Методы оптимизации портфеля бескупонных облигаций

Заказать работу

Содержание.

Введение. 1

Глава 1. Методика расчета доходности по простым и сложным процентам. 3

Глава 2. Расчет доходности портфеля к погашению и к приобретению. 5

Глава 3. Оценка эффективности вложений. 8

Глава 4. Формулировка и экономическая интерпретация задачи о перевложениях. 11

Заключение. 16

Приложение 1. СОЛ-индекс ГКО. Методика расчета и рекомендации по использованию 17

Приложение 2. SOBI-GKO-yield (обобщенный индекс ГКО). Методика расчета и рекомендации по использованию 22

Приложение 3. Оценка между точным решением и приближенным значением. 25

Приложение 4. Проверка метода на случайной выборке. 27

Приложение 5. Последние цены и эффективная доходность к погашению на рынке РКО с 1 по 30 апреля 1997 г. 35

Список литературы. 38

Введение.

Данная работа посвящена оптимизации, в смысле увеличения стоимости, портфеля ГКО(РКО). ГКО - государственная краткосрочная бескупонная облигация( соответственно, РКО - республиканская краткосрочная бескупонная облигация), источником дохода по ней является разница между ценой покупки и ценой продажи(дисконт). Первичное размещение облигаций производится Минфином РФ(Минфином РТ). В настоящее время это наиболее ликвидные и доходные ценные бумаги. За время своей «жизни» эти облигации проходят 3 этапа: первичное размещение(аукцион), вторичные торги, погашение. На вторичных торгах устанавливается рыночная цена облигации на каждый день. Колебания курсов облигаций различных серий в зависимости от экономической конъюнктуры спроса-предложения бывают значительны, что позволяет получить дополнительную прибыль путем спекуляции на фондовой бирже.

В предложенной работе рассмотрены общие принципы «игры» на вторичном рынке путем покупки наиболее доходных серий и продажи наименее доходных. Предлагаемая здесь методика является всего лишь гипотезой, которая на практике обычно дает положительный эффект, но связана с некоторыми трудностями при формировании оптимального портфеля. Сначала будут изложены общие сведения о методах определения доходности с помощью простых и сложных процентов и оценке эффективности вложений, затем будет сформулирована задача «О перевложениях» и дана ее экономическая интерпретация.


Глава 1. Методика расчета доходности по простым и сложным процентам.

Простые проценты

(1.1)

- первоначальная сумма

- сумма к концу срока

- ставка процентов

- количество периодов(в годах)

Следовательно, годовая ставка (1.1’)

Сложные проценты.

(1.2)

- первоначальная сумма

- сумма к концу срока

- ставка процентов

- количество периодов(в годах)

Годовая ставка по сложным процентам (1.2’)

Формула сложных процентов с учетом реинвестирования

(1.3)

Следовательно, (1.3’)

- первоначальная сумма

- сумма к концу срока

- ставка процентов(эффективная годовая приведенная к периоду T)

- период инвестирования(в днях)

- период реинвестирования(в днях)

Данная формула является основной при финансовых расчетах. Если положить T=30 дней, то она представляет собой эффективную доходность, приведенную к месяцу. Это дает возможность сравнивать эффективность операций с облигациями с операциями по другим источникам доходов.


Глава 2. Расчет доходности портфеля к погашению и к приобретению.

Доходностью к погашению i-ой серии назовем годовую ставку i из формулы (1.1’), обозначим Дi

Эффективной доходностью к погашению, приведенную к периоду T, назовем эффективную ставку из формулы (1.3’), обозначим Дiэф

Доходность портфеля к погашению R определим из уравнения.


(2.1)

где


- совокупные вложения

- количество облигаций i-ой серии

- цена облигации i-ой серии


- стоимость облигаций i-ой серии по номиналу

= * номинал

номинал = 1 000 000 рублей(для ГКО и РКО)

- количество дней до погашения от даты приобретения

N - количество серий облигаций

Тогда, решив нелинейное уравнение (2.1) , получим R - доходность портфеля к погашению.


Уравнение (2.1) - это точный метод определения доходности портфеля к погашению, но можно пользоваться другим методом, который, с точки зрения применения, является более удобным и дает приемлемые результаты (Разница между точным решением и приближенном на практике составляет не более 0,05%; см. Приложение 3).

Таким образом определим средневзвешенную доходность портфеля к погашению. Взвешивание произведем по объему и времени по простым процентам.


