќ правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории –оссийской ‘едерацииї от 17 сент€бр€ 1996 г. »нструкцией регламентируетс€ эмисси€ ценных бумаг, которую акционерный банк может осуществл€ть в трех ...

  • ƒе€тельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг
  • ... тех стран, где существуют пр€мые ограничени€ банкам на операции с ценными бумагами. Ќовой формой де€тельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг стало оказание консультационных услуг по кругу вопросов, св€занных с инвестированием капитала в те или иные финансовые активы.  онсультационное ...

 аталог учебных материалов

—вежие работы в разделе

Ќаша кнопка

–азместить ссылку на наш сайт можно воспользовавшись следующим кодом:

 онтакты

≈сли у вас возникли какие либо вопросы, обращайтесь на email администратора: admin@kazreferat.info