(2.2)

- средневзвешенная доходность к погашению

- количество бумаг i-ой серии в портфеле

- число дней от даты приобретения до даты погашения i-ой серии

- доходность к погашению i-ой серии от даты приобретения( по простым процентам).


Соответственно, расчет по сложным процентам(по эффективной ставке).


(2.3)


Определим дюрацию портфеля - средневзвешенное время погашения портфеля, как:


(2.4)


- доходность к погашению i-ой серии

- число дней до погашения i-ой серии от даты приобретения

- количество бумаг i-ой серии

- цена покупки облигации i-ой серии


Формулы для расчета доходности к приобретению(какая будет доходность от даты приобретения, если продать облигацию в текущий момент по рыночной цене) аналогичны (2.2) и (2.3), за исключением того, что здесь ti - период(в днях) от даты приобретения до текущей даты.


Примечание.

Облигации одной и той же серии могут быть приобретены в разные моменты времени, поэтому в расчетных формулах необходимо учитывать их как отдельные серии, следовательно, количество серий в расчетных формулах может быть больше, чем реальное количество выпусков, находящихся в обращении.


Глава 3. Оценка эффективности вложений.

Непременным атрибутом формирования оптимального портфеля является оценка эффективности вложений. Эта методика может быть различной в зависимости от целей инвестирования. К примеру, одной из целей является получение определенного дохода в каждый период всего срока инвестирования; в этом случае нужно подходить к оценке вложений с точки зрения дюрации портфеля - здесь дюрация играет значительную роль, хотя и не главную; другая из целей инвестирования - получение максимального дохода к концу срока инвестирования - в этом случае дюрацией можно пренебречь и исходить только из доходности. В первом случае обычно производится инвестирование на длительный срок с целью получения постоянного дохода, а во втором случае - инвестирование на более короткий срок - цель: максимизация дохода. Хотя эти 2 варианта инвестирования кажутся различными, но, фактически, 2-ой метод включает первый: можно в короткий срок получить доход и реинвестировать его еще раз и так далее. Здесь видны преимущества второго метода - можно пренебречь дюрацией портфеля, которая уменьшает доходность за счет того, что часть средств находится в менее доходных сериях.

Приведем три различные методики оценки эффективности вложений.

Расчет доходности к приобретению за определенный срок.

Расчет доходности к приобретению за определенный срок с учетом ввода-вывода денежных средств.

Расчет доходности к приобретению за определенный срок с учетом ввода-вывода денежных средств(метод предложен в журнале РЦБ, см. Список литературы (3)).


Каждая методика состоит из двух этапов:

Нахождение величины доходности портфеля к приобретению на текущий день от некоторой зафиксированной даты.

Сравнение доходности портфеля к приобретению с некоторым рыночным показателем. В качестве такого показателя можно брать СОЛ-индекс рынка или обобщенную доходность рынка к погашению(см. Приложения 1 и 2).


Для простоты сначала рассмотрим первую методику:

Определим стоимость портфеля следующим образом:

(3.1)


(3.2)

где:

- стоимость портфеля на начало периода

- цена i-ой серии облигации на начало периода

- количество облигаций i-ой серии на начало периода

- денежные средства в момент соответственно

- момент начало периода

- момент окончания периода

- соответственно на конец периода


Тогда доходность вложений можно определить по следующей формуле:

(по формуле простых процентов) (3.3)

Рассмотрим методику расчета доходности портфеля к приобретению с учетом ввода-вывода. Сложность заключается в том, что в течение периода инвестирования происходит ввод-вывод средств в портфель. Этот случай часто встречается на практике, поэтому данный метод оценки является с практической точки зрения наиболее актуальным.

Разобьем весь период инвестирования на периоды, границами которых являются моменты ввода-вывода средств. Пусть вводу-выводу средств соответствует время t0,...,tn+1, где t1,...,tn - моменты ввода-вывода средств в середине периода инвестирования, t0=t,tn+1=T - начальный и конечный моменты периода инвестирования.

Тогда определим стоимость портфеля в каждый момент ввода-вывода средств как:

(3.4)

(3.5)

где:

- рыночная цена облигации i-ой серии в момент tj

- количество бумаг i-ой серии в портфеле соответственно до ввода-вывода средств и после

- денежные средства в момент соответственно

- стоимость портфеля соответственно до ввода-вывода средств и после

Определим доходность к приобретению между моментами ввода-вывода средств как:

(3.6)

Тогда доходность всего портфеля можно определить следующим образом:

(3.7)


Рассмотрим методику оценки эффективностью управления портфелем, предложенную в журнале РЦБ(см. Список литературы(3)).

Предлагаемая методика рассматривает доходность портфеля(с учетом потоков ввода-вывода средств) в сравнении со среднерыночной доходностью, рассчитанной методом индексов. Расчетные формулы выглядят следующим образом:

(3.8)

где I - сводный индекс рынка ГКО нарастающим итогом(например, по методике расчета СОЛ-индекса);T0 - длительность отчетного периода.

Доходность портфеля за отчетный период с учетом ввода-вывода средств, % годовых.

(3.9)

- соответственно конечная и начальная сумма активов в портфеле ГКО, рассчитанная по средневзвешенным ценам выпусков(включая остаток лицевого счета)

- сумма ввода(вывода), при вводе средств mi>0, при выводе mi

Другие материалы

  • Управление процентным риском портфеля ГКО-ОФЗ в посткризисный период
  • ... параметров в случае резкого перехода к новой рыночной ситуации. Глава 2. Обоснование методов поддержки принятия решений по управлению процентным риском портфеля ГКО–ОФЗ в посткризисный период. §2.1. Иммунизация процентного риска портфеля ГКО–ОФЗ от непараллельных перемещений временной структуры ...

  • Формирование портфеля ценных бумаг коммерческого банка
  • ... комфорт и благоприятные условия труда. Заключение В данном дипломном проекте произведено формирование портфеля ценных бумаг акционерного коммерческого банка «Дорожник». Процесс формирования и оптимизации включал в себя следующие этапы: Исследован теоретический материал по инвестиционному ...

  • Особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг
  • ... облигации: Ст = ДХ/PC, (9) где РC – рыночная стоимость (цена приобретения) облигации. 1.2 Формирование и управление портфелем ценных бумаг Основные принципы формирования портфеля инвестиций [2, 4, 5]: безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного ...

  • Портфель инвестиций, методы его формирования и оценка
  • ... фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля. Вопрос о количественном составе портфеля можно решать как с позиции теории инвестиционного анализа, так ...

  • Портфель ценных бумаг
  • ... мы уже вкратце рассматривали этот показатель, теперь же необходимо более подробно раскрыть его связь с диверсификацией в процессе оптимизации портфеля ценных бумаг. Напомним, что корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется ...

  • Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем
  • ... менеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущей конъюнктуры. Глава 3. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем на примере ЗАО «ВТБ Управление активами» - управляющей компании группы ВТБ   Основные направления деятельности компании: •  ...

  • Рынок корпоративных облигаций: тенденции и перспективы развития
  • ... является полное отсутствие каких-либо ориентиров, отмечает аналитик ИБ "Траст" Владимир Брагин. 3. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций По словам А.О. Шабалина, доктора экономических наук, ведущего сотрудника Института экономики РАН, для преодоления ...

  • Виды облигаций, индексы фондового рынка
  • ... "МАКФА" 15 млн. 360 дней АО "Каравай" 1 млн. 180 дней Внешторгбанк 1 млрд. 2 года   3. Индексы фондового рынка. 3.1.Общее понятие об индексах на рынке ценных бумаг. История фондовых индексов в мире насчитывает уже не одно десятилетие. Самый первый ...

  • Бухгалтерский учет и анализ доходов по операциям с ценными бумагами на примере КБ "Стройкредитбанк"
  • ... Результаты переоценки относятся на тот счет по учету курсовых разниц, на котором в начале операционного дня имелся остаток. 2.3 Анализ эффективности операций с ценными бумагами в КБ «Стройкредитбанк» Проведем анализ портфеля ценных бумаг КБ «Стройкредит Банк». В настоящее время сформированный ...

  • Анализ работы и некоторые стратегии на рынке ГКО
  • ... объеме портфеля меньше некоторой величины управление становится низкоэффективным. Принятие Минфином и Банком России решения о допуске нерезидентов на рынок ГКО позволит крупным дилерам увеличить объем собственного портфеля и число потенциальных клиентов. Работа с нерезидентами может оказаться ...

Каталог учебных материалов

Свежие работы в разделе

Наша кнопка

Разместить ссылку на наш сайт можно воспользовавшись следующим кодом:

Контакты

Если у вас возникли какие либо вопросы, обращайтесь на email администратора: admin@kazreferat.